核心觀點及摘要

核心觀點

目前跨境電商成為中國外貿進出口發(fā)展的重要驅動力，近五年也保持雙位數(shù)增速，尤其是今年以來，以阿里速賣通以及拼多多Temu為代表的跨境電商平臺發(fā)力全托管的運營模式，帶動了跨境電商B2C出口的快速發(fā)展。

(資料圖片僅供參考)

跨境電商平臺大發(fā)展，不僅是給國內快遞物流公司帶來了業(yè)務增長，更是由于這一新的商業(yè)模式，讓國內物流玩家有機會快速布局全球網絡、實現(xiàn)對歐美物流巨頭彎道超車的歷史性機遇。僅跨境電商出口B2C物流就是4000億規(guī)模的賽道。這是中國電商、互聯(lián)網、甚至消費未來十年大趨勢下最有前景的投資方向，當然伴隨跨境電商企業(yè)出海，尤其是全托管模式大勢所趨，能夠提供全球門到門履約解決方案交付的快遞物流行業(yè)將成為最大的受益方。

1、跨境電商及物流發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

（1）跨境電商經過20余年的發(fā)展，歷經了青銅、白銀、黃金、白金四個發(fā)展階段，促使國際貿易鏈條實現(xiàn)了“短鏈、降本、提效、模式創(chuàng)新”，并引領當下3C、服飾、汽配、家電等品類增長及模式升級。

（2）圍繞貿易形式及品類的演變，市場發(fā)展形成不同模式的物流履約鏈條，例如：傳統(tǒng)一般貿易項下的FOB和CIF模式，以及服務跨境電商體系的直郵和海外倉模式，實現(xiàn)了對不同貨品物流需求的滿足。

（3）跨境電商增速遠高于一般貿易，尤其是跨境B2C出口模式，因此本次研究聚焦跨境電商出口B2C物流模式，2022年規(guī)模達3800億。

2、跨境電商及物流發(fā)展趨勢

疫情改變了全球消費習慣，跨境電商業(yè)態(tài)滲透率持續(xù)提升，預計2020-2024年全球市場電商銷售額年復合增長率為8%。中國完備的商品供應鏈優(yōu)勢及全球化訴求，持續(xù)驅動跨境電商B2C出口。

（1）趨勢1(發(fā)貨地及目的地視角)：中國跨境電商賣家集中在華東及華南，美、英兩國是最大目的國；從包裹出口方向看，歐美及日本占據(jù)7成左右絕對主力市場。

（2）趨勢2(商品類目視角)：3C消費電子、鞋服和家居為跨境電商B2C主要品類，貢獻7成收入。

（3）趨勢3(渠道平臺視角)：亞馬遜強者恒強仍是最大平臺，獨立站和Temu快速崛起——1）亞馬遜第三方賣家份額提升，自發(fā)貨比例提升，新興市場快速崛起，美德日的本土賣家增加，亞馬遜FBA模式雖具有流量打標、運營穩(wěn)定及時效體驗的優(yōu)勢，但第三方賣家及新興市場發(fā)展需要模式迭代；2）流量去中心化以及亞馬遜平臺紅利消失，賣家轉向跨境電商獨立站（Shopify）和社交電商（抖音）等去中心化電商平臺，跨境獨立站趨勢下，亟需提供集采購、庫存、物流、倉儲等一站式服務的國際物流服務商；3）跨境電商平臺進入精細化分工運營階段，全托管模式成為跨境電商平臺標配，跨境電商平臺四小龍AE、Shein、Ttshop及Temu在覆蓋的國家、規(guī)模、品類上有所側重，但均需物流戰(zhàn)略合作伙伴，全托管模式現(xiàn)階段基本都采用專線小包為主、配合國際快遞的模式，伴隨品類擴張及鏈路打通，逐漸會向海外倉（中轉和退換貨）模式滲透拓展。

3、跨境電商物流核心模式及主要玩家

跨境電商B2C物流主要模式中，專線（時效+價格綜合優(yōu)勢）和三方海外倉（資源獲取與合作成本難度低） 模式優(yōu)勢逐年凸顯。

（1）直郵模式：專線占直郵模式比例顯著提升，憑借不斷提升的性價比成為跨境直郵中更受歡迎模式；專線物流模式下，空運干線與尾程占專線收入比重最高，核心價值貢獻環(huán)節(jié)在于空運干線。

（2）海外倉模式：海外倉近年來蓬勃發(fā)展，歐美海外倉數(shù)量顯著上漲，歐美日等國家成為海外倉布局重地；第三方海外倉隨獨立站興起，發(fā)展前景較好，且比FBA與自建倉有成本優(yōu)勢；三方海外倉的核心價值環(huán)節(jié)在于末端倉儲和尾程配送，壁壘在于拿倉能力和運營效率。

4、投資建議

跨境電商平臺大發(fā)展是國內物流公司快速布局全球網絡、實現(xiàn)對歐美玩家彎道超車的歷史性機遇。伴隨跨境電商企業(yè)出海，尤其是全托管模式大勢所趨，能夠提供全球門到門履約解決方案交付的快遞物流行業(yè)將成為最大的受益方。具體來看跨境電商B2C物流三種模式的投資機會，（1）國際快遞領域：將迎來黃金十年窗口期，雖與國際巨頭在機隊差距較大，但航空稀缺資源助力國內快遞擴張二曲線，目前順豐控股、圓通速遞以及京東物流是國內上市快遞物流公司中僅有三家擁有航空貨運飛機的公司。

（2）直郵專線領域：國內航空貨航由于資源投入成本形成門檻，具備整合下游（航運公司/郵政）資源，以輕資產模式運營并形成壁壘的運力側貨代公司成長性較好，如華貿物流、中國外運等。

（3）海外倉領域：第三方海外倉行業(yè)已經度過跑馬圈地的擴張期，建議具備科技實力的頭部公司（例如：菜鳥網絡和京東物流等）或資產持有公司，以及極兔速遞這樣現(xiàn)階段國內屈指可數(shù)可以實現(xiàn)海外倉+尾程配送的公司。

推薦標的：順豐控股、京東物流

建議關注：圓通速遞、華貿物流、中國外運

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