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商務活動回歸正常疊加產(chǎn)品進展順利，公司收入重回高增軌道，預計未來將開始釋放利潤彈性

投資要點：

下調(diào)目標價至 189.34 元，維持“增持”評級。根據(jù)中報數(shù)據(jù)下調(diào)2023、2024 預測，新增2025 預測，2023-2025 年EPS 分別為0.63（-2.18）、1.47（-2.32）、2.37 元。參考可比公司平均2024 年PE，下調(diào)目標價至189.34 元，維持“增持”評級。

業(yè)績恢復高速增長，海外業(yè)務表現(xiàn)亮眼。報告期內(nèi)出行限制解除，公司業(yè)務拓展得以回歸正常，收入也重新回到高增軌道。上半年公司實現(xiàn)營收2.76 億元，同比增長41.97%。單Q2 實現(xiàn)營收1.6 億元，同比增長48.32%，略超市場預期。隨著海外業(yè)務拓展的正?；?，公司在東南亞、日本、歐洲、中東、南美等區(qū)域持續(xù)擴充本地業(yè)務團隊，進一步強化本地銷售服務能力，上半年海外收入同比高增109.16%。

確保費用投入的前提下利潤仍有望釋放彈性。公司單季度歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。在保證高研發(fā)投入的前提下，公司的收入增速仍遠超費用增速。我們預計隨著未來收入重回高增軌道，公司的利潤彈性將逐步釋放，凈利率水平有望逐步恢復至2021 年之前水平。

產(chǎn)品線快速更新迭代，悟空平臺在細分領域有望加速落地。公司拳頭產(chǎn)品ZWCAD 和ZW3D 均發(fā)布了2024 新版，產(chǎn)品力顯著提升。6 月，公司發(fā)布三維CAD 產(chǎn)品-悟空平臺1.0，隨著公司收購北京博超以及與蘇交科、華陽國際達成合作，悟空平臺在電力、交通市政、民建等細分領域有望加速落地。

風險提示：技術研發(fā)不及預期，市場競爭加劇

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