趕在端午節(jié)假期前，主營(yíng)家居用品出海的致歐科技順利走完上市流程。上市首日，致歐科技迎來高開局勢(shì)，一度漲至16.77%，截至午盤公司股價(jià)漲幅達(dá)6.73%。

在股價(jià)高開的背后，是致歐科技明顯縮水的募資金額，招股書顯示公司擬募集資金14.86億元，但以實(shí)際發(fā)行價(jià)24.66元/股計(jì)算，致歐科技實(shí)際募資金額約10億元，扣除稅款及其他成本后，實(shí)際募資不足9億元。

(資料圖)

此前致歐科技曾多次在發(fā)展目標(biāo)中提及利用自身的經(jīng)營(yíng)和設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，對(duì)標(biāo)成為“線上宜家”為海外電商消費(fèi)者帶去優(yōu)質(zhì)中國產(chǎn)品。

受融資規(guī)模明顯縮小影響，致歐科技擬投入的多個(gè)上市規(guī)劃項(xiàng)目或?qū)⒚媾R較大資金空缺，預(yù)計(jì)建設(shè)項(xiàng)目包括：倉儲(chǔ)物流體系擴(kuò)建、鄭州總部運(yùn)營(yíng)管理中心建設(shè)、研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

疊加全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，產(chǎn)品出海不可控因素較多，致歐科技能否順利應(yīng)對(duì)？

家居出海 對(duì)標(biāo)“線上宜家”

致歐科技，全稱致歐家居科技股份有限公司，主營(yíng)家居產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，產(chǎn)品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等。公司依托廣東家居產(chǎn)業(yè)集群協(xié)同能力，并重點(diǎn)運(yùn)營(yíng)歐洲、北美及日本市場(chǎng)。

2020年至2022年，致歐科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為39.71億元、59.67億元及54.55億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3.71億元、2.33億元和2.67億元。

與其他家居產(chǎn)品外貿(mào)商不同，致歐科技主要面向C端消費(fèi)者，且主要通過線上電商渠道展開銷售。

“對(duì)標(biāo)宜家等已經(jīng)成熟的線下品牌，我們的產(chǎn)品深度還是有比較大的差距。但是越來越多年輕人開始選擇線上渠道，歐美家居行業(yè)的線上滲透率已達(dá)到了26%到27%?！敝職W科技創(chuàng)始人宋川在接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，通過提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)美觀度、快遞拆裝簡(jiǎn)易度以及本土化等，品牌已在線上渠道領(lǐng)先不少國內(nèi)外品牌。

借助經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)做“線上宜家”，也成為了品牌多年的宣傳口號(hào)、發(fā)展目標(biāo)之一。除了風(fēng)格化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，致歐科技與宜家極為相似的還有供應(yīng)鏈管理模式。

招股書顯示，致歐科技并沒有自營(yíng)工廠，產(chǎn)品全部依靠ODM模式，委托外協(xié)廠商生產(chǎn)。其中，2022年前五大供應(yīng)商占公司總采購量的22.7%，重點(diǎn)采購產(chǎn)品包括生活家具類、家居用具類、家居收納類等。

對(duì)此，致歐科技在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司將經(jīng)營(yíng)資源集中于高附加值的研發(fā)設(shè)計(jì)端及運(yùn)營(yíng)銷售端，強(qiáng)化“微笑曲線”上游的研發(fā)迭代和設(shè)計(jì)創(chuàng)新，低附加值的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)全部委托給外協(xié)廠商。

不過，全部交由代工生產(chǎn)的方式也帶來了不少爭(zhēng)議。上市問詢函顯示，致歐科技旗下子公司EUZIEL曾在德國因鋁梯質(zhì)量問題而引發(fā)訴訟。此外，還有媒體爆料稱，致歐科技在美多個(gè)子品牌、子公司因含有有毒化學(xué)品卻為提供危害警告而多次被起訴。

致歐科技則認(rèn)為，公司不斷將產(chǎn)品品類向全屋場(chǎng)景拓展，形成多材質(zhì)、多場(chǎng)景的產(chǎn)品矩陣，而家具產(chǎn)品線豐富，各細(xì)分品類規(guī)格型號(hào)較多，自主生產(chǎn)需要投入大量固定資產(chǎn)，輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)有助于公司提升效益和管理效率，獲取更大的盈利空間。

從布局規(guī)劃來看致歐科技已將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向倉儲(chǔ)建設(shè)。本次融資的重點(diǎn)就包括在國內(nèi)多個(gè)城市，以及美國、德國、英國、墨西哥等地建設(shè)倉儲(chǔ)物流中心，該投入將達(dá)到5.17億元，而其余項(xiàng)目則分別投入3億元左右。

研發(fā)團(tuán)隊(duì)近250人 投入不足1%

在致歐科技所經(jīng)歷的3輪問詢中，被反復(fù)問到公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、是否符合創(chuàng)業(yè)板上市要求等問題。

對(duì)此致歐科技也多次提到了公司的研發(fā)投入情況，2019年至2022年公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1042.95萬元、1276.93萬元、2451.04萬元和4501.06萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.13%。

然而從占比及構(gòu)成來看，2019年至2022年，公司研發(fā)投入分別僅占公司歷年總營(yíng)收的0.45%、0.32%、0.41%和0.83%。此前問詢函還顯示，公司產(chǎn)品中技術(shù)和設(shè)計(jì)使用自主研發(fā)的占比偏低，2019年至2022年，自主研發(fā)模式貢獻(xiàn)營(yíng)收占比分別為17.37%、26.19%、28.37%和31.66%。

雖然致歐科技多次強(qiáng)調(diào)研究經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)迅猛，但研發(fā)實(shí)際投入金額少，且自主研發(fā)的產(chǎn)品營(yíng)收占比低，成為致歐科技無法回避的短板。

招股書上，致歐科技認(rèn)為，公司收入主要來自非自主研發(fā)成果主要是公司充分利用中國家具家居供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)提高經(jīng)營(yíng)效率、提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模的結(jié)果，具有商業(yè)合理性。目前隨著研發(fā)能力不斷提高，公司自主研發(fā)產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)比例正逐年上升。

致歐科技合作開發(fā)產(chǎn)品以及采購供應(yīng)商產(chǎn)品，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)了公司的主要營(yíng)收。

另一方面，從專利持有數(shù)量來看，截至2022年末，致歐科技共擁有專利463項(xiàng)，成果頗豐。專利構(gòu)成上，外觀設(shè)計(jì)專利445項(xiàng)，實(shí)用新型專利18項(xiàng)。據(jù)悉，致歐科技近幾年發(fā)力外觀設(shè)計(jì)獲得了不少設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)。

這背后的研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)247人，占公司總員工比例21.31%。實(shí)際上，這一規(guī)模是近幾年突擊招聘的結(jié)果。2021年末的問詢函顯示，致歐科技2018年研發(fā)設(shè)計(jì)人員僅54人，至2021年達(dá)121人，到2022年末研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)規(guī)模再次翻倍增長(zhǎng)。

致歐科技在描述公司創(chuàng)業(yè)板定位時(shí)表示，主營(yíng)業(yè)務(wù)模式是國家產(chǎn)業(yè)政策大力支持的跨境電商新業(yè)態(tài)，并依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，通過跨境電商新業(yè)態(tài)新模式與我國傳統(tǒng)家具家居制造行業(yè)進(jìn)行了深度融合，屬于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

作為依托海運(yùn)和歐美消費(fèi)市場(chǎng)快速成長(zhǎng)的家居公司，除了內(nèi)部的管理及研發(fā)升級(jí)，致歐科技的營(yíng)收受外部不可抗力影響也較為明顯。

以2021年為例，受海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上升、歐元及美元兌人民幣匯率震蕩下行等不利因素影響，致歐科技出現(xiàn)了明顯的增收不增利情況。

該年度致歐科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)50.27%，歸母凈利潤(rùn)卻同比下降36.93%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)到了54.77%。經(jīng)歷2022年直至2023年一季度，海運(yùn)價(jià)格逐步回歸常態(tài)，致歐科技營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)才恢復(fù)了正常，但公司整體毛利率仍然持續(xù)緩慢下滑。

海運(yùn)之外，致歐科技對(duì)單一電商渠道的依賴也成為公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司線上B2C渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為32.91億元、48.15億元和43.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.93%、80.81%和80.53%；海外銷售平臺(tái)包括亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等。

在亞馬遜平臺(tái)上，致歐科技2022年B2C模式營(yíng)收達(dá)36.36億元，B2B模式營(yíng)收也達(dá)到了4.49億元，合計(jì)占公司總營(yíng)收的75.96%。

致歐科技也曾在招股書中提到，將增加亞馬遜以外的其他海外電商平臺(tái)和自營(yíng)獨(dú)立站的投入，并持續(xù)發(fā)展線下B2B市場(chǎng)，加大市場(chǎng)開拓力度。

而從全球市場(chǎng)角度，家居用品消費(fèi)主要集中在在歐洲、美國、中國和日本等地，其中歐美兩地市場(chǎng)規(guī)模均在2000億美元左右。疊加國外電商消費(fèi)在疫情的刺激下持續(xù)增長(zhǎng)，越來越多的歐美年輕人選擇網(wǎng)購，讓不少國內(nèi)賣家嗅到商機(jī)。

盡管將面臨與致歐科技類似的困境，大量家居賣家、品牌讓人積極選擇加入亞馬遜平臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。這使得致歐科技也無法真正減少針對(duì)亞馬遜的投入。

Statista數(shù)據(jù)顯示，2014年全球電商渠道零售額為13360億美元，2020年達(dá)到42800億美元，預(yù)計(jì)未來增速將保持較高水平，2020-2024年復(fù)合年增速有望達(dá)到10%；電商零售額占全球零售總額的比例呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2015年的7.4%提升至2020年的18%，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到21.8%。

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