3月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)出爐，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較上一期保持不變。值得注意的是，自3月17日央行超預(yù)期降準(zhǔn)之后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)本月LPR能否下調(diào)的猜想。此次維持不變的LPR，也讓市場(chǎng)“降息”預(yù)期再度落空，北京商報(bào)記者注意到，自2022年8月非對(duì)稱調(diào)降后，截至目前，LPR已連續(xù)7個(gè)月維持不變。

(資料圖)

降息預(yù)期落空

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月20日LPR 1年期為3.65%，5年期以上為4.3%，兩類均與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布前有效。

自2022年8月以來(lái)，LPR截至目前已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月保持不變。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這仍與MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負(fù)債成本大幅抬升、資負(fù)兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

正如中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬所說(shuō)，“當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高”。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華同樣指出，3月LPR繼續(xù)按兵不動(dòng)。從原因來(lái)看有多個(gè)層面，一是3月MLF利率保持不變。MLF利率作為L(zhǎng)PR的錨，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，MLF利率與LPR同步性較高，此前市場(chǎng)對(duì)LPR利率保持穩(wěn)定已有預(yù)期。

二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求回暖。金融數(shù)據(jù)顯示，1、2月國(guó)內(nèi)信貸超預(yù)期，居民貸款逐步回暖，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持強(qiáng)勁，反映國(guó)內(nèi)穩(wěn)步恢復(fù)，居民和企業(yè)信心在恢復(fù)，帶動(dòng)信貸需求回暖，反映出目前信貸市場(chǎng)利率處于合理區(qū)間。

三是部分銀行息差壓力大。近年來(lái)，為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，銀行金融部門(mén)加大逆周期支持力度，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共渡難關(guān)，企業(yè)貸款利率創(chuàng)統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)最低，加之金融市場(chǎng)波動(dòng)，部分銀行凈息差持續(xù)收窄，部分銀行部門(mén)下調(diào)“加點(diǎn)”意愿不足。

四則是LPR 5年期按兵不動(dòng)。國(guó)內(nèi)穩(wěn)樓市政策組合拳實(shí)施以來(lái)，國(guó)內(nèi)樓市呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；釋放國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)因城施策，精準(zhǔn)調(diào)控，穩(wěn)定樓市預(yù)期。從目前各地調(diào)控情況看，絕大多數(shù)城市的房貸首付比例下限已經(jīng)達(dá)到全國(guó)底線，部分城市房貸利率進(jìn)入3時(shí)代；同時(shí)，近期數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，調(diào)整房貸利率基準(zhǔn)必要性不大。

引導(dǎo)銀行優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

雖然本月MLF利率不變讓業(yè)內(nèi)對(duì)LPR持穩(wěn)已有預(yù)期，但3月17日央行超預(yù)期降準(zhǔn)之后，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)本月LPR下調(diào)的猜想。

3月17日，央行官網(wǎng)披露，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中不包括已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。按照市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放約5500億-6000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

“推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降60億元左右，但尚不足以達(dá)到LPR報(bào)價(jià)單次5基點(diǎn)的調(diào)整步長(zhǎng)。”溫彬解釋道，年初以來(lái)市場(chǎng)利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限。央行降準(zhǔn)加快落地，也旨在緩解銀行負(fù)債端壓力，但此次降準(zhǔn)幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對(duì)有限，暫不足以推動(dòng)LPR下調(diào)。

事實(shí)上，今年開(kāi)年以來(lái)信貸投放節(jié)奏較快，超儲(chǔ)率快速下降，銀行間流動(dòng)性維持低位，資金利率快速上行、波動(dòng)加大；銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力顯著上升，對(duì)中長(zhǎng)期同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債的發(fā)行需求加大，也促使同業(yè)存單利率居高不下，銀行負(fù)債端持續(xù)承壓。

談及此次LPR維持不變對(duì)市場(chǎng)的影響，周茂華進(jìn)一步稱，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步恢復(fù)，信貸需求有望增強(qiáng)；另外也無(wú)礙銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)將通過(guò)總量+結(jié)構(gòu)工具+改革手段，引入金融機(jī)構(gòu)加大薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持；此外有助于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)端利率，緩解部分銀行息差壓力。一方面，LPR持穩(wěn)有助于穩(wěn)定銀行信貸利率水平，另一方面也能引導(dǎo)銀行優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等。

“定向降息”仍是引導(dǎo)方向

那么，后續(xù)LPR還有調(diào)降空間嗎？

“受到人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息潮和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等因素制約，以及目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向上向好、社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來(lái)看降息的必要性和迫切性不算高?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟告訴北京商報(bào)記者。

龐溟認(rèn)為，近日發(fā)布的降準(zhǔn)公告再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)雙重功能”，能看出未來(lái)貨幣政策仍有總量操作和降息的空間，但需要耐心等待此次全面降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐步寬松，帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率走低，為在后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作中提供合意的、適宜的利率創(chuàng)造條件。

溫彬同樣稱，后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”、刺激地產(chǎn)等需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

“LPR下調(diào)一般需要滿足實(shí)體融資需求趨弱，銀行負(fù)債成本穩(wěn)中有降，MLF政策利率下調(diào)，房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等條件?！痹谥苊A看來(lái)，短期從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、部分銀行息差壓力、MLF穩(wěn)定等方面來(lái)看，LPR調(diào)降門(mén)檻相對(duì)高。另從國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和可控、政策空間足，銀行盈利整體表現(xiàn)良好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健等方面看，LPR仍有調(diào)降空間。但未來(lái)是否調(diào)整仍需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和銀行息差壓力整體情況而定。

與此同時(shí)，龐溟預(yù)計(jì)，后續(xù)，普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等政策工具和大宗消費(fèi)信貸支持將提質(zhì)加力增效，穩(wěn)健、精準(zhǔn)地加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力有效支持，繼續(xù)切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸成本、經(jīng)營(yíng)主體融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本，以助力經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

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