在行業(yè)轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭不斷加劇的背景下，信托公司參與資產(chǎn)證券化熱情不減。10月20日，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近段時(shí)間來，中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托、中航信托、云南國際信托、華能貴誠信托、五礦國際信托等信托公司參與發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目迎來密集受理、反饋。作為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向之一，在采訪過程中，也有多位信托公司人士透露稱，未來將以多種角色參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，打造覆蓋融資、產(chǎn)品、發(fā)行、投資等方面的業(yè)務(wù)鏈條。

積極參與ABS發(fā)行

信托公司參與資產(chǎn)證券化熱度不減。10月20日，北京商報(bào)記者根據(jù)上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)梳理發(fā)現(xiàn)，10月以來，包括中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托、中航信托、云南國際信托、華能貴誠信托、五礦國際信托等信托公司參與發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目迎來密集受理、反饋。

10月19日，中信建投耘睿5號第1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲受理，該債券品種為ABS，擬發(fā)行金額為30億元，計(jì)劃管理人為中信建投證券，原始權(quán)益人為中航信托、中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托、廈門國際信托3家信托公司。

不久前，由華能貴誠信托、五礦國際信托參與的“平安證券-東煜1-20號資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”也獲得受理，該項(xiàng)目受理日期為10月17日，債券品種為ABS，擬發(fā)行金額為50億元，計(jì)劃管理人為平安證券。較早之前，中航信托、云南國際信托參與的ABS項(xiàng)目也收到反饋，該項(xiàng)目為“國聯(lián)-平安-啟宸1-20期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，債券品種為ABS，擬發(fā)行金額為40億元，計(jì)劃管理人為國聯(lián)證券。

從數(shù)據(jù)對比來看，10月以來，有信托公司參與的12個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目獲得受理、反饋，其中，有4個(gè)項(xiàng)目通過審批;9月，共有8個(gè)項(xiàng)目更新了審核進(jìn)度;而8月僅有4個(gè)項(xiàng)目更新了審核進(jìn)度，其中有3個(gè)項(xiàng)目通過審批，1個(gè)項(xiàng)目被受理。

當(dāng)前我國證券化產(chǎn)品主要包括信貸資產(chǎn)證券化(信貸ABS)、企業(yè)資產(chǎn)證券化(企業(yè)ABS)、交易商資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)和保險(xiǎn)資產(chǎn)證券計(jì)劃，信托公司參與資產(chǎn)證券化市場的方式主要為擔(dān)任信貸ABS發(fā)行人，充當(dāng)受托管理人的角色。

談及信托公司參與資產(chǎn)證券化熱度不減的原因，用益信托研究院研究員喻智在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向之一，既符合信托服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，回歸信托本源的原則，又能在業(yè)務(wù)形式上更加合規(guī)。在市場需求、監(jiān)管導(dǎo)向和政策支持的多重背景下，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)熱度不減。

馬太效應(yīng)不斷凸顯

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，能夠在盤活存量資產(chǎn)、快速回籠資金等方面為實(shí)體企業(yè)提供有效幫助，也成為信托公司轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)之一。多家信托公司人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)也提到，未來將以多種角色參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有風(fēng)險(xiǎn)小、規(guī)模大、收費(fèi)低、事務(wù)多等特點(diǎn)，是信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)方向。”一位信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)部門相關(guān)人士提到，未來公司將以多種角色參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，打造覆蓋融資、產(chǎn)品、發(fā)行、投資等方面的業(yè)務(wù)鏈條，在融資端尋求直接與基礎(chǔ)資產(chǎn)生產(chǎn)方合作，制定基礎(chǔ)資產(chǎn)批發(fā)與采購標(biāo)準(zhǔn)，通過主動(dòng)創(chuàng)造資產(chǎn)把握資產(chǎn)，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)更高業(yè)務(wù)附加值。

另一位信托公司人士也直言，“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)門檻不高，信托公司基本都能參與，也是轉(zhuǎn)型方向之一，有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也能發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢。不過，信托在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的主動(dòng)管理、業(yè)務(wù)掌控度有限，而且馬太效應(yīng)強(qiáng)”。

從機(jī)構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)可印證這一說法。根據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，開年至今共有8家信托公司參與資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)行，其中發(fā)行規(guī)模在前三位的分別為華能貴誠信托、中航信托、中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托，發(fā)行規(guī)模分別為376.82億元、297.3億元、193.58億元。

而其他信托公司參與發(fā)行的規(guī)模均在100億元之下，且與前三名差距較為明顯。具體來看，中鐵信托、廈門國際信托、五礦國際信托、光大興隴信托、國投泰康信托發(fā)行規(guī)模分別為73.38億元、60億元、37.6億元、36億元、2.35億元。金樂函數(shù)分析師廖鶴凱指出，馬太效應(yīng)凸顯說明市場業(yè)務(wù)分化還是較為嚴(yán)重。部分公司相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展和主動(dòng)管理能力較弱，在激烈的市場競爭中獲得的業(yè)務(wù)收入已經(jīng)無法滿足公司或部門運(yùn)營要求，又受制于風(fēng)控和專業(yè)化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的支撐，導(dǎo)致業(yè)務(wù)逐漸邊緣化。

“我們目前沒有比較大的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目落地，在參與過程中，信托公司一般都充當(dāng)架構(gòu)的角色，做得好的還是頭部平臺(tái)，或者有銀行、集團(tuán)背景的信托公司。”一位信托公司人士直言，在風(fēng)險(xiǎn)控制上，信托公司在地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的融資類信托項(xiàng)目的交易對手與資產(chǎn)證券化市場的發(fā)行主體存在較多交叉，這使得信托公司可以復(fù)用過去的經(jīng)驗(yàn)。目前嚴(yán)監(jiān)管下，融資性業(yè)務(wù)被大幅縮減，所以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對于有些公司來說，可能就不再是重點(diǎn)發(fā)展的方向了。

探索全鏈條服務(wù)模式

一直以來，信托公司在資產(chǎn)證券化中承擔(dān)的角色都以債券發(fā)行賬戶開立及發(fā)行信息披露、存續(xù)期信托財(cái)產(chǎn)管理、資金歸集等為主，但是隨著主動(dòng)管理能力的提升，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的角色也逐步從單一受托人向綜合服務(wù)提供者轉(zhuǎn)變。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息，當(dāng)前已有部分信托公司參與到協(xié)助發(fā)行人篩選資產(chǎn)、構(gòu)建資產(chǎn)池、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等技術(shù)含量高的環(huán)節(jié)中，全流程參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

下一步，信托公司如何提升在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的能力、承做承銷“一魚多吃”?在廖鶴凱看來，提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力的實(shí)質(zhì)就是增加業(yè)務(wù)能動(dòng)性，提升投研能力，增強(qiáng)主動(dòng)管理能力的結(jié)果，這樣才能最大化業(yè)務(wù)收益，真正完成從規(guī)模化到提升利潤水平的完美過渡。

“為了提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的效益，除了做大業(yè)務(wù)規(guī)模之外，探索資產(chǎn)證券化全鏈條服務(wù)是很有必要的。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)識別能力、主動(dòng)管理能力是信托公司目前較欠缺的。”喻智說道。

也有信托公司已經(jīng)明確了方向，有相關(guān)人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，在信貸ABS業(yè)務(wù)中，信托公司可充分發(fā)揮信托作為SPV(特殊目的機(jī)構(gòu))角色的比較優(yōu)勢，在銀行間市場做大ABS業(yè)務(wù)規(guī)模。同時(shí)，積極申請交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)行計(jì)劃管理人試點(diǎn)資格，布局企業(yè)ABS業(yè)務(wù)，不斷提升企業(yè)ABS的市場容量。

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