證券時報記者 張淑賢 吳少龍

活躍資本市場交易端改革大幕已經(jīng)拉開。滬深交易所表示，加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務實舉措，加強交易便利性和通暢性，更好激發(fā)市場活力，提振投資者信心。

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市場分析指出，在投資、融資、交易 “三端”改革中，交易端改革在活躍二級市場方面有積極作用，有助于引導各類資金入市，為投融資改革創(chuàng)造更好環(huán)境。

優(yōu)化申報數(shù)量

提升市場活躍度和流動性

研究允許滬市主板股票、基金和深市股票、基金等證券的申報數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增，是本次完善交易制度重要舉措。優(yōu)化申報數(shù)量要求，增加零股部分的申報數(shù)量，有利于降低投資者交易股票尤其是高價股成本，便利投資者分散化投資，提高資金使用效率。A股市場有大量中小投資者，在參與績優(yōu)高價股交易時對零股申報有更大需求。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順接受證券時報記者采訪時表示，證券申報數(shù)量優(yōu)化有利于擴大中小投資者的投資范圍和配置可行性，“以往以100股的整數(shù)倍遞增申報模式下，對于資金規(guī)模較小的投資者來說，投資股價較高的股票難度較大，可能難以精準地按照制定好的投資策略進行組合配置。而調(diào)整為100股起、以1股遞增后，這些原本面臨約束的投資者可以更好地進行組合配置?！?/p>

以股價200元/股的股票為例，不包括手續(xù)費買入100股的交易金額為2萬元，如需買入多于100股則至少需要4萬元，如投資者可用資金為3萬元，則僅能買入100股且閑置1萬元。將100股整數(shù)倍優(yōu)化為100股起以1股遞增后，投資者可買入101股至199股之間任何數(shù)量，可以更好地控制交易成本，提高資金使用效率，也可以更加靈活地配置投資組合，便利投資者分散化投資。

事實上，降低最小交易單位成為境外市場普遍趨勢，許多市場都將最小交易單位調(diào)整為1股。根據(jù)美國證券交易委員會統(tǒng)計，2022年6月美股的零股交易量占比達到約19%，其中股價位于前10%股票的零股交易量占比超過39%。

與此同時，優(yōu)化申報數(shù)量要求，有利于提升ETF跟蹤指數(shù)精準度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF。目前，基金管理人將ETF申購贖回清單中成份股數(shù)量普遍設置為100股或其整數(shù)倍。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，允許零股申報將便利指數(shù)基金管理，對于減少跟蹤誤差有一定幫助。他指出，取整規(guī)則導致申購贖回清單與指數(shù)權重或者基金實際組合不一致，在申購贖回數(shù)量較大的情況下會改變基金的實際組合權重分布，帶來與指數(shù)的權重偏離，產(chǎn)生跟蹤誤差。

基金管理人為了減少組合偏離帶來的影響，需要及時調(diào)整組合，從而產(chǎn)生一定的交易成本。

延長ETF交易時間

提高交易便利性

完善交易制度方面，滬深交易所還將研究推動ETF盤后固定價格交易。

ETF盤后固定價格交易是盤中連續(xù)交易的有效補充，能夠在不影響盤中交易的情況下，為投資者提供大額交易通道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，ETF引入盤后固定價格交易機制，有助于提高投資者交易便利性和市場流動性。額外增加以固定價格交易的時間，方便了不想盤中持續(xù)交易或承擔價格波動風險的投資者進行盤后交易，也可幫助想做ETF大宗交易但礙于其流程較復雜的投資者在盤后進行集中交易，增加了便捷的交易途徑。

“同時，ETF大額交易參與盤后固定價格交易，可以有效減少大額訂單沖擊競價市場，有助于增加市場穩(wěn)定性?！倍切抡f。

平衡好保持交易通暢

和打擊過度投機

優(yōu)化交易監(jiān)管是滬深交易所推動活躍市場的又一項重要舉措，主要包括：平衡好保持交易通暢和打擊過度投機，保障市場功能有效發(fā)揮；發(fā)布交易監(jiān)管業(yè)務規(guī)則英文版本，提升外資交易便利性；加強交易監(jiān)管規(guī)則宣傳，進一步明確市場預期。

在市場人士看來，滬深交易所此番表態(tài)，意味著后續(xù)交易監(jiān)管將更加注重問題導向和目標導向，在不干預正常交易、保障合理交易需求的同時，進一步提升監(jiān)管的針對性和精準度，著重對過度投機、涉嫌違法違規(guī)行為等嚴重影響市場秩序、侵害投資者權益的異常交易行為進行監(jiān)管。

陳顯順建議，平衡交易通暢和打擊惡意炒作，可以從加強信息披露、嚴打違規(guī)行為以及加強個人投資者教育、提高機構(gòu)資金占比兩方面入手打擊惡意炒作。

惡意炒作是二級市場的頑疾，沒有基本面支撐的證券如果出現(xiàn)集中炒作，短時間內(nèi)價格大漲大跌，可能造成交易異常波動，引發(fā)市場風險，并導致中小投資者合法權益受到損害。

而上述舉措的實施，將有利于防范過度投機風險、打擊違法交易行為，為市場交易活躍、運行有序營造良好的市場生態(tài)環(huán)境。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍接受證券時報記者采訪時表示，滬深交易所在充分調(diào)研和聽取市場意見的基礎上，研究推出一系列舉措，活躍市場提振信心可期。

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