美聯(lián)儲貨幣政策將如何演進(jìn)，歐洲和英國央行將如何應(yīng)對？美元的強(qiáng)弱對于各類資產(chǎn)的影響極大，美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)變對相關(guān)的投資品種有何影響？國內(nèi)的資本市場環(huán)境將如何變化？

匯茂咨詢徐陽表示，美聯(lián)儲貨幣政策的二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，歐洲和英國央行由于多重因素的影響，拐點(diǎn)要相對滯后。美元指數(shù)的高點(diǎn)已過，近期資本流入非美貨幣和新興市場，看好有色類大宗商品。中國央行面臨的通脹問題并不明顯，預(yù)計(jì)今年會有寬松的舉措。

【資料圖】

嘉賓介紹：徐陽，現(xiàn)任湖北匯茂企業(yè)管理合伙企業(yè)(匯茂咨詢)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，英國諾丁漢大學(xué)哲學(xué)碩士，前華安證券首席宏觀分析師、國金資深大類資產(chǎn)配置策略分析師、華創(chuàng)高級宏觀分析師，具備全球投資視野。曾成功預(yù)測2016年全球范圍的三只“黑天鵝”事件結(jié)果：英國脫歐公投、特朗普贏得美國總統(tǒng)大選、意大利修憲公投。CCTV2-財(cái)經(jīng)頻道特約評論嘉賓、《第一財(cái)經(jīng)》電視訪談嘉賓、國內(nèi)近百家報(bào)紙、雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)站特邀點(diǎn)評分析師，《走出去》智庫特約撰稿人，《今日頭條》和《微博》大V。

以下為文字精華：

1、匯茂咨詢徐陽：美聯(lián)儲現(xiàn)加息拐點(diǎn) 歐洲與英國更滯后

提問：您對美聯(lián)儲下一步的動向以及美聯(lián)儲政策的節(jié)奏有何分享？

徐陽：美聯(lián)儲在去年的6月、7月、9月還有11月，連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)。隨著美國的通脹水平見頂回落，美聯(lián)儲在去年的12月，也就是年內(nèi)最后一次的議息會議上放緩了加息的幅度。當(dāng)時(shí)我就做出了一個(gè)比較大的預(yù)判，美聯(lián)儲的貨幣政策的二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，也就意味著大幅加息的階段轉(zhuǎn)變至降低加息幅度，甚至到停止加息的階段。

現(xiàn)在來看，美聯(lián)儲貨幣政策二階拐點(diǎn)的加息周期，可能會在今年一季度末結(jié)束，并且有可能會在今年的下半年開啟所謂的降息周期。我們做出這樣一個(gè)判斷的依據(jù)是什么？美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息的背景下，美國經(jīng)濟(jì)很有可能會步入衰退。

提問：市場也很關(guān)心歐洲央行未來的貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，您最近有什么研究嗎？包括英國央行和整個(gè)歐洲的情況，為大家分享一下您的觀點(diǎn)。

徐陽：英國在地域上隸屬于歐洲的版圖，但是英國從歐盟里退出來了，有自己獨(dú)立的貨幣，并且又是完全獨(dú)立的央行，所以看歐洲的時(shí)候，需要把歐洲央行和英國央行都拿出來說一下。

首先來看歐洲的整體情況，歐洲因?yàn)槭艿蕉嘀匾蛩氐挠绊?，除了疫情之外，那么俄烏局勢對歐洲的影響可能會更大。尤其是通脹削減法案下，在能源方面更是受美國牽制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。不過，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體中的法國還有德國政府，預(yù)測相對比之前要更加偏樂觀一些，多數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，歐洲陷入衰退的可能性目前已經(jīng)大大地減小。

由于地緣政治持續(xù)的緊張，包括美國通脹削減法案等外部因素，還有通脹的持續(xù)高位，公共財(cái)政失衡，內(nèi)需疲軟等內(nèi)部因素的干擾，使得歐洲的腳步，歐洲央行包括英國央行整體貨幣緊縮的二階拐點(diǎn)要滯后于美國。也就是說歐洲央行所謂減緩加息的步伐，進(jìn)入二階拐點(diǎn)的時(shí)間是要滯后的，目前還會繼續(xù)去維持高基點(diǎn)的加息進(jìn)程，并且經(jīng)濟(jì)情況受多方面因素的影響，面臨多重不確定性。

單獨(dú)再來看一下英國，今年1月份英國政府的預(yù)算赤字已經(jīng)擴(kuò)大至記錄的高位，同時(shí)英國企業(yè)暗示產(chǎn)出下滑速度為疫情暴發(fā)以來的最快。這就表明英國陷入衰退的可能性可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)地要高于歐盟主要的經(jīng)濟(jì)體，也就意味著英國央行的貨幣政策二階拐點(diǎn)還要更加滯后于歐洲央行。

2、匯茂咨詢徐陽：美元見頂利好非美 人行或有寬松舉措

提問：美元的強(qiáng)弱對于各類資產(chǎn)的影響極大，接下來美元指數(shù)的變化以及資本的流向，還有相關(guān)的一些投資品種的影響，您再給大家分析一下。

徐陽：美元指數(shù)整體上判斷，它的強(qiáng)勢周期不會再現(xiàn)，說得簡單一點(diǎn)就是美元指數(shù)的高點(diǎn)已經(jīng)過去了。

事實(shí)上我們已經(jīng)看到美元指數(shù)在過去的一段時(shí)間內(nèi)從高點(diǎn)接近120，現(xiàn)在已經(jīng)回到了100的附近，因此對于非美貨幣而言，就抓住了這個(gè)時(shí)機(jī)出現(xiàn)了大幅的反彈。整體上來講，資本是流入非美貨幣還有新興市場，這對于非美貨幣還有新興市場而言都是屬于極大的利好。

那么未來我們確切地說非美貨幣還有新興市場的這些風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn)，確切講就是說股票市場都會有一些比較好的這樣的表現(xiàn)。

對于周期性的有色類的大宗商品，我們比較看好，認(rèn)為價(jià)格會出現(xiàn)明顯的回升。尤其看好的就是銅，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程當(dāng)中需要使用大量這樣的有色的產(chǎn)品，我們認(rèn)為它的價(jià)格會進(jìn)一步地出現(xiàn)一些良好的表現(xiàn)。

提問：把視角拉回到國內(nèi)的政策，大家都感覺刺激的政策會多一些。請您再解讀一下國內(nèi)的一些情況。

徐陽：國內(nèi)首先要明確中國央行的貨幣政策走勢。去年海外不管是美國，還是歐洲，包括英國還有日本，實(shí)際上都遇到了比較大的一個(gè)問題，就是高通脹。

在高通脹的面前，其實(shí)各大央行采取的態(tài)度稍有不同。比如美國美聯(lián)儲是大幅的加息，歐洲的通脹問題也很嚴(yán)重，它也是大幅的加息，但是日本就扛住了，盡管它的通脹也是一個(gè)問題，但是它卻沒有采取明顯的退出寬松的舉措。當(dāng)然到了去年年底的時(shí)候就已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣政策轉(zhuǎn)向的苗頭，但是確切來講，日本要退出超級寬松的周期，可能還要維持一段時(shí)間。

中國央行應(yīng)該來講，去年面臨的通脹問題不是特別地明顯，所以我們采取了一些比較穩(wěn)健的應(yīng)對措施，甚至于還采取寬松，比如說降息降準(zhǔn)等等。

到了時(shí)間窗口，今年我們依然做出這樣的判斷，今年中國國內(nèi)即使是遇到了通脹的問題，也不會特別地明顯。為了支持經(jīng)濟(jì)的快速反彈，事實(shí)上我們認(rèn)為中國央行將會采取穩(wěn)健的貨幣政策，也會有寬松的舉措。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 英國央行