1月市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。年初至1月27日，A股主要指數(shù)均有所下跌，其中中證1000和創(chuàng)業(yè)板指跌幅最大，分別下跌13.1%和12.5%，上證50和滬深300跌幅相對(duì)較小，分別下跌4.7%和6.5%。各行業(yè)中僅有銀行上漲，其他行業(yè)均有所下跌。年初以來(lái)市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)及A股盈利下行存在擔(dān)憂，而近期地緣政治及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期發(fā)酵等也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著擾動(dòng)。

1月MLF利率及LPR利率相繼下調(diào)

1月17日，央行下調(diào)中期借貸便利利率(MLF)和7天期逆回購(gòu)利率10BP至2.85%和2.1%。1月20日LPR利率也隨之下調(diào)，1年期和5年期LPR分別下調(diào)了10BP和5BP.2021年下半年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確了2022年的經(jīng)濟(jì)工作應(yīng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，而人民銀行也通過(guò)全面降準(zhǔn)、下調(diào)利率等方式，引導(dǎo)信貸增速維持在合理區(qū)間。若未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，不排除有進(jìn)一步降息的可能。

市場(chǎng)悲觀情緒有望修復(fù)，春季行情仍值得期待

從歷史上看，“春季躁動(dòng)”行情幾乎每年都會(huì)出現(xiàn)，很少缺席，但其出現(xiàn)的時(shí)間卻不盡相同，部分年份是在1月下旬之后才有值得關(guān)注的行情出現(xiàn)。今年春季行情的邏輯仍然成立，21年12月以來(lái)出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)格切換趨勢(shì)，在一定程度上也是躁動(dòng)行情的體現(xiàn)。未來(lái)，需求端政策與金融數(shù)據(jù)可能是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

配置方向上，建議關(guān)注以穩(wěn)為主的兩條主線：穩(wěn)增長(zhǎng)和消費(fèi)

主線一：穩(wěn)增長(zhǎng)方向。預(yù)計(jì)2022年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將全面發(fā)力，并將成為資本市場(chǎng)中的核心主線之一。近年來(lái)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的發(fā)力更多是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下行，但很難讓經(jīng)濟(jì)重新上行。然而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線仍然非常值得關(guān)注。固定資產(chǎn)投資增速上行區(qū)間，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊表現(xiàn)突出。

2010年以來(lái)的五次固定資產(chǎn)投資增速上行區(qū)間中，整體表現(xiàn)最好的板塊包括銀行、地產(chǎn)、建材、家電、建筑等典型受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的行業(yè)。并且在每一次上行區(qū)間中，都有“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)位居前列。建議關(guān)注：建筑建材等傳統(tǒng)基建，以及風(fēng)電光伏等新型基建。

主線二：受益于消費(fèi)通脹剪刀差收窄的消費(fèi)板塊。歷史上來(lái)看，2010年以來(lái)共有三個(gè)通脹剪刀差明顯收窄時(shí)期，期間消費(fèi)板塊多有不錯(cuò)表現(xiàn)。同時(shí)，從業(yè)績(jī)角度而言，消費(fèi)板塊22年業(yè)績(jī)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)更加明顯。

從估值的角度來(lái)看，目前消費(fèi)板塊整體估值仍不低，但估值的相對(duì)調(diào)整幅度已經(jīng)十分明顯。當(dāng)前估值已經(jīng)具有一定優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注：1)高確定性的白酒與醫(yī)藥。2)受益于補(bǔ)貼政策的家電以及大眾消費(fèi)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅不及預(yù)期；新冠疫情大幅惡化；消費(fèi)需求大幅不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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