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今年上半年，債券市場(chǎng)的整體表現(xiàn)讓不少投資者眼前一亮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證全債指數(shù)上半年上漲2.98%。進(jìn)入下半年，伴隨國家政策密集出臺(tái)，債券市場(chǎng)將如何演繹？有哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？作為鵬華基金基本面投資專家、鵬華債券投資一部聯(lián)席總經(jīng)理、基金經(jīng)理劉太陽具有17年金融證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超10年基金產(chǎn)品管理年限，近日其分享了對(duì)于下半年債市展望和對(duì)利率債投資策略的看法。在劉太陽看來，下半年債市整體風(fēng)險(xiǎn)可控，信用債票息策略相對(duì)比較占優(yōu)，在銀保類機(jī)構(gòu)負(fù)債成本降低的背景下，其配債偏好或向利率債等低風(fēng)險(xiǎn)品種靠攏，屆時(shí)整個(gè)利率債長(zhǎng)端和短端都會(huì)具有較好的配置價(jià)值。

劉太陽目前在管產(chǎn)品類型覆蓋面廣，包括一級(jí)債基、中長(zhǎng)期純債型基金和偏債混合型基金等，過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，鵬華豐騰、鵬華豐玉均是中長(zhǎng)期純債基金。鵬華豐玉成立于2017年3月，劉太陽自2019年9月開始任職管理。據(jù)基金定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2023年二季度末，鵬華豐玉過去一年、三年、五年、自成立以來的凈值增長(zhǎng)率分別為3.02%、8.98%、20.25%、27.69%。

進(jìn)一步細(xì)分看，利率債基金屬于純債基金的一類，投資范圍基本限定在政策性金融債、國債等利率債品種。劉太陽在利率債方面投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富，在管的鵬華永益3個(gè)月定開、鵬華豐寧、鵬華豐玉等均為利率債為主要投資標(biāo)的的純債基金。

劉太陽介紹，利率債基金因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)的原因，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，而且利率債基金在組合管理操作上較為靈活，久期和杠桿的增減相對(duì)于其他純債基金更為便利。從收益獲取上來講，整個(gè)利率債基金要通過更高的久期和杠桿水平來提高收益，而更高的久期或杠桿則意味著其對(duì)于久期的風(fēng)險(xiǎn)暴露更大，因此對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷、波段操作的靈活性要求更高。

展望后市，劉太陽表示，下半年債市整體風(fēng)險(xiǎn)可控，信用債票息策略相對(duì)比較占優(yōu)，但經(jīng)歷上半年的修復(fù)后信用利差要繼續(xù)維持系統(tǒng)性壓縮，空間比較有限，潛在獲利空間較年初也明顯收窄，行情可能進(jìn)入下半場(chǎng)，因此在積極獲取收益的同時(shí)需要保留一份清醒，逐步增加高流動(dòng)性資產(chǎn)占比，提升整個(gè)組合的反脆弱性，重點(diǎn)提防超預(yù)期的政策和城投輿情可能對(duì)市場(chǎng)帶來的階段性擾動(dòng)。

具體來看，利率債方面，在銀保類機(jī)構(gòu)負(fù)債成本降低的背景下，其配債偏好或向利率債等低風(fēng)險(xiǎn)品種靠攏，屆時(shí)整個(gè)利率債長(zhǎng)端和短端都會(huì)具有較好的配置價(jià)值；信用債方面，預(yù)計(jì)信用債短期將重新回到均衡，跨季后資金面大概率轉(zhuǎn)松，理財(cái)規(guī)模季節(jié)性回流疊加保險(xiǎn)端6月積累的保費(fèi)配置需求釋放，信用市場(chǎng)供需格局應(yīng)該會(huì)轉(zhuǎn)向，回暖概率較大；城投債方面，下半年整個(gè)城投債投資的利多因素與潛在壓力并存，預(yù)計(jì)各區(qū)域間的城投債資質(zhì)和表現(xiàn)可能加速分化，短久期下沉策略的性價(jià)比在持續(xù)下降，對(duì)城投債投資仍須聚焦好地區(qū)+好平臺(tái)，堅(jiān)決規(guī)避負(fù)面輿情頻發(fā)、基本面持續(xù)惡化的區(qū)域平臺(tái)。

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