歷經(jīng)四年波折后，昔日“游戲龍頭”盛大游戲正式邁出回歸A股的實(shí)質(zhì)性一步。

6月11日晚間，世紀(jì)華通(002602.SZ)公告，公司擬從12日開始停牌，籌劃收購盛躍網(wǎng)絡(luò)科技(上海)有限公司(下稱“盛躍網(wǎng)絡(luò)”)100%股權(quán)。

作為中概股回歸A股的又一案例，盛大游戲若成功上市，其估值情況也被外界關(guān)注。去年6月，騰訊曾以近30億元戰(zhàn)略入股盛大游戲，獲得其約11.83%股份，由此計(jì)算后者估值約為250億元。

6月12日，世紀(jì)華通與盛大游戲雙方以重組屬于靜默期未由，拒絕就此次重組事宜發(fā)表看法。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盛大游戲在A股的上市一直為預(yù)期中的事情，對世紀(jì)華通而言，將從業(yè)務(wù)與資本雙方面助力公司未來發(fā)展。

坎坷回A路

經(jīng)歷漫長的等待后，盛大游戲注入世紀(jì)華通一事，正式宣布拉開帷幕。

世紀(jì)華通公告，上市公司籌劃收購盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，并爭取在7月12日之前披露符合法律法規(guī)的重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書。本次重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問為長江證券。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，世紀(jì)華通已與盛躍網(wǎng)絡(luò)控股股東上海曜瞿如網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“曜瞿如”)簽署了《重大資產(chǎn)重組意向書》，曜瞿如目前持有盛躍網(wǎng)絡(luò)78.167%股權(quán)。

天眼查信息顯示，曜瞿如為浙江華通控股集團(tuán)有限公司(下稱“華通集團(tuán)”)旗下企業(yè)，華通集團(tuán)則是世紀(jì)華通的第一大股東。

在華通集團(tuán)成為盛大游戲控股股東之前，盛大游戲曾為了回歸A股經(jīng)歷了一段頗為復(fù)雜坎坷的過程。

2009年9月，盛大游戲曾在納斯達(dá)克成功上市，并募資10億美元，成為當(dāng)年納斯達(dá)克最大規(guī)模的IPO。

但上市不久，盛大游戲股價(jià)即跌破發(fā)行價(jià)，并最終在2014年1月底宣布私有化。但這一決定隨之吸引了各路資本的加入，私有化財(cái)團(tuán)更是先后6次變更，整個(gè)過程頗為波折。

2016年5月，華通集團(tuán)開始介入盛大游戲的私有化中，后者的私有化財(cái)團(tuán)成員由此形成九大股東平臺，三大派系——中絨集團(tuán)方、華通集團(tuán)方和銀泰集團(tuán)方。

私有化財(cái)團(tuán)的頻繁變更，也引發(fā)了圍繞盛大游戲股權(quán)的連番訴訟，尤以世紀(jì)華通與*ST中絨(000982.SZ)，雙方一度你來我往互不相讓。

但最終*ST中絨選擇了退出。2017年1月*ST中絨公告稱，中絨集團(tuán)已與華通集團(tuán)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將控制下的盛大游戲47.92%股份轉(zhuǎn)讓給后者。由此，華通集團(tuán)彼時(shí)即持有盛大游戲逾9成股權(quán)，并在此后繼續(xù)收購，完成了全資控股，也為目前的注入世紀(jì)華通鋪平了道路。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，此次盛大游戲注入世紀(jì)華通，早已是計(jì)劃中的事項(xiàng)。在世紀(jì)華通2017年年報(bào)中，今年主要經(jīng)營計(jì)劃之一，即是推動盛大游戲的重組上市。

在去年結(jié)束股權(quán)紛爭時(shí)，世紀(jì)華通與盛大游戲彼時(shí)的其他股東作出協(xié)議，如果不能提出股權(quán)收購要求，那么華通集團(tuán)等方應(yīng)在未來12個(gè)月內(nèi)將所持的盛大游戲股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其它不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方。

“并購盛大游戲更重要在于實(shí)現(xiàn)融合，在業(yè)務(wù)層面、架構(gòu)層面以及資本層面進(jìn)行整合。”對于此次重組，世紀(jì)華通CEO王佶此前表示。

估值猜想

“目前來看，雖然中概股回A政策還不明朗，但盛大游戲與世紀(jì)華通都屬于華通集團(tuán)旗下公司，重組后能避免大股東變更的情況，不會涉及借殼，這也許會給交易提供一個(gè)很好的契機(jī)。”6月12日，一位長期關(guān)注世紀(jì)華通的上海某券商分析師說。

隨著借道世紀(jì)華通登陸A股邁出實(shí)質(zhì)性一步，盛大游戲估值問題也被格外關(guān)注。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，2015年4月拆分VIE結(jié)構(gòu)時(shí)，盛大游戲曾與凱德集團(tuán)及其子公司簽署了私有化協(xié)議，后者以每股3.55億美元的價(jià)格收購前者，由此估值達(dá)19億美元。

盡管盛大游戲近年來一直處于股權(quán)紛爭的混亂之中，但公司估值卻并沒有出現(xiàn)滑坡。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2017年6月，“騰訊系”旗下的林芝騰訊科技有限公司以29.85億元入股盛躍網(wǎng)絡(luò)，從而持有其11.83%股權(quán)。

以此計(jì)算，盛大游戲最新估值達(dá)到252.32億元，較2015年拆分VIE架構(gòu)時(shí)的估值正好翻倍。

這一情況的出現(xiàn)，也許一定程度與盛大游戲2016年業(yè)績的高漲有關(guān)。據(jù)盛大游戲2016年財(cái)報(bào)顯示，盛大游戲未經(jīng)審計(jì)營收38.6億元，營收凈增長率17.6%;凈利潤16.2億元，較2015年增長了113%。

此前，盛大游戲相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，2016年的業(yè)績是公司有史以來的新高，這也證明私有化和股權(quán)紛爭并未影響到公司實(shí)質(zhì)的經(jīng)營層面。

一位接近盛大游戲人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，相比2016年，盛大游戲2017年的凈利潤再度實(shí)現(xiàn)了同比增長。據(jù)悉，這一數(shù)字可能超過20億元。

世紀(jì)華通方面表示，此次重組過程中，為保障上市公司和股東利益，將對盛大游戲設(shè)置業(yè)績承諾及補(bǔ)償安排，具體內(nèi)容由交易相關(guān)方另行簽署協(xié)議約定。

這意味著，盛大游戲當(dāng)下的估值，也有望再出現(xiàn)一定程度的增長。

若以同樣從美股私有化回歸的巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)為參照標(biāo)準(zhǔn)，其最新市盈率為37.4倍，市值484億元，對應(yīng)的去年底歸母凈利潤則為12.9億元。更早前的2017年3月31日，巨人網(wǎng)絡(luò)市盈率一度達(dá)到139倍，市值達(dá)到1485億元。

由此，即使以巨人網(wǎng)絡(luò)最新的市盈率作對比，以公司2016年的凈利潤為計(jì)算基礎(chǔ)，盛大游戲的估值也有望超過500億元。

不過，目前世紀(jì)華通的市盈率并不低，為48.8倍，對應(yīng)去年底的凈利潤為7.83億元，最新市值474億元。

正因此，天風(fēng)證券傳媒行業(yè)分析師文浩預(yù)測，若盛大游戲并購成功，則世紀(jì)華通體量將有望達(dá)到812億元(其中盛大游戲估值300億元)，2018-2019年的凈利潤則為37億元和45億元。

關(guān)鍵詞： 盛大游戲 世紀(jì)華通