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山西證券股份有限公司高宇洋近期對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型打開新空間》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)電信給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.85元。

中國(guó)電信(601728)　　事件描述：　　中國(guó)電信于2023年8月8日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,587億元，同比+7.7%；其中，實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入2,360億元，同比+6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202億元，同比+10.2%?！　∈录c(diǎn)評(píng)：　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。移動(dòng)通信服務(wù)收入達(dá)1,016億元，同比增長(zhǎng)2.7%，其中，移動(dòng)增值及應(yīng)用收入達(dá)154億元，同比增長(zhǎng)19.4%，5G套餐用戶滲透率達(dá)到73.4%，移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到人民幣46.2元，同比增長(zhǎng)0.4%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)620億元，同比增長(zhǎng)3.6%，其中，智慧家庭業(yè)務(wù)收入93億元，同比增長(zhǎng)15.7%，千兆寬帶滲透率達(dá)20.3%，寬帶綜合ARPU為48.2元，同比增長(zhǎng)2.1%?！　」緮?shù)字轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)仍保持快速發(fā)展。2023H1，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)688億元，同比增長(zhǎng)16.7%；占服務(wù)收入比重達(dá)29.2%(+2.6pp)；天翼云在國(guó)資委40個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的公有云中占比60%，保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三強(qiáng)和政務(wù)公有云基礎(chǔ)設(shè)施第一、全球運(yùn)營(yíng)商云第一，實(shí)現(xiàn)收入459億元，同比增長(zhǎng)63.4%，計(jì)劃2023全年實(shí)現(xiàn)收入超千億?！　≠Y本開支結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，奠定云網(wǎng)融合的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司2023年全年計(jì)劃資本開支990億元，同比+7.0%；2023H1實(shí)現(xiàn)資本開支416億元，同比-0.24%。從資本開支結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、移動(dòng)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施投資分別為118、176、70、51億元，占比分別為28%、42%、17%、12%。其中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資同比+16.7%，占比+4.1pp。公司繼續(xù)優(yōu)化“2+4+31+X+O”算力布局，通用算力方面，新增0.6EFLOPS，總規(guī)模達(dá)3.7EFLOPS，增幅19%；智算方面，公司在內(nèi)蒙古、貴州、寧夏等地建設(shè)公共智算中心，智算新增1.8EFLOPS，合計(jì)4.7EFLOPS，增幅達(dá)62%?！　」靖叨戎匾暪蓶|回報(bào)，高派息率彰顯公司發(fā)展信心。公司2023年繼續(xù)派發(fā)中期股息，派息率達(dá)65%，即每股派息0.14元。此外，公司向股東大會(huì)建議2023年度派息率應(yīng)提升至70%以上?！　∮A(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)311/346/380億元，同比增長(zhǎng)12.9%/11.3%/9.7%，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.38/0.42元，根據(jù)8月10日收盤價(jià)的PE為17/15/14倍，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　通信行業(yè)用戶增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)、寬帶用戶普及率的提升，移動(dòng)、寬帶用戶增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018-2022年，全國(guó)移動(dòng)電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬戶、凈減728萬戶、凈增4875萬戶、凈增4062萬戶，凈增規(guī)模波動(dòng)較大，2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；全國(guó)寬帶用戶分別凈增5884萬戶、凈增4,190萬戶、凈增3,427萬戶、凈增5224萬戶、凈增5386萬戶，凈增規(guī)模有所波動(dòng)。若公司未能及時(shí)、有效優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、提升服務(wù)質(zhì)量以增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。　　國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，公司向全球電信設(shè)備供應(yīng)商采購(gòu)電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及相關(guān)的維護(hù)和技術(shù)支持，且公司還與海外機(jī)構(gòu)及在全球運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)伙伴進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，未來如果出現(xiàn)不同司法管轄區(qū)的限制、制裁或其他法律或監(jiān)管措施，可能對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)造成不利影響。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)城證券侯賓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.23%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利308.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.35。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.94。

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