深度 獨(dú)立 穿透

(相關(guān)資料圖)

一邊分紅一邊補(bǔ)流？

作者：李歡

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

念念不忘，終有回響。

8月7日，環(huán)亞科技上市進(jìn)度條更新，首輪問詢半年后回復(fù)深交所35問。能否平復(fù)疑慮、自證價(jià)值呢？

1

銷售費(fèi)用率高企 定位追問

公開信息顯示，環(huán)亞科技是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的綜合性化妝品企業(yè)。旗下?lián)碛小懊滥w寶MEIFUBAO”、“法蘭琳卡FRANIC”等多個(gè)細(xì)分品牌，產(chǎn)品種類涵蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理等日化用品。

2020年至2022年，公司營收19.88億元、21.57億元、20.94億元，凈利2.41億元、1.87億元、2.28億元。銷售毛利率65.29%、64.84%、63.97%

2021年增收不增利，2022年增利不增收，業(yè)績穩(wěn)健性有待提升。除了銷售毛利率連降，整體凈利水平也待提升。

深入招股書，期間費(fèi)用高是一考量。其中，銷售費(fèi)用支出尤為突出。

報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技期間費(fèi)占營收比為50.97%、54.22%、51.89%；而銷售費(fèi)占營收比就達(dá)44.23%、46.76%、44.53%。

對(duì)比同行，同期上海家化銷售費(fèi)用率為41.58%、38.54%、37.32%；水羊股份為38.71%、40.50%、43.05%，均低于環(huán)亞科技。

那么，銷售費(fèi)都花到了什么地方？

費(fèi)用構(gòu)成看，主要包括渠道維護(hù)費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)、職工薪酬。如2021年4月，環(huán)亞科技曾與吳亦凡簽署代言合作協(xié)議，代言合作期從2021年5月到2022年5月，代言及廣告拍攝費(fèi)達(dá)1700萬元。

考量在于，2019年至2021年及2022年H1，公司賬面庫存商品余額為14,891.58萬元、16,127.50萬元、20,288.79萬元、16,431.37萬元。

到2022年底，賬面庫存商品余額為15,988.83萬元，雖較2021年同期明顯下滑，但占同期存貨比仍達(dá)49.31%。不禁發(fā)問，銷售費(fèi)投入的效率、精準(zhǔn)度有無提升空間？

2020年至2022年，環(huán)亞科技研發(fā)費(fèi)為5,734.57萬元、6,489.27萬元和6,605.52萬元，占營收比僅2.88%、3.01%和3.15%，遠(yuǎn)低于同期銷售費(fèi)，深交所要求其綜合分析說明是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位。

對(duì)此，環(huán)亞科技解釋稱，近三年公司累計(jì)研發(fā)費(fèi)金額為18,829.37萬元，不低于5,000萬元；且2022年?duì)I收20.95億元，符合《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第三條中所列“最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的企業(yè)，或按《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營業(yè)收入復(fù)合增長率要求”的要求。

2

實(shí)控人多位親屬任職公司

占用資金買房、理財(cái)

內(nèi)控方面，亦有瑕疵點(diǎn)審視。

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，環(huán)亞科技控股股東為香港環(huán)亞，實(shí)控人為胡興國、吳知情、胡根華。其中，胡興國與吳知情為夫妻，通過香港環(huán)亞間接持有527,215,878股份，間接持有發(fā)行人股份比98.36%。胡根華則通過云亞投資間接持有6,798,190股份，間接持有發(fā)行人股比1.27%。

截至回復(fù)意見出具日，實(shí)控人多位親屬在公司任職。如胡興國之妹胡琳珍在公司材料開發(fā)中心任總監(jiān)，胡興國之妹胡明珍及其配偶孫明安在公司擔(dān)任采購員。胡興國母親姐姐之子楊春擔(dān)任公司副總兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。

吳知情之姐吳金會(huì)之女石曉晴擔(dān)任公司人力資源部經(jīng)理，吳知情之姐吳金花之女吳英進(jìn)擔(dān)任公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，胡興國之妹胡明珍兒媳李娜擔(dān)任運(yùn)營部總監(jiān)等等。

顯然，環(huán)亞科技具有較明顯的家族企業(yè)特征。

行業(yè)分析師郭興表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運(yùn)營穩(wěn)定性、決策高效性。而成長到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性、決策先進(jìn)性、開放性、精準(zhǔn)度前瞻度，團(tuán)隊(duì)人才培養(yǎng)、提升空間等都是輿論焦點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技財(cái)務(wù)端便存在不規(guī)范行為。比如存在通過關(guān)聯(lián)方代收客戶貨款或供應(yīng)商返利從而形成資金占用的情況。

具體看，實(shí)控人胡興國、胡俊、胡杰、孟飛等關(guān)聯(lián)方，曾向經(jīng)銷商代收美膚寶優(yōu)選平臺(tái)使用費(fèi)，通過關(guān)聯(lián)方代收供應(yīng)商返利，通過關(guān)聯(lián)方代收服務(wù)商資金，形成資金占用。2020年至2022年，關(guān)聯(lián)方期末占用資金余額為729.68萬元、727.87萬元、0。

更扎眼球的是，關(guān)聯(lián)方還曾將占用資金來理財(cái)和購房。好消息是，上述被占資金已被歸還。

只是這些過往瑕疵，仍拷問企業(yè)的內(nèi)控體系、合規(guī)敬畏心。

3

三年分紅超7億

募資補(bǔ)流合理不？

當(dāng)然，問題漏洞都是過去時(shí)，做大做強(qiáng)還要向前看。

然聚焦募資用途，亦有微詞。

此番沖擊創(chuàng)業(yè)板，環(huán)亞科技擬募6.07億元，分別用于投資品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目、智能制造及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充營運(yùn)資金。

玩味在于，賬面貨幣資金看，環(huán)亞科技似乎并不缺錢。2020年至2022年公司貨幣資金分別為3.60億元、2.65億元、2.35億元；

同期，賬面其他應(yīng)付款為4.04億元、4.05億元、8112.69萬元，對(duì)應(yīng)利息為1450.89萬元、1729.41萬元、0。

不難發(fā)現(xiàn)，隨著2022年其他應(yīng)付款下降，公司債務(wù)壓力銳減。

另一廂，2019年至2021年，現(xiàn)金分紅分別為2億元、1.6億元、3.5億元。同期，企業(yè)凈利分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元。

三年現(xiàn)金分紅高達(dá)7.1億元，約是同期凈利和的八成。

一邊大手筆分紅、一邊向市場(chǎng)要錢補(bǔ)充營運(yùn)資金，幾多合理性、募資嚴(yán)謹(jǐn)性？

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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