業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)數(shù)字化服務(wù)商， 全面受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展

公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)數(shù)字化服務(wù)商，以運(yùn)營(yíng)商為核心客戶，三大主要業(yè)務(wù)為協(xié)同辦公、智慧渠道、云和大數(shù)據(jù)。公司把握AI 浪潮和數(shù)字經(jīng)濟(jì)機(jī)遇，重點(diǎn)布局信創(chuàng)郵箱和國(guó)資云等核心領(lǐng)域，營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.95億元，同比增長(zhǎng)34.71%，歸母凈利潤(rùn)為2.25 億元，同比增長(zhǎng)50.91%。2020-2022年，公司營(yíng)收增速?gòu)?.96%提升至34.71%，歸母凈利潤(rùn)增速?gòu)?.87%提升至50.91%。

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在行業(yè)信創(chuàng)加速落地、國(guó)資云建設(shè)推進(jìn)和5G 消息推廣的大背景下，公司繼續(xù)發(fā)揮在運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，把在運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域積累的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)推廣到其他行業(yè)客戶，積極布局智能郵箱和數(shù)字人等AIGC 產(chǎn)品，緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯清晰。

行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)具有確定性，AI 賦能郵箱帶來(lái)新動(dòng)力

行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)的節(jié)奏和規(guī)模具有確定性，國(guó)資委明確指導(dǎo)央國(guó)企在2027 年前完成郵箱的國(guó)產(chǎn)替代，以郵箱為核心的協(xié)同辦公業(yè)務(wù)迎來(lái)加速發(fā)展的機(jī)遇。

公司協(xié)同辦公產(chǎn)品在信創(chuàng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯：RichMail 郵箱已完成數(shù)據(jù)安全與信創(chuàng)適配，入選中央集采郵箱項(xiàng)目和工信部數(shù)字技術(shù)融合創(chuàng)新應(yīng)用典型解決方案，具備安全性高、自主可控的特征，可對(duì)微軟 Exchange 和原 IBM Domino 郵件系統(tǒng)全面替代。此外，公司積極擁抱AIGC 技術(shù)，智能郵箱產(chǎn)品Demo 已發(fā)布，產(chǎn)品落地推廣在即。

三大動(dòng)力驅(qū)動(dòng)協(xié)同辦公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：1）標(biāo)桿客戶的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制降低產(chǎn)品推廣的邊際成本；2）與其他產(chǎn)品線的交叉銷售，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；3）智能郵箱帶來(lái)的效率提升，將加速協(xié)同辦公產(chǎn)品的滲透、提高單客戶價(jià)值。

國(guó)資云建設(shè)加速推進(jìn)，云業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)商同頻共振國(guó)資云是政府和央國(guó)企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，也是數(shù)據(jù)要素建設(shè)的基礎(chǔ)。

電信運(yùn)營(yíng)商以其央企背景備受國(guó)資類客戶信賴，在政策指導(dǎo)下，三大運(yùn)營(yíng)商國(guó)資云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，移動(dòng)云在2022 年收入達(dá)到人民幣 503 億元，同比增長(zhǎng)108.1%，簽約云大單超 6200 個(gè)，央企國(guó)企上云項(xiàng)目超 3700 個(gè)。

公司是運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)核心生態(tài)合作伙伴，與中國(guó)移動(dòng)多個(gè)省份及多家專業(yè)公司建立了直接合作關(guān)系，業(yè)務(wù)發(fā)展同頻共振。受益于國(guó)資云建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)迅速 。

深耕運(yùn)營(yíng)商渠道運(yùn)營(yíng)，智慧渠道業(yè)務(wù)迎來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)力運(yùn)營(yíng)商 C 端流量資源豐富，聚焦精細(xì)化經(jīng)營(yíng)、挖掘流量?jī)r(jià)值，是順應(yīng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。三大運(yùn)營(yíng)商共同打造 5G 消息藍(lán)圖，RCS（融合通信）成為趨勢(shì)，來(lái)自運(yùn)營(yíng)商和行業(yè)用戶兩端的需求，給智慧渠道業(yè)務(wù)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

公司是運(yùn)營(yíng)商智慧渠道細(xì)分領(lǐng)域龍頭，服務(wù)超過(guò) 10 億終端消費(fèi)用戶，具備卓越的億級(jí)用戶運(yùn)營(yíng)能力。在5G 消息推廣的行業(yè)趨勢(shì)下，依托多年運(yùn)營(yíng)商渠道運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，借助AI 技術(shù)的賦能，智慧渠道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足：1） 行業(yè)客戶拓展。

公司在運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，可以復(fù)制推廣到金融等其他行業(yè)客戶。2）5G 消息推廣帶來(lái)新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，公司于2023 年6 月入選中移互聯(lián)網(wǎng)5G 視頻秘書相關(guān)能力合作伙伴。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。積極布局?jǐn)?shù)字 IP、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)旅游、視頻彩鈴、數(shù)字人來(lái)電秘等新產(chǎn)品，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

行業(yè)信創(chuàng)加速落地、國(guó)資云建設(shè)推進(jìn)和5G 消息的推廣，疊加智能郵箱等AIGC產(chǎn)品的推出，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)高增。我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年?duì)I業(yè)收入為15.60、20.17 和25.92 億元， 歸母凈利潤(rùn)為 3.50、4.11、4.83 億元，EPS 為 0.79、0.92、1.09 元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、AI 產(chǎn)品落地不及預(yù)期、勞動(dòng)力成本上升及人才流失風(fēng)險(xiǎn)

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