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投資要點(diǎn)

事件：2023 年8 月8 日，華測(cè)導(dǎo)航發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.08 億元，比去年同期增長(zhǎng)30.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長(zhǎng)30.33%。

營收利潤大幅增長(zhǎng)，研發(fā)投入保持較高水平。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.08 億元，同比增長(zhǎng)30.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長(zhǎng)30.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.57 億萬元，同比增長(zhǎng)67.57%。盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)毛利率58.24%，同比下降0.66 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入共計(jì)1.85 億元，占同期公司營業(yè)收入的比例為15.28%。公司已申請(qǐng)900 余項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其中專利700 余項(xiàng)，發(fā)明專利400 余項(xiàng)。公司注重研發(fā)體系規(guī)劃和建設(shè)，在優(yōu)勢(shì)知識(shí)密集區(qū)域吸引人才團(tuán)隊(duì)，在國內(nèi)建立上海、武漢、南京及北京四個(gè)研發(fā)基地。海外市場(chǎng)迅速推廣，在美國、東南亞等8 個(gè)國家/地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品品類逐漸豐富，下游客戶群體快速拓展，RTK 產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛、二維激光雷達(dá)、無人船等產(chǎn)品均已呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

依托兩大基礎(chǔ)平臺(tái)，形成優(yōu)勢(shì)解決方案。一是高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)。公司已經(jīng)形成了較完備的、以高精度GNSS 芯片、板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件為主的高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)，擁有數(shù)萬個(gè)典型用戶場(chǎng)景的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)，研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS 基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS 板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)自主可控。二是全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)。公司攻堅(jiān)SWAS廣域增強(qiáng)系統(tǒng)核心算法和打造全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺(tái)，面向全球客戶提供精準(zhǔn)可靠安全的位置增強(qiáng)服務(wù)和解決方案。該平臺(tái)除滿足測(cè)量測(cè)繪、位移監(jiān)測(cè)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對(duì)高精度定位需求的服務(wù)外，還能覆蓋海洋、沙漠等地基增強(qiáng)系統(tǒng)難以覆蓋的區(qū)域，實(shí)現(xiàn)空地一體化增強(qiáng)服務(wù)。

四大板塊協(xié)同發(fā)力，自動(dòng)駕駛新突破。公司主要應(yīng)用在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛四大板塊。建筑與基建領(lǐng)域，向市場(chǎng)推廣“視覺RTK”等高精度接收機(jī)智能裝備，慣性導(dǎo)航與衛(wèi)星定位融合解算，提升了數(shù)據(jù)質(zhì)量，突破了在復(fù)雜測(cè)量場(chǎng)景、無網(wǎng)絡(luò)場(chǎng)景下的作業(yè)問題。地理空間信息領(lǐng)域，加大對(duì)高精度激光雷達(dá)、組合導(dǎo)航、SLAM、攝影測(cè)量、無人飛控相關(guān)技術(shù)投入，并持續(xù)推廣智能測(cè)繪無人船“華微3 號(hào)Pro”。資源與公共事業(yè)領(lǐng)域，參與了無人農(nóng)場(chǎng)實(shí)踐項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的耕、種、管、收等關(guān)鍵作業(yè)流程的少人化、無人化作業(yè)，積極布局水利監(jiān)測(cè)，已累計(jì)在全國千余座水庫安裝了萬套監(jiān)測(cè)設(shè)備；機(jī)器人與自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司已在低速機(jī)器人、礦車、港口、物流自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達(dá)成合作。公司在乘用車自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)上取得了良好的突破，截至目前，公司已經(jīng)被指定為多家車企的自動(dòng)駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，并已進(jìn)行批量交付。

投資建議：定位導(dǎo)航是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化、無人化的基礎(chǔ)，公司一直深耕此領(lǐng)域并逐步拓展不同行業(yè)，應(yīng)用范圍廣闊。我們認(rèn)為未來公司將長(zhǎng)期保持較高成長(zhǎng)性。預(yù)測(cè)公司2023-2025 年收入29.18/ 38.00/ 49.36 億元，同比增長(zhǎng)30.5%/30.2%/29.9%，公司歸母凈利潤分別為4.69/ 6.11/8.06 億元，同比增長(zhǎng)29.7% / 30.4% / 31.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.87/1.13 / 1.50 元，PE 36.4 / 27.9 / 21.2；首次覆蓋，給予“買入-B”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加??；應(yīng)收賬款回收不及時(shí)。

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