深度 獨立 穿透

(相關資料圖)

一邊分紅一邊補流？

作者：李歡

編輯：蒙多

風品：令煜

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

念念不忘，終有回響。

8月7日，環(huán)亞科技上市進度條更新，首輪問詢半年后回復深交所35問。能否平復疑慮、自證價值呢？

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銷售費用率高企 定位追問

公開信息顯示，環(huán)亞科技是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務為一體的綜合性化妝品企業(yè)。旗下?lián)碛小懊滥w寶MEIFUBAO”、“法蘭琳卡FRANIC”等多個細分品牌，產(chǎn)品種類涵蓋護膚、潔膚、洗護發(fā)、身體護理等日化用品。

2020年至2022年，公司營收19.88億元、21.57億元、20.94億元，凈利2.41億元、1.87億元、2.28億元。銷售毛利率65.29%、64.84%、63.97%

2021年增收不增利，2022年增利不增收，業(yè)績穩(wěn)健性有待提升。除了銷售毛利率連降，整體凈利水平也待提升。

深入招股書，期間費用高是一考量。其中，銷售費用支出尤為突出。

報告期內(nèi)，環(huán)亞科技期間費占營收比為50.97%、54.22%、51.89%；而銷售費占營收比就達44.23%、46.76%、44.53%。

對比同行，同期上海家化銷售費用率為41.58%、38.54%、37.32%；水羊股份為38.71%、40.50%、43.05%，均低于環(huán)亞科技。

那么，銷售費都花到了什么地方？

費用構(gòu)成看，主要包括渠道維護費、品牌宣傳費、職工薪酬。如2021年4月，環(huán)亞科技曾與吳亦凡簽署代言合作協(xié)議，代言合作期從2021年5月到2022年5月，代言及廣告拍攝費達1700萬元。

考量在于，2019年至2021年及2022年H1，公司賬面庫存商品余額為14,891.58萬元、16,127.50萬元、20,288.79萬元、16,431.37萬元。

到2022年底，賬面庫存商品余額為15,988.83萬元，雖較2021年同期明顯下滑，但占同期存貨比仍達49.31%。不禁發(fā)問，銷售費投入的效率、精準度有無提升空間？

2020年至2022年，環(huán)亞科技研發(fā)費為5,734.57萬元、6,489.27萬元和6,605.52萬元，占營收比僅2.88%、3.01%和3.15%，遠低于同期銷售費，深交所要求其綜合分析說明是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位。

對此，環(huán)亞科技解釋稱，近三年公司累計研發(fā)費金額為18,829.37萬元，不低于5,000萬元；且2022年營收20.95億元，符合《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》第三條中所列“最近一年營業(yè)收入金額達到3億元的企業(yè)，或按《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等相關規(guī)則申報創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營業(yè)收入復合增長率要求”的要求。

2

實控人多位親屬任職公司

占用資金買房、理財

內(nèi)控方面，亦有瑕疵點審視。

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，環(huán)亞科技控股股東為香港環(huán)亞，實控人為胡興國、吳知情、胡根華。其中，胡興國與吳知情為夫妻，通過香港環(huán)亞間接持有527,215,878股份，間接持有發(fā)行人股份比98.36%。胡根華則通過云亞投資間接持有6,798,190股份，間接持有發(fā)行人股比1.27%。

截至回復意見出具日，實控人多位親屬在公司任職。如胡興國之妹胡琳珍在公司材料開發(fā)中心任總監(jiān)，胡興國之妹胡明珍及其配偶孫明安在公司擔任采購員。胡興國母親姐姐之子楊春擔任公司副總兼財務總監(jiān)。

吳知情之姐吳金會之女石曉晴擔任公司人力資源部經(jīng)理，吳知情之姐吳金花之女吳英進擔任公司財務經(jīng)理，胡興國之妹胡明珍兒媳李娜擔任運營部總監(jiān)等等。

顯然，環(huán)亞科技具有較明顯的家族企業(yè)特征。

行業(yè)分析師郭興表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運營穩(wěn)定性、決策高效性。而成長到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性、決策先進性、開放性、精準度前瞻度，團隊人才培養(yǎng)、提升空間等都是輿論焦點。

報告期內(nèi)，環(huán)亞科技財務端便存在不規(guī)范行為。比如存在通過關聯(lián)方代收客戶貨款或供應商返利從而形成資金占用的情況。

具體看，實控人胡興國、胡俊、胡杰、孟飛等關聯(lián)方，曾向經(jīng)銷商代收美膚寶優(yōu)選平臺使用費，通過關聯(lián)方代收供應商返利，通過關聯(lián)方代收服務商資金，形成資金占用。2020年至2022年，關聯(lián)方期末占用資金余額為729.68萬元、727.87萬元、0。

更扎眼球的是，關聯(lián)方還曾將占用資金來理財和購房。好消息是，上述被占資金已被歸還。

只是這些過往瑕疵，仍拷問企業(yè)的內(nèi)控體系、合規(guī)敬畏心。

3

三年分紅超7億

募資補流合理不？

當然，問題漏洞都是過去時，做大做強還要向前看。

然聚焦募資用途，亦有微詞。

此番沖擊創(chuàng)業(yè)板，環(huán)亞科技擬募6.07億元，分別用于投資品牌建設與推廣項目、智能制造及信息系統(tǒng)升級項目、研發(fā)中心升級項目、補充營運資金。

玩味在于，賬面貨幣資金看，環(huán)亞科技似乎并不缺錢。2020年至2022年公司貨幣資金分別為3.60億元、2.65億元、2.35億元；

同期，賬面其他應付款為4.04億元、4.05億元、8112.69萬元，對應利息為1450.89萬元、1729.41萬元、0。

不難發(fā)現(xiàn)，隨著2022年其他應付款下降，公司債務壓力銳減。

另一廂，2019年至2021年，現(xiàn)金分紅分別為2億元、1.6億元、3.5億元。同期，企業(yè)凈利分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元。

三年現(xiàn)金分紅高達7.1億元，約是同期凈利和的八成。

一邊大手筆分紅、一邊向市場要錢補充營運資金，幾多合理性、募資嚴謹性？

本文為首財原創(chuàng)

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