一直處于業(yè)績(jī)輿論漩渦中的小鵬汽車，又交出一份略顯“尷尬”的二季度業(yè)績(jī)。

小鵬汽車在8月18日晚間公布其二季度財(cái)報(bào)。表面上看，小鵬汽車似乎打了一場(chǎng)“翻身仗”：?jiǎn)渭径冉桓读?3205輛，順利完成此前銷售指引；單季營(yíng)收50.6億元，雖然同比仍下滑超三成，但環(huán)比增長(zhǎng)26%，終結(jié)了持續(xù)兩個(gè)季度同環(huán)比大幅下滑趨勢(shì)。

不過，小鵬汽車正面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，即汽車毛利率持續(xù)為負(fù)，且仍在持續(xù)惡化。數(shù)據(jù)顯示，其汽車銷售毛利率從一季度的-2.5%，進(jìn)一步下探至-8.6%。更為糟糕的是，這一狀況或在短期內(nèi)難以改善。

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這也導(dǎo)致小鵬汽車綜合毛利率首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。最直接結(jié)果便是，其單季虧損額達(dá)28.05億元，創(chuàng)歷史新高。在公布這份二季度業(yè)績(jī)之后，小鵬汽車美股股價(jià)也出現(xiàn)大幅下跌，盤中一度跌近9%。收盤跌4.28%，最新市值130億美元，約合950億元人民幣。

單季凈利潤(rùn)虧損創(chuàng)新高

首先在營(yíng)收方面，小鵬汽車第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為50.6億元，略超市場(chǎng)預(yù)期的49.1億元。在今年一季度，這一數(shù)字為40.3億元，二季度較一季度環(huán)比增長(zhǎng)25.5%。在此之前，小鵬汽車已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度單季營(yíng)收下滑。

不過，與去年同期相比，小鵬汽車今年二季度營(yíng)收同比仍下降31.9%。其中，該公司二季度汽車銷售收入為44.2億元，同比下滑36.2%。

實(shí)際上，其營(yíng)收遏制住跌勢(shì)主要得益于其二季度交付情況略有好轉(zhuǎn)，小鵬汽車二季度的總交付量為23205輛，完成了上一季度給出的銷售指引。不過，小鵬在一季度末給出的指引普遍低于市場(chǎng)預(yù)期。（注：Q2指引為，汽車交付量介乎于21000輛至22000輛之間。）

不過，以此判斷小鵬汽車走出困境，為時(shí)尚早。

在盈利方面，小鵬汽車二季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，二季度，小鵬汽車凈虧損28.05億元，這也創(chuàng)下單季虧損歷史新高。此前單季虧損最高季度即為去年二季度，當(dāng)時(shí)凈利潤(rùn)虧損額為26.89億元，今年一季度虧損額則為23.4億元。

最出乎市場(chǎng)預(yù)料的是其毛利率。今年二季度，小鵬汽車的毛利率為-3.9%，這也是該公司首次出現(xiàn)單季毛利率為負(fù)。在此之前，下滑趨勢(shì)已有所體現(xiàn)。自2022年初以來的5個(gè)季度中，這一指標(biāo)分別為12.22%、10.88%、13.53%、8.66%和1.66%。不難看出自去年下半年以來，這一數(shù)字在加速下滑。

今年二季度，小鵬汽車的汽車毛利率為-8.6%。在第一季度，這一指標(biāo)也首次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，當(dāng)時(shí)為-2.5%。換言之，小鵬汽車今年以來一直在負(fù)毛利率狀況中前行，整體來看今年交付的車輛“出廠即虧損”。

有機(jī)構(gòu)也對(duì)毛利率大幅下滑感到頗為意外，交銀國(guó)際更是直言“毛利率遠(yuǎn)遜該機(jī)構(gòu)預(yù)期”。

對(duì)此，小鵬汽車在公告中解釋稱，毛利率按年及按季減少與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購承諾虧損，對(duì)二季度汽車毛利率產(chǎn)生了4.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響；促銷增加及新能源汽車補(bǔ)貼屆滿也是原因之一。

但即便是刨去相關(guān)存貨減值及采購承諾虧損因素，小鵬汽車二季度汽車毛利率仍舊較一季度下滑不少。這也引起了市場(chǎng)警惕。

相比之下，理想汽車同期的毛利率水平保持在20%左右。今年二季度，理想汽車毛利率為21.8%，今年一季度為20.4%；其中，車輛毛利率為21%，今年一季度為19.8%。

毛利率短期難以改善

在今年二季度，小鵬汽車得汽車銷售平均單價(jià)為19.05萬元/輛（單季汽車銷售收入/單季交付量），而其營(yíng)收與交付量的比值（不等同于銷售平均單價(jià)）則為21.81萬元。

對(duì)于第三季度，小鵬汽車也給出了營(yíng)收預(yù)期和交付指引?？偸杖敕矫?，小鵬汽車預(yù)計(jì)約為85億元-90億元之間。而對(duì)于交付方面，該公司給出的預(yù)測(cè)是3.9-4.1萬輛。以此粗略估算，其第三季度營(yíng)收與交付量比值介于21.79萬-21.95萬元之間。

不難看出，這一比值與其二季度21.81萬元水平相差并不大。換言之，其三季度汽車銷售平均單價(jià)或并不會(huì)出現(xiàn)太大差異。所以，三季度若想出現(xiàn)毛利率大幅改善，對(duì)于小鵬汽車而言難度不小。

小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬在電話會(huì)議中也表示，2024年底有望實(shí)現(xiàn)成本降低25%的目標(biāo)，降本措施將使公司毛利率在2024年顯著改善。投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在最樂觀的情況下，該公司的毛利和虧損也得第四季度才能看到改善，而這也得取決于G6的訂單和交付量。

需要注意的是，小鵬汽車此次給出的三季度交付指引為3.9-4.1萬輛，而在7月份，小鵬汽車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.1萬輛交付，這意味著小鵬汽車在接下來的8月和9月，月平均銷量至少保持在1.45萬輛左右的水準(zhǔn)。

小鵬的信心來自于其G6車型。7月中旬G6車型開啟交付，其7月銷量約為3900輛。展望下半年，小鵬方面表示正與供應(yīng)商一起全力提升G6產(chǎn)能，其預(yù)計(jì)9月G6車型的交付量將會(huì)顯著提升，帶動(dòng)小鵬實(shí)現(xiàn)月交付突破1.5萬。同時(shí)，該公司還預(yù)計(jì)，四季度G6將沖擊單月交付過萬的目標(biāo)和月交付2萬的目標(biāo)。

不過機(jī)構(gòu)看法則不盡相同。交銀國(guó)際近期將小鵬汽車港股及美股下調(diào)至沽出評(píng)級(jí)，并表示，市場(chǎng)對(duì)小鵬G6預(yù)期過高。

“小鵬G6定價(jià)策略和產(chǎn)品力是成功的，但達(dá)到公司以及市場(chǎng)預(yù)期的1萬月均銷量有困難。G6的銷量和產(chǎn)量在爬坡，三季度末和四季度初有可能接近這個(gè)水平，但穩(wěn)態(tài)月銷量可能只在5000-6000輛水平，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈及特斯拉潛在降價(jià)的影響。”交銀國(guó)際稱，

值得注意的是，作為G6最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特斯拉Model Y近期再度降價(jià)。8月14日起，特斯拉Model Y長(zhǎng)續(xù)航版起售價(jià)從31.39萬元調(diào)整為29.99萬元，Model Y高性能版從36.39萬元調(diào)整為34.99萬元。

交銀國(guó)際認(rèn)為，進(jìn)入四季度，車企為追趕全年銷量目標(biāo)或會(huì)有更激進(jìn)的降價(jià)促銷活動(dòng)。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，小鵬汽車四季度的銷量增長(zhǎng)以及毛利率的環(huán)比改善存在較大的不確定性。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

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