8月15日，人民銀行發(fā)布消息稱，為對沖稅期高峰等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，MLF利率下調15個基點至2.5%；7天期逆回購利率下調10個基點至1.80%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，8月15日有4000億元MLF到期和60億元逆回購到期，故央行當日合計凈投放1990億元，其中MLF為小額加量續(xù)作、7天期逆回購為大額加量投放。

當天，央行公布的最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，8月15日起，SLF利率隔夜品種、7天期品種、1個月期品種均較此前下降10個基點。

(資料圖)

距離上一次央行下調政策利率僅過兩個月，央行再度出手調降，及時回應當下市場對加強逆周期政策力度的期待。受訪專家認為，央行此次下調MLF利率，充分釋放出加強逆周期調節(jié)、全力支持實體經濟的政策信號。隨著MLF利率調降，后續(xù)1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）調降已值得期待。往后看，央行依然有空間、有動力開展降準操作。

三個月內兩度降息

在6月13日、6月15日央行分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個基點后，央行時隔兩個月后再度調整政策利率，在8月15日分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個基點、15個基點。

由于7月經濟、金融數(shù)據(jù)顯示經濟復蘇進程有所放緩，在央行明確將加強逆周期調節(jié)的背景下，近日市場對降準、降息等操作的盡快落地抱有期待，但普遍認為央行短時間內再度調整政策利率的可能性較小。

實際上，本次MLF利率調降與2022年8月央行降息的情形類似。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁日前指出，2022年6月社融數(shù)據(jù)同樣大超市場預期，但虹吸效應對7月的信貸投放形成制約，導致社融數(shù)據(jù)遠不及預期，進而推動了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續(xù)貨幣政策發(fā)力的節(jié)奏或將加快。

民生銀行首席經濟學家溫彬向記者指出，三個月內兩度降息，主要源于經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟須通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強化逆周期調節(jié)，提信心、穩(wěn)預期、穩(wěn)增長。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預期，表明實體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經濟。

同時，SLF利率三個品種也都在8月15日下調10個基點。由于SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，通常會與7天期逆回購利率調整同步。受訪專家指出，二者聯(lián)動調整，將更好引導市場利率在合意水平附近波動。

緩解銀行凈息差壓力

逆回購和MLF利率分別是我國的短期和中期政策利率。央行可以通過逆回購和MLF利率釋放貨幣政策信號、通過逆回購和MLF操作調節(jié)銀行體系流動性并影響市場基準利率，并最終影響貸款等金融市場產品的利率。

受訪專家指出，本次MLF利率調降，將緩解銀行凈息差壓力，推動實際貸款利率、企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。

財信研究院副院長伍超明對記者說，當前商業(yè)銀行凈息差已降至自律監(jiān)管標準1.8%的下方，未來隨著存量個人住房貸款利率下調、新增企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率繼續(xù)穩(wěn)中有降，預計商業(yè)銀行面臨的利率、流動性等約束將進一步增強。本次降息將有利于降低銀行負債端成本，增加其信貸供給意愿與能力。同時，當前國內實際利率處于高位，居民、企業(yè)“降成本”訴求偏強，此次降息預計每年將降低實體部門利息支出3600億～5400億元。

除了利率調整外，當天央行還實現(xiàn)了MLF小額加量續(xù)作、7天期逆回購大額加量投放。溫彬表示，逆回購投放主要是為對沖短期稅期高峰影響，因當前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場杠桿率高企、銀行對MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強。

8月LPR報價料將下行

由于LPR報價在MLF利率基礎上加點形成，隨著8月MLF利率下調，新一輪貸款市場報價利率調整已成為大概率事件。

在伍超明看來，8月份的1年期LPR或同步下調15個基點，5年期以上LPR利率下調幅度或更大，以推動房地產市場的企穩(wěn)發(fā)展。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，根據(jù)存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。這意味著，在6月和8月1年期LPR報價下調，以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。“這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經濟融資成本，并推動銀行較快下調存量房貸利率?！蓖跚嗾f。

往后看，市場普遍期待的降準依然留有施策空間。招聯(lián)首席研究員董希淼對記者表示，目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實施一次全面降準。如果降準實施，除了向銀行提供流動性外，還有助于進一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對實體經濟減費讓利的持續(xù)性，也向市場發(fā)出明確的政策信號。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟還表示，在結構工具方面，應重新評估專項再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補充貸款以及其他支持工具的政策成效，支持和引導金融機構加大對實體經濟、重點領域等信貸投放，推動促進房地產業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展和推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式轉型的各項貨幣政策措施進一步提質增效。

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