焦點速看:匯添富基金趙劍:關(guān)注大制造業(yè)前景 新能源仍有較好投資機(jī)會
嘉賓介紹:趙劍,匯添富基金基金經(jīng)理,清華大學(xué)工學(xué)碩士,2009年9月加入?yún)R添富基金,歷任行業(yè)分析師、高級行業(yè)分析師、匯添富投資研究部制造周期組組長、現(xiàn)任匯添富投資研究部新能源組組長、基金經(jīng)理
作為A股市場的熱點板塊,高端制造業(yè)一直是大家關(guān)注的焦點,大制造業(yè)投資前景如何?相關(guān)的投資邏輯具體如何理解?新能源板塊后續(xù)是否仍有投資機(jī)會?近期市場面對哪些分歧和擔(dān)憂?對此,匯添富基金趙劍跟大家分享精彩觀點。
(相關(guān)資料圖)
趙劍表示,制造業(yè)能力的提升是提高國家競爭力非常重要的標(biāo)準(zhǔn)值,中國在從制造大國向制造強(qiáng)國跨越,未來中國的制造業(yè)優(yōu)勢很大,具有一個很好的投資前景。新能源經(jīng)歷了2021年的大幅上漲,今年總體上體現(xiàn)為兩個特點,即分歧和分化很大,看未來一年稍微偏中期維度,產(chǎn)業(yè)仍有比較好的投資機(jī)會。
其指出,對于半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥等制造業(yè)的投資邏輯,由于制造業(yè)涵蓋的這個范疇太大了,我們也不需要去理解每一個技術(shù)細(xì)節(jié),這些板塊之間差異,需要剝離經(jīng)營本身,分析本質(zhì)特征和格局。
以下為文字精華:
1、匯添富基金趙劍:持續(xù)看好大制造業(yè)的前景
提問:我們都知道趙劍總投資研究是長期覆蓋大制造領(lǐng)域的,作為匯添富的大制造業(yè)專家,您怎么看待大制造業(yè)的前景以及當(dāng)下市場的投資時機(jī)?
趙劍:我們總體上非??春么笾圃鞓I(yè)的前景,因為黨的二十大報告指出,要堅持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點放在實體經(jīng)濟(jì)上,推進(jìn)新型工業(yè)化,加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國,所以制造強(qiáng)國是放在第一位的。
從大方向上來講,制造業(yè)能力的提升是提高國家競爭力非常重要的標(biāo)準(zhǔn)值,而且中國在從一個制造大國向一個制造強(qiáng)國跨越。
為什么現(xiàn)在整個制造業(yè)是一個比較好的方向?
第一點是政策。過去幾年國內(nèi)出臺很多產(chǎn)業(yè)政策,對于制造業(yè)的,各行各業(yè)的政策一直是大力扶持的態(tài)度。
政策主要兩方面,一方面是產(chǎn)業(yè)政策,比如像新能源汽車這些產(chǎn)業(yè),還有第二種資本市場的政策。2019年推出的科創(chuàng)板是非常好的政策方向,通過這種資本市場融資的扶持,讓一大批企業(yè)加快了發(fā)展速度。
從政策的角度,國內(nèi)對整個制造業(yè)的扶持,不僅不會削弱,而且還會加強(qiáng)。
需求側(cè)方面,因為我們都知道說中國是一個人口大國,所以我們有很大的內(nèi)需市場,這往往有利于各種產(chǎn)業(yè)的孵化發(fā)展。新能源車就是一個例子,改革開放以來,中國汽車產(chǎn)業(yè)通過合資企業(yè)的政策,這么多年了相比歐美發(fā)達(dá)國家還是有差距。
但是近幾年的新能源汽車轉(zhuǎn)型給我們帶來了很好的戰(zhàn)略機(jī)遇,同時這也是基于中國巨大的市場。這樣的環(huán)境下,一批車企,包括以動力電池為代表的零部件企業(yè),慢慢發(fā)展起來了,需求側(cè)我們巨大無比的內(nèi)需市場,給制造業(yè)發(fā)展提供了很好的環(huán)境。
而且很多產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)經(jīng)歷了內(nèi)卷,競爭力往往很強(qiáng),放在全球就有很強(qiáng)的競爭力,這是第二方面。
第三方面從供給側(cè)看,中國的制造業(yè)有比較好的前景,因為全球來看,我們在制造業(yè)方面是供應(yīng)鏈最完善的一個國家,從這角度來講,相比很多海外國家有很大的優(yōu)勢。
另外第四點,在制造業(yè)要素方面,我們也體現(xiàn)出很大的優(yōu)勢。有些是偏中長期的,中國制造業(yè)發(fā)展早期,中國利用了人口紅利,近幾年當(dāng)制造業(yè)慢慢從大變強(qiáng)的過程中,更多的是一個工程師的紅利,這個要素是中國一個很強(qiáng)的競爭力。
過去一年國際局勢復(fù)雜,帶來能源價格大漲。目前我們主要的能源來源還是以煤炭為代表,我們的煤炭價格還是比較低的,相比于海外暴漲的石油天然氣價格。
所以總體基于上述4點,未來中國的制造業(yè)優(yōu)勢很大,具有一個很好的投資前景。
2、匯添富基金趙劍:新能源板塊仍具備較好投資機(jī)會
提問:作為匯添富新能源組組長,您如何看待新能源板塊在第四季度的表現(xiàn)?
趙劍:新能源經(jīng)歷了2021年的整體的大幅上漲,今年總體上體現(xiàn)為兩個特點,第一個就是分歧很大,第二個是分化很大。分歧很大從股票表現(xiàn)就可以看出來,四五月份當(dāng)時經(jīng)歷了一波大跌,然后五六月份大幅反彈。分化方面,近期受益于歐洲能源危機(jī),新能源板塊中的分布式光伏等相關(guān)股票表現(xiàn)比較好。
分化和分歧之下,怎么看四季度?四季度還是有很多不確定性,我們經(jīng)過溝通,發(fā)現(xiàn)大家一個最大的擔(dān)憂點是對消費的擔(dān)憂。因為汽車本質(zhì)上也是個可選消費品,這個點上很難完全打消擔(dān)憂,最后還是需要靠數(shù)據(jù)來緩解投資者的擔(dān)心。
我認(rèn)為看四季度可能時間有點短,看未來一年稍微偏中期維度,產(chǎn)業(yè)還是有一個比較好的投資機(jī)會的。
原因主要有幾點:第一,這個行業(yè)的需求比較確定,現(xiàn)在不管是全球還是中國,大部分行業(yè)的增長速度都在下降,但是新能源行業(yè)增長速度還是很快。
光伏方面,今年歐洲超預(yù)期景氣,全年我們判斷光伏直流側(cè)的裝機(jī)大概是280-300G瓦,然后按照現(xiàn)在的趨勢預(yù)測,明年估計全球的光伏的直流側(cè)裝機(jī)是在450G瓦,所以我們判斷可能增長還是超過50%的。
我們判斷,明年歐洲還是有比較快的一個增長,大概率是從50-60G瓦增長到明年的80-90G瓦。然后美國原來光伏裝機(jī)是最低的,我們判斷明年至少是一個翻倍,因為光伏的能源經(jīng)濟(jì)性非常高。
然后再看新能源汽車,本來大家預(yù)期很悲觀,但實際上我們看數(shù)字并沒有那么悲觀。
我們判斷2022年全球的新能源乘用車的批發(fā)量會超過1000萬輛,其中的中國大概是650萬,美國相對弱一點100萬,然后歐洲確實今年影響很大,所以相比于2021年幾乎是持平,所以大概是220萬。我們判斷明年全球銷量能達(dá)到約1400萬輛,有40%左右的增長。
所以從這角度來講的話,這個行業(yè)明年的增長還是非常的快。第二是供給側(cè)方面,這么多年中國的新能源產(chǎn)業(yè),光伏產(chǎn)業(yè)歷史上也有過好幾輪危機(jī),但目前中國的光伏產(chǎn)業(yè)競爭力非常強(qiáng)。過去兩年,不管光伏還是新能源汽車行業(yè),各種各樣的跨界資本進(jìn)入,但如果觀察產(chǎn)業(yè)微觀,它的供需格局還是比預(yù)期好,原因是需求非常超預(yù)期。
過去的現(xiàn)象是產(chǎn)能過剩了,行業(yè)可能就不行的。但是像新能源產(chǎn)業(yè),產(chǎn)能略微過剩,會推動產(chǎn)品價格下跌,實際上又有很多原來不具有經(jīng)濟(jì)性的需求出現(xiàn),所以這個行業(yè)的韌性很強(qiáng),而且供給側(cè)中國企業(yè)優(yōu)勢,未來不僅不會削弱而且會增強(qiáng)。
第三點跟很多產(chǎn)業(yè)一樣,這是技術(shù)創(chuàng)新占很大權(quán)重的制造行業(yè),技術(shù)創(chuàng)新是個永恒的話題。本來大家覺得光伏產(chǎn)業(yè)是個挺傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè),但是這10年有很多技術(shù)進(jìn)步。就像現(xiàn)在就說你去看各種電池技術(shù),如果不斷的有技術(shù)創(chuàng)新,意味著不斷有投資機(jī)會。
第四點我認(rèn)為可能未來要看半年到一年才有機(jī)會,就是因為我們市場它往往是波動的。我們站在現(xiàn)在這個點上看,大家覺得這些新興產(chǎn)業(yè)估值都很貴,但是事實上不是這樣的,現(xiàn)在這些產(chǎn)業(yè)尤其是新能源產(chǎn)業(yè),估值一點都不貴,大部分公司PE都是交易在20倍到30倍之間,有些環(huán)節(jié)估值更低。
然后要匹配平均30-50%的增長,從PE角度是低危的,所以未來不管是消費的預(yù)期改善,還是宏觀有所改善,這些板塊彈性會比較大的。
3、匯添富基金趙劍:制造業(yè)各領(lǐng)域投資邏輯有所不同
提問:大制造領(lǐng)域的各個子板塊,比如醫(yī)藥軍工等等,投資邏輯有何差異?
趙劍:對于半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥這幾個例子,因為制造業(yè)涵蓋的這個范疇太大了,我們也不需要去理解每一個技術(shù)細(xì)節(jié)。
第一是大制造板塊,它的行業(yè)特征,競爭格局差異還是非常大的,導(dǎo)致投資范式也不太一樣。比如軍工行業(yè),整體需求還是比較好的,但是需求是不太市場化的,但非市場化有個好處就是確定性很強(qiáng)。
第二個特點,現(xiàn)在軍工行業(yè)相比于很多行業(yè),壁壘特別高,一般人想進(jìn)這個行業(yè)都進(jìn)不了,所以它的供給結(jié)構(gòu)非常好。所以這是這個行業(yè)一個非常重要的特征,在競爭格局。
再舉個例子,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)跟新能源行業(yè)也不太一樣。半導(dǎo)體往往是很多工業(yè)行業(yè)的中游中間品,所以下游非常分散,我們?nèi)グl(fā)現(xiàn)去研究這些行業(yè)的時候,它確實是跟下游景氣度很相關(guān)。如果下游是消費電子的,今年整體需求都很差,但如果下游是光伏或者新能源汽車的需求就很好。
第二方面半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有一個很強(qiáng)的半導(dǎo)體周期,但是在中國又不太一樣,因為這幾年國家在大力的推進(jìn)國產(chǎn)化,這些都是分析這些產(chǎn)業(yè)的時候非常重要的一些考慮因素。
然后醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)當(dāng)然是一個更大的范疇,和制造業(yè)相關(guān)的比如說做制造外包的公司。
商業(yè)模式本質(zhì)上也是利用中國的工程師紅利。
這些板塊之間差異,還是需要去剝離經(jīng)營本身,分析本質(zhì)特征和格局,另外觀察制造業(yè)行業(yè),我是把看這么多行業(yè)大體上分這兩塊,也有助于理解行業(yè):
有些制造業(yè)行業(yè),比如新能源產(chǎn)業(yè),已經(jīng)成為非常具有典型特征的中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),可以把它理解成一個長板產(chǎn)業(yè)。有些像半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),相比于歐美還有一定差距,投資邏輯是不太一樣。
優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)需要去觀察判斷企業(yè)是不是能維持優(yōu)勢,是不是能不僅從國內(nèi),還從全球角度去獲得收入或者訂單增長,短板產(chǎn)業(yè)往往有一個很強(qiáng)的國產(chǎn)替代邏輯,有些產(chǎn)業(yè)本身并沒有快速增長,但是原來國產(chǎn)化率很低,所以它往往有這方面的機(jī)會。
雖然不同行業(yè)的制造業(yè)公司,商業(yè)模式千差萬別,但是好企業(yè)都有一些共同點,比如很多民營制造業(yè)公司是基于成本優(yōu)勢,然后慢慢積累了一定的收入利潤,然后投入研發(fā)追上國外同行,然后具有產(chǎn)品優(yōu)勢。
共同的原因往往是一些勤奮的企業(yè)家,還有工程師紅利,所以我個人覺得如果你沿著這條線去觀察,很多公司,優(yōu)秀的企業(yè)家,好的戰(zhàn)略發(fā)展組織都非常重要。
提問:如何看待中國的大制造行業(yè)在全球競爭中所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?
趙劍:現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)很大,耳熟能詳就兩個。第一個就是現(xiàn)在逆全球化的挑戰(zhàn),我觀察到現(xiàn)在很多企業(yè)確實做得非常的好,一方面是保持這種開放合作的態(tài)度,另外是努力的提高自己的水平,當(dāng)別人對你不可或缺的時候,你可能說是不具有任何的挑戰(zhàn)。
第二個挑戰(zhàn)是復(fù)雜環(huán)境下面,我們要真正實現(xiàn)從制造大國到強(qiáng)國,確實是需要在一些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行突破。這個方面的突破是我們的挑戰(zhàn),也是未來的一個的機(jī)遇。
機(jī)遇和挑戰(zhàn)是并存的,挑戰(zhàn)做好了就是機(jī)遇。同時目前大的背景是,現(xiàn)在全球增長都在降速,但是很多行業(yè)存在的一些機(jī)會,比如綠色化數(shù)字化,還有各種各樣的技術(shù)創(chuàng)新。
不管是國家作為整體,還是去看很多微觀的企業(yè),如果你能做好準(zhǔn)備與時俱進(jìn),做好研發(fā)做好產(chǎn)品,最后一定是能抓住這個機(jī)會的,所以挑戰(zhàn)和機(jī)遇它往往是共生的,最后就是看企業(yè)能不能抓住這個機(jī)會。如果能抓住機(jī)會就會上一個臺階,所以很多優(yōu)秀的上市公司都經(jīng)歷了這樣的過程。所以總體上,雖然面臨挑戰(zhàn)和機(jī)遇,我還是對未來充滿信心的。
風(fēng)險提示:本文中涉及的觀點和判斷僅代表我們當(dāng)前時點的看法,基于市場環(huán)境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化,不構(gòu)成任何投資建議。本宣傳材料所涉任何證券研究報告或評論意見在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書面許可前提下,不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相關(guān)研究報告觀點或意見僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議或咨詢,或任何明示、暗示的保證、承諾,閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點意見。本材料僅為宣傳材料,不作為任何法律文件?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應(yīng)詳細(xì)閱讀基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績以及同類基金的過往業(yè)績表現(xiàn),均不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?;鹩酗L(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。
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