事件描述

公司公布2023 年半年度報(bào)告，2023 年1-6 月營(yíng)業(yè)收入659.0 億元，同比增長(zhǎng)117.91%；歸母凈利潤(rùn)16.8 億元，同比增長(zhǎng)3.21%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~75.85 億元，同比增加24.22%。其中2023 年二季度營(yíng)業(yè)收入363.7 億元，同比增加120.81%，環(huán)比增加23.13%；歸母凈利潤(rùn)9.6 億元，同比增加2.09%，環(huán)比增加34.31%。

【資料圖】

事件評(píng)論

終端需求改善，23Q2 聚酯鏈景氣度持續(xù)修復(fù)。聚酯：截至2023 年6 月底，公司擁有330萬噸/年差別化纖維產(chǎn)能，其中包括30 萬噸/年再生纖維產(chǎn)能，以高端產(chǎn)品DTY 為主，2023Q2 華東市場(chǎng)DTY 價(jià)差2,185 元/噸，環(huán)比基本持平。PTA：公司子公司虹港石化擁有390 萬噸/年P(guān)TA 產(chǎn)能，是華東地區(qū)重要的聚酯原材料供應(yīng)商，2023Q2 華東市場(chǎng)PTA價(jià)差391 元/噸，環(huán)比上漲21.1%。

芳烴及成品油景氣度顯著上行。國內(nèi)：疫情后出行需求顯著改善，成品油需求大幅提升，景氣度持續(xù)上行；同時(shí)，海外成品油市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性旺季，汽油需求環(huán)比改善明顯，驅(qū)動(dòng)芳烴盈利性顯著提升，公司煉化產(chǎn)品中成品油（496 萬噸）及芳烴（592 萬噸）合計(jì)占比達(dá)70%，顯著受益于芳烴及成品油景氣度改善。2023Q2 中國主港PX 到岸價(jià)-石腦油市場(chǎng)價(jià)為431 美元/噸，環(huán)比上漲29.7%。

繼續(xù)看好硅料放量下裝機(jī)需求顯著增長(zhǎng)帶動(dòng)的光伏EVA 需求爆發(fā)疊加光伏EVA 供給增量有限下的高景氣周期。22Q1 下游需求有所改善，疊加下游補(bǔ)庫需求，EVA 價(jià)格中樞穩(wěn)步上行。長(zhǎng)期來說，下一輪擴(kuò)張將在2024 年底后繼續(xù)開始，在終端需求保持持續(xù)高景氣周期下，預(yù)計(jì)光伏級(jí)EVA 將有望持續(xù)2 年左右景氣周期。2023 年上半年公司子公司斯?fàn)柊钍瘍衾麧?rùn)1.79 億元。

煉化轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，公司形成"煉化+聚酯+新材料"產(chǎn)業(yè)矩陣。2022 年12 月，盛虹煉化一體化項(xiàng)目常減壓、芳烴、乙烯及下游化工品裝置等已順利打通全流程并全面投產(chǎn)。煉化產(chǎn)能原油加工能力1600 萬噸/年，擁有芳烴聯(lián)合裝置規(guī)模280 萬噸/年，乙烯裂解裝置規(guī)模110萬噸/年。2023 年上半年公司子公司盛虹煉化凈利潤(rùn)19.3 億元。

深化布局，成長(zhǎng)空間大。煉化：盛虹煉化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮項(xiàng)目于2023 年3 月投產(chǎn)；虹威化工新建POSM 及多元醇項(xiàng)目等；新能源新材料板塊：規(guī)劃建設(shè)EVA 等化工新材料項(xiàng)目，規(guī)劃30 萬噸/年P(guān)OE 及20 萬噸/年α-烯烴工業(yè)化裝置；可降解塑料項(xiàng)目：虹科新材料可降解材料項(xiàng)目（一期）工程截至2023 年6 月底一期項(xiàng)目完成項(xiàng)目環(huán)評(píng)公示，處于項(xiàng)目建設(shè)階段；海格斯新能源配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目截至報(bào)告期末尚處于項(xiàng)目前期階段。

作為國內(nèi)煉化一體化龍頭公司之一，在不考慮未來股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年歸母凈利潤(rùn)為55.1 億元、106.1 億元和149.7 億元，對(duì)應(yīng)2023 年8 月10 日收盤價(jià)PE 分別為15.3X、7.9X、5.6X，維持"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、國際油價(jià)大幅下滑；2、下游需求增速不及預(yù)期；3、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：