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$中國飛鶴(06186)$

今天飛鶴大跌，原因是上半年的利潤有所降低。其實投資飛鶴的網(wǎng)友應(yīng)該都有心理準(zhǔn)備，要想投資這種跌幅極大、負面因素依然存在且影響很不確定的股票，業(yè)績的任何變動（降低也好，有所上升也好），都應(yīng)該不會感到奇怪。如果感到奇怪，那說明你還不具備投資這種股票的心理條件和知識條件。

飛鶴的主營是兒童奶粉，那么出生率就應(yīng)該是關(guān)注的第一要素。是的，最近幾年出生人口呈現(xiàn)斷崖式下跌（下圖），看似非常嚇人，好像這一跌就不會再有回返的趨勢。其實，哪有那么簡單，記得有位哲人在被問道未來的股票市場會怎么樣的時候，他的回答是：還會繼續(xù)波動。大致是這個意思。波動是很多東西存在的永久形式，出生率也會是波動的。從1949年以來，中國的人口已經(jīng)經(jīng)歷了三次大跌，這是第四次。第一次是生活困難，這種情況導(dǎo)致的大跌會隨著生活好轉(zhuǎn)迅速反彈，估計這次的災(zāi)害疊加生活壓力再疊加人口本應(yīng)下跌（計劃生育政策以后在80年代形成一個低點，然后這個低點造成本世紀(jì)前10年的低點，然后會在20-30年期間形成第三個因為人口政策形成的低點）三方因素，形成一個局部低點，然后也會出現(xiàn)一次快速的反彈并最終穩(wěn)定在一個相對低的數(shù)值上，估計回返后相對低的出生率會持續(xù)一段相當(dāng)長的時間，但顯然要比過去兩年高很多。高多少呢？我自己不是人口學(xué)家，但從上面兩次低點的數(shù)量對比，這次反彈到1200萬人（比上一個低點，大致1600萬人，低約400萬人）并穩(wěn)定下來的可能性還是非常高的。

再就是經(jīng)營，目前來看，飛鶴的經(jīng)營并沒有出現(xiàn)明顯的問題，各種經(jīng)營數(shù)據(jù)，如ROE、毛利率、凈利率、市場占有率等，在用戶減少的情況下，維持現(xiàn)在的這種狀態(tài)，就我個人而言，我覺著非常滿意。有很多人投資企業(yè)，只要業(yè)績不如自己的設(shè)想就會發(fā)泄情緒，這其實是沒長大的一種表現(xiàn)，要不換你來經(jīng)營試試，你還不如他們呢。

再展望一下飛鶴的未來，在競爭的世界里，能夠維持長期競爭優(yōu)勢的競爭要素就是地理位置，飛鶴的地理位置不錯，打地理位置牌完全是抓住了重點，而且，這并非虛妄，確確實實在那個緯度具備天然的氣候條件，再加上各種水泡子非常多，非常適合長草和養(yǎng)殖牛羊。飛鶴的名字起得也很好，很能體現(xiàn)那里獨特的自然環(huán)境。再加上那里工業(yè)不發(fā)達，污染少，所以，能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的奶粉的說法很能服人。所以，只要飛鶴堅持現(xiàn)在的經(jīng)營理念和做法，將來出生人口出現(xiàn)反彈，經(jīng)營出現(xiàn)繁榮周期時，現(xiàn)在的投資必然會獲得優(yōu)厚的回報。

最近幾天，因為在飛鶴后面留言，有不少網(wǎng)友被我拉黑。大致有三種種。

一種是說買飛鶴是交智商稅的。其實，對于任何質(zhì)量優(yōu)秀一些的產(chǎn)品，應(yīng)該付出多少的溢價合理？這完全無法定量。10萬的轎車和100萬的轎車相比，我們能說100萬的比10萬的好10倍？這根本就無法量化，在我這里，智商稅是你花了大價錢買了劣質(zhì)貨，而不是出了高價買了優(yōu)質(zhì)貨。優(yōu)質(zhì)貨的溢價很難評估，不信你可以問問那些大頭娃娃的父母，如果能夠重來，他們會如何選擇？吃的東西，吃到肚子里，后悔就晚了。

另一種是毫無依據(jù)胡說八道的，這類人根本不具備投資基因，我寫的東西對這類人毫無意義，拉黑后可以減少流量使用。

還有一類被拉黑的人，就是那些回來顯示一下自己有多么有先見之明的。這種人連起碼的一些常識都沒有。我們在市場上，會做出無數(shù)的判斷，其中有對的，也有錯的，這非常正常，而且，股票市場上評判判斷的正誤也完全不依靠股票價格的短期漲跌。股票價格的短期漲跌從來就不是判斷決策正誤的有效依據(jù)，因為市場的短期波動完全是非理性的，這一點，對于那些了解正確的決策可以產(chǎn)生錯誤的結(jié)果以及錯誤的決策可以產(chǎn)生正確的結(jié)果的人，理解起來一點都沒有難度。

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