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中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊近期對中復(fù)神鷹進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《均價階段性承壓，龍頭地位強化看好長期成長性》，本報告對中復(fù)神鷹給出買入評級，當(dāng)前股價為31.11元。

中復(fù)神鷹(688295)　　投資要點　　事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)收入10.6億，YoY+22.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億，YoY+0.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.0億，YoY-6.6%。Q2單季度實現(xiàn)收入4.9億，YoY+20.9%，環(huán)比-14.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億，YoY-11.9%，環(huán)比-31.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.8億，YoY-16.2%，環(huán)比-31.8%?！　r均承壓，噸成本望持續(xù)改善。1)銷量：隨著市場的持續(xù)開拓，我們預(yù)計23Q2銷量環(huán)比23Q1繼續(xù)提升。根據(jù)公司公告，5月西寧二期1.4萬噸產(chǎn)能全面建成投產(chǎn)，望帶動全年銷量保持高增。2)價格：我們估算23Q2均價環(huán)比有所下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23Q2國內(nèi)中小絲束碳纖維均價14.6萬/噸，環(huán)比23Q1均價17.1萬/噸下降14.9%。我們判斷公司產(chǎn)品均價表現(xiàn)仍要好于行業(yè)平均水平，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升。3)成本：估算23Q2噸成本環(huán)比有所下降，主要由于新產(chǎn)線逐步爬坡導(dǎo)致攤銷有所攤薄。在規(guī)模增長及降本提效降耗舉措推動下，我們預(yù)計23H2公司噸成本仍有較大下降空間。4)盈利：受價格影響，估算23Q2噸盈利環(huán)比有所下滑?！　↓堫^地位強化，競爭優(yōu)勢彰顯。1)技術(shù)：公司在國內(nèi)率先攻克碳纖維“干噴濕紡”紡絲技術(shù)，并具備T700級、T800級、T1000級和M40級的產(chǎn)業(yè)化能力，同時成功實現(xiàn)T1100級碳纖維的成功制備。此外，公司成功制備出干噴濕紡T700級48K大絲束碳纖維，產(chǎn)品性能與國際同類產(chǎn)品相當(dāng)，產(chǎn)品兼顧了小絲束的工藝性能和大絲束成本優(yōu)勢。2)產(chǎn)能：報告期內(nèi)公司總產(chǎn)能達(dá)到2.85萬噸(包括連云港生產(chǎn)基地的3500噸/年產(chǎn)能以及2023年5月全面建成并投產(chǎn)的西寧2.5萬噸/年產(chǎn)能)，產(chǎn)能規(guī)模躍居世界第三。連云港“年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目”已經(jīng)進(jìn)入開工建設(shè)階段，未來建成投產(chǎn)將成為全球最大的高性能碳纖維生產(chǎn)基地，進(jìn)一步強化公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢。此外，上海航空預(yù)浸料項目通過量產(chǎn)線PCD批準(zhǔn)、完成T800級碳纖維預(yù)浸料第二產(chǎn)線建設(shè)。3)產(chǎn)品：公司產(chǎn)品涉及1K-48K各種型號，在傳統(tǒng)成熟和戰(zhàn)略新興領(lǐng)域全覆蓋，包括航空航天、壓力容器、碳/碳復(fù)材、風(fēng)電葉片、建筑橋梁、體育休閑及汽車、軌交、碳芯電纜、電子3C等。公司T700級及以上產(chǎn)品系列在國內(nèi)市場已連續(xù)多年保持市場占有率50%以上，其中在國內(nèi)儲氫瓶領(lǐng)域占比達(dá)80%，碳/碳復(fù)材領(lǐng)域占比達(dá)60%?！　⊥顿Y建議：我們下調(diào)23-25年歸母凈利至6.5、10.9、15.3億(原23-25年盈利預(yù)測為9.3、13.2、18.4億)，主要是考慮到需求相對疲軟，下調(diào)全年銷量及均價假設(shè)，調(diào)整后盈利對應(yīng)當(dāng)前股價PE為43.9、26.2、18.7倍。公司是國內(nèi)中小絲束碳纖維龍頭，具備規(guī)模和成本優(yōu)勢，產(chǎn)品品類持續(xù)豐富、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、價格大幅下滑、原材料價格提升、規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險、行業(yè)供需測算有偏差、使用信息滯后或更新不及時風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券孫穎研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.56。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為38.59。

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