進(jìn)入四季度，軍工板塊表現(xiàn)成為冬季里一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，中證軍工指數(shù)自10月13日以來，漲幅超過17%。

究竟什么因素引發(fā)軍工板塊年底爆發(fā)？這一行情是否可以持續(xù)？常被市場認(rèn)為是“主題投資”軍工板塊具備長期布局價值么？如何借道基金來布局？為此，中國基金報記者專訪了廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明、南方軍工改革基金經(jīng)理鄒承原、萬家基金經(jīng)理李文賓、諾德基金經(jīng)理謝屹、創(chuàng)金合信先進(jìn)裝備基金經(jīng)理李晗、匯安基金經(jīng)理劉田。

這些基金經(jīng)理認(rèn)為，軍工板塊正從由事件驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動，具備中長期投資價值。不過，投資者在投資軍工板塊之前，應(yīng)該充分了解軍工板塊的基本面以及波動情況，最好采取定投相關(guān)基金方式參與。

業(yè)績成為

本輪軍工股上漲動力

中國基金報記者：這一波軍工上漲的驅(qū)動因素是什么？是否有持續(xù)性？

霍華明：近期軍工行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，主要是三季報良好的業(yè)績驅(qū)動以及與其他高景氣板塊橫向比較時，性價比突出決定的。

鄒承原：三季報環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，行業(yè)整體前三季度累計增速較高，行業(yè)景氣度得到進(jìn)一步驗證，而前期優(yōu)質(zhì)龍頭個股回調(diào)較大，資金再次進(jìn)入。展望2022年，軍工行業(yè)相比于其他行業(yè)具備三個比較優(yōu)勢：第一，和宏觀景氣相關(guān)度不高；第二，確定性相對較高，長期規(guī)劃性較強；第三，行業(yè)景氣度高，板塊業(yè)績增速相對較高。由此看好軍工行業(yè)的持續(xù)性。

李晗：隨著三季報發(fā)布，越來越多的投資者看到并認(rèn)同了軍工行業(yè)基本面的變化，從而推動了近期軍工行業(yè)的上漲。只要軍工行業(yè)未來能保持持續(xù)的業(yè)績成長，軍工行業(yè)的上漲就是有支撐的。

謝屹：軍工行業(yè)通常在年底年初會有一些表現(xiàn)，呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性因素。一方面可能是其行業(yè)主要是2G客戶為主，其生產(chǎn)計劃的制定具有周期性。同時，三季報公布以后，基本面會迎來一定的真空期，以題材、概念為主導(dǎo)的板塊會比較活躍，資金面會比較多變，尤其到明年的春季躁動行情，會體現(xiàn)的更加明顯。

劉田：今年和最近的上漲也是業(yè)績高增長驅(qū)動的。未來的持續(xù)性取決于未來業(yè)績增長的比較優(yōu)勢，十四五期間軍工行業(yè)的增長還是很樂觀的，所以目前看對軍工行業(yè)未來的表現(xiàn)還是持比較樂觀的態(tài)度。

李文賓：軍工行業(yè)景氣周期逐步從2021年的上游，蔓延到中游和下游企業(yè)，這驗證了我們對軍工全產(chǎn)業(yè)景氣周期向好的預(yù)判。軍工行業(yè)的向上拐點方興未艾，未來幾年仍將有非常強的確定性。

軍工股具備中長期投資價值

中國基金報記者：軍工板塊的未來投資價值如何？如何看待其長、中、短期投資價值？

霍華明：“十四五”期間是實現(xiàn) 2027年“建軍百年奮斗目標(biāo)”的關(guān)鍵時期，軍工行業(yè)進(jìn)入景氣度加速上行期，軍工板塊的募資擴(kuò)產(chǎn)也在加速。此外軍工板塊的現(xiàn)金流正逐步改善，2021年三季度軍工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，這是2017年以來的首次為正。另外，實戰(zhàn)化訓(xùn)練的頻次提高使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求旺盛。

鄒承原：短期來看，軍工板塊上漲以后，板塊邊際收益率預(yù)期會往下走，這個對所有行業(yè)都一樣，再好的資產(chǎn)都應(yīng)該有合理的價格?；谲姽ば袠I(yè)的高景氣，現(xiàn)階段個股的機(jī)會還有很多。預(yù)計2027年建軍百年之前，都是軍工行業(yè)發(fā)展的黃金時期。

李晗：由于軍工行業(yè)已經(jīng)從過去主題炒作轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績推動型，因此軍工行業(yè)未來的投資價值更多取決于其基本面。長期看軍工行業(yè)有較好的成長潛力。短期看，軍工行業(yè)依然處于較高的景氣區(qū)間，很多子行業(yè)業(yè)績保持快速增長，因此在合理估值下精選優(yōu)質(zhì)公司有可能獲得較好的投資收益。

謝屹：軍工行業(yè)短期看事件的驅(qū)動，比如國際局勢、周邊環(huán)境、大國關(guān)系等。中期看，主要是我國在軍事科技和裝備上的投入。對于長期，則主要看個股的基本面，優(yōu)秀的企業(yè)可以穿越周期，實現(xiàn)盈利的增長。

劉田：基于未來比較好的成長性，看好軍工行業(yè)未來的投資價值。短期市場會有各種各樣的博弈和交易擾動，沒法判斷，更多的是基于一個中長期的邏輯，從需求和供給兩端去觀測，判斷未來中長期會有比較好的業(yè)績增長和投資價值。

李文賓：現(xiàn)階段軍工企業(yè)仍處于“十四五”需求分解的早期，隨著今明兩年整體軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)逐步落地，激勵機(jī)制逐步到位，軍工板塊將處于估值加速修復(fù)通道，相關(guān)重點企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績逐季兌現(xiàn)和估值修復(fù)。長期看，板塊中長期投資價值的稀缺性、確定性和板塊比較優(yōu)勢很強。短期來看，當(dāng)前軍工板塊持續(xù)升溫，核心因素在于需求飽滿、業(yè)績強勁、估值合理偏低，橫向比較同處高景氣方向的新能源車，軍工板塊長期成長確定、相當(dāng)一批標(biāo)的2022年的估值性價比很好，橫向?qū)Ρ认聛砣跃哂休^強的吸引力。

軍工信息化、新材料等被看好

中國基金報記者：在軍工領(lǐng)域，您認(rèn)為哪些細(xì)分板塊更值得關(guān)注？為什么？

霍華明：軍工材料在全產(chǎn)業(yè)鏈中具有相當(dāng)高的技術(shù)壁壘，新進(jìn)入者不易在短期內(nèi)搶奪市場份額。軍工信息化也是值得關(guān)注的細(xì)分板塊，在當(dāng)前局勢下，自主可控顯得尤為重要，而國產(chǎn)替代主要是集中在軍工信息化方向，主要包括軍工的專網(wǎng)通信、軍工的芯片半導(dǎo)體、軍工的信息安全、北斗導(dǎo)航，還有星空互聯(lián)網(wǎng)、紅外、雷達(dá)方向等。

鄒承原：十四五期間，導(dǎo)彈和軍機(jī)(含發(fā)動機(jī))的賽道增速會比較快，同時在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)當(dāng)中，軍工信息化、軍工材料的成長空間更凸顯。兩條賽道疊加兩個環(huán)節(jié)，就是我們重點去關(guān)注的方向，在選擇的時候我們還會綜合考慮供需關(guān)系，重點關(guān)注長期供不應(yīng)求的以及供需緊張或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能不足的個股。

李文賓：“十四五”期間航空、航天、電子三大領(lǐng)域均有較快增速。具體細(xì)分子行業(yè)方面，比較關(guān)注業(yè)績爆發(fā)力較強的上游環(huán)節(jié)，包括關(guān)鍵新材料、核心元器件等，以及產(chǎn)業(yè)鏈中下游中具備獨特產(chǎn)業(yè)核心地位的龍頭整機(jī)類企業(yè)。

李晗：軍工行業(yè)幾乎涉及到工業(yè)制造的各個細(xì)分領(lǐng)域，其中投資者可以重點關(guān)注：新材料、信息化、無人化等增量領(lǐng)域和有競爭力的企業(yè)。具體到個股選擇上，需要關(guān)注估值相對合理的個股，因為軍工行業(yè)具有一定的周期性，估值較高的時候潛在的風(fēng)險也相對較大。

謝屹：航空航天和導(dǎo)彈板塊可能代表了未來先進(jìn)裝備的方向，會得到更多的投入。事實上未來5年規(guī)劃的軍費開支是有確定增長的，其他細(xì)分行業(yè)多少也會分享一定的盈利增長。所以機(jī)會還是廣泛存在的。當(dāng)然我們還是建議要重視估值，避免估值泡沫較大的軍工股。

劉田：軍工行業(yè)的投資邏輯是：技術(shù)支撐，型號驅(qū)動，比較看好新材料、新型軍工電子領(lǐng)域的一些細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。

定投基金參與較為適宜

中國基金報記者：如果借道公募基金參與，您認(rèn)為普通投資者應(yīng)該如何篩選基金？有哪些要點需要注意？

霍華明：普通投資者可以借道公募基金參與，投資者必須先區(qū)分主動型和被動指數(shù)基金，一般情況下，指數(shù)基金的費率更低。選擇主動型基金，還需要投資者對基金經(jīng)理有更加深入的了解。無論投資主動還是被動基金，投資者要了解軍工板塊的波動性，對個人的風(fēng)險承受能力進(jìn)行審慎評估；如果看好這一板塊未來的投資機(jī)會，可以考慮采用定投或分批買入的方式，適度降低風(fēng)險。

鄒承原：市場中軍工基金的數(shù)量有限，投資者首先要區(qū)分現(xiàn)有的主動軍工基金和被動軍工ETF基金的區(qū)別。主動軍工基金相比于被動ETF基金的特點主要體現(xiàn)在基金經(jīng)理的選股能力上，同時主動軍工基金不用被動跟蹤那么多只成分股，而是可以提供集中度，重點看好的股票重點配置、擇機(jī)配置。

李文賓：軍工板塊存在一定研究壁壘，對于普通投資者存在信息不透明和持股體驗較差的問題，建議可以選擇一些對軍工板塊有較為深入研究和理解的公募產(chǎn)品。

李晗：如果投資者看好軍工行業(yè)未來的發(fā)展前景，可以考慮選擇重點投資于軍工或者先進(jìn)裝備主題的基金產(chǎn)品。通常擇時是比較難的，建議投資者考慮通過定投方式投資于軍工或先進(jìn)裝備主題的基金，從長期來看可以減少追漲殺跌帶來的負(fù)面影響。

劉田：兩個點，一是工具的選擇，二是持有期。投資者一是可以選擇比較聚焦的軍工行業(yè)基金或者指數(shù)基金，二是可以選擇配置軍工行業(yè)比較多的主動型基金。這個要看個人的投資風(fēng)格和對波動的承受能力。二是持有期，我們還是認(rèn)為投資者需要做到比較久的持有期才會有相對較好的回報。

（文章來源：中國基金報）

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