嘉賓介紹：王鑫晨，曾任SPARX Group、Citigroup Global Markets研究員。2017年9月加入嘉實(shí)基金管理有限公司任行業(yè)研究員。

港股在經(jīng)歷了兩年的低迷之后，近期展開反攻，怎么看待2023年的港股市場(chǎng)？港股作為離岸市場(chǎng)，未來(lái)外圍市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)于港股有何影響？有沒有一些要保持謹(jǐn)慎的行業(yè)？

嘉實(shí)基金王鑫晨表示，過去壓制港股市場(chǎng)的三大因素逐一反轉(zhuǎn)，疊加港股目前仍處于估值歷史低位，看好港股的投資機(jī)會(huì)。港股作為離岸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)看好港股科技創(chuàng)新型的企業(yè)。預(yù)期先行的情況下，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一波反彈，對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期的公司需要保持謹(jǐn)慎。

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以下為文字精華：

1、嘉實(shí)基金王鑫晨：三大因素逐一反轉(zhuǎn) 港股業(yè)績(jī)估值雙升

提問：港股在經(jīng)歷了兩年的低迷之后，近期展開反攻，有機(jī)構(gòu)就預(yù)判2023年港股市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的牛市機(jī)會(huì)，您怎么看待2023年港股市場(chǎng)的表現(xiàn)？

王鑫晨：我們認(rèn)為2023年港股的表現(xiàn)會(huì)是非常好的，我們也非常樂觀，主要原因是過去壓制港股的幾大因素都逐一迎來(lái)反轉(zhuǎn)，使得我們相信港股在2023年有一個(gè)估值和業(yè)績(jī)雙升的表現(xiàn)。

第一大因素就是疫情給全國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，這個(gè)影響從去年年底開始出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)變，我們?cè)谄胶饨?jīng)濟(jì)和疫情之間做出一些新的變化，不僅僅是國(guó)內(nèi)的投資者對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期起來(lái)了，海外投資者同樣也看到了非常大的變化，也變得更加樂觀了，我覺得這個(gè)是非常重要的原因。

第二個(gè)原因是一些重點(diǎn)行業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的整改之后，得以繼續(xù)在監(jiān)管的呵護(hù)下健康發(fā)展，比較典型的就像互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)和一些醫(yī)療行業(yè)等，我覺得這背后代表了這些非常有活力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，助力我們能夠回到上升的通道。那么多的政策支持其實(shí)也一直在迎來(lái)很多行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，我覺得這個(gè)也很重要。

第三點(diǎn)是來(lái)自外部的因素，2022年其實(shí)是美國(guó)的加息周期開啟的一年，無(wú)論是幅度上還是節(jié)奏上都非常猛烈。美國(guó)的加息直接導(dǎo)致了像港股這樣的離岸市場(chǎng)會(huì)有很多的資金撤離，資金回到美國(guó)本土又導(dǎo)致了很多港股資金的外流，這一因素也使得很多公司的估值被殺得非常多。

在去年年底的時(shí)候，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)確定，所以加息預(yù)期是大幅的放緩，這兩天人民幣也升值了，正是印證了這個(gè)觀點(diǎn)。甚至于有可能會(huì)在2023年內(nèi)進(jìn)入降息的周期，使得壓制因素也等于是反轉(zhuǎn)了。

所以過去幾年壓制港股的這些因素都逐一反轉(zhuǎn)，使得港股即使已經(jīng)有所反彈，仍然是處在一個(gè)估值歷史極低的分位，隨著今年盈利空間的上調(diào)，港股的投資機(jī)會(huì)還是非常好的。

2、嘉實(shí)基金王鑫晨：離岸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著 看好困境反轉(zhuǎn)行業(yè)

提問：港股作為離岸市場(chǎng)，對(duì)于全球流動(dòng)性的感知是比較敏感的，怎么看待未來(lái)外圍市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)于港股市場(chǎng)的影響？

王鑫晨：港股的外資持股以及投資的比例是非常大的，所以外圍市場(chǎng)影響是非常大的。最重要的一個(gè)影響就是美國(guó)的加息周期進(jìn)入了放緩的階段，可能還會(huì)加息，但是通脹的預(yù)期已經(jīng)拐頭向下了，那么加息的幅度的預(yù)期是不會(huì)像以前這么迅猛了，之前流出的資金相信也已經(jīng)階段性地見頂。

不單是港股，其實(shí)我們A股也可以觀察到外資這段時(shí)間的流入，我覺得這個(gè)因素在去年對(duì)于我們來(lái)說是一個(gè)很大的負(fù)面，而在今年至少它不會(huì)有太大的影響，甚至可能是凈流入的狀態(tài)，進(jìn)一步地流入還是需要其他東西的配合。

再回到剛剛說的另外兩個(gè)因素，需要企業(yè)有發(fā)展業(yè)績(jī)要好，就讓我們能夠看到基本面的反轉(zhuǎn)，盈利的反轉(zhuǎn)，那么大家愿意投資，另一方面就是要一個(gè)穩(wěn)定的政策預(yù)期，這些都是非常重要的點(diǎn)。在這樣的情況下，結(jié)合我們加息周期的鑒定，使得我相信外資在2023年對(duì)于港股也應(yīng)該是一個(gè)正的貢獻(xiàn)。

提問：近段時(shí)間我們關(guān)注到像中概互聯(lián)，包括一些教培行業(yè)的公司，其實(shí)已經(jīng)有比較大的股價(jià)的反彈了。那么在您看來(lái)，這些行業(yè)未來(lái)是否還會(huì)隨著港股的反彈迎來(lái)較好的表現(xiàn)？或者說有沒有您看好的一些投資主線？

王鑫晨：我們?cè)诟酃墒强春靡恍﹦?chuàng)新型的企業(yè)，但由于受到了很多負(fù)面因素的壓制，導(dǎo)致這些企業(yè)估值掉了很多。

我個(gè)人投資是科技的方向，像港股的話，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的配置是比較多的。另外的話像經(jīng)濟(jì)信息化，也就是A股做計(jì)算機(jī)這個(gè)行業(yè)的投資也是比較多的，港股計(jì)算機(jī)行業(yè)下面有一些SaaS的公司，其實(shí)是港股非常有特色的企業(yè)，過去一段時(shí)間的表現(xiàn)也是非常好的，這些都是我們比較看好的方向。

還有一些比如像房地產(chǎn)行業(yè)，也是有比較好的表現(xiàn)的，同樣它共享的一些特征就是有政府政策的反轉(zhuǎn)，以及業(yè)績(jī)的觸底，我們覺得也是有機(jī)會(huì)的，但房地產(chǎn)不是我們這邊主要投資的方向。往長(zhǎng)期來(lái)看，我們主要關(guān)注的科技創(chuàng)新型的企業(yè)，機(jī)會(huì)是非常好的。

在2021年，中概上市受到一定阻力的情況下，也就是在美國(guó)上市還是有一些數(shù)據(jù)安全的隱患，使得2021年中以后有很多原本去美國(guó)上市的創(chuàng)新型企業(yè)，都排隊(duì)回到了港股去進(jìn)行上市。

港股有兩大優(yōu)勢(shì)，第一它是個(gè)離岸市場(chǎng)，你可以融到美金，融到港幣；第二它又是我們自己國(guó)家的資本市場(chǎng)，不會(huì)受到外人的制約。這兩大優(yōu)勢(shì)能夠使得它吸引上一個(gè)時(shí)代去美國(guó)上市的一些中概企業(yè)，未來(lái)都會(huì)去港股上市。港股池子里面的創(chuàng)新型企業(yè)越來(lái)越多，這對(duì)于我們長(zhǎng)期投資港股是非常利好的消息。

3、嘉實(shí)基金王鑫晨：港股市場(chǎng)反彈迅速 警惕業(yè)績(jī)存風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)

提問：有沒有一些您認(rèn)為要保持謹(jǐn)慎的行業(yè)？

王鑫晨：從去年年底到今年開年這幾天，港股已經(jīng)有不少的反彈，第一輪的反彈我們認(rèn)為已經(jīng)結(jié)束了，第一輪的反彈的特征是無(wú)差別的反彈，因?yàn)樵?022年10月底的那段特別悲觀的時(shí)候，有太多的悲觀預(yù)期，包括我們看到估值，包括每天成交量里做空的比例，都是在一個(gè)歷史極值的位置，太悲觀了。

一旦剛剛說到的那幾個(gè)因素出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)的跡象，特別是疫情政策的放松以后，有一波非?？斓目疹^回補(bǔ)的力量，使得港股是一種普漲的狀態(tài)。因?yàn)橹坝刑嗟目疹^在那里，還需要回補(bǔ)，這個(gè)時(shí)候大家不太去考慮基本面，誰(shuí)好誰(shuí)壞的大家都在漲，所以有一定程度上的預(yù)期先行是在港股的這波反彈里面的。

我們覺得港股進(jìn)入2023年以后就進(jìn)入了第二個(gè)階段，一些好的公司開始進(jìn)行估值的修復(fù)，緊接著需要能夠看到持續(xù)上漲，并且能夠維持住上漲的行業(yè)。我們認(rèn)為基本面能夠兌現(xiàn)的這些行業(yè)，需要真正意義上在去年年底以及今年一季度看到盈利拐點(diǎn)，然后進(jìn)入上升通道的這些公司，我們相信才會(huì)有持續(xù)較好的表現(xiàn)。

其實(shí)我們覺得有一些港股標(biāo)的，比如科技里面的一些消費(fèi)電子的公司其實(shí)也反彈了，但是消費(fèi)電子現(xiàn)在基本面還是比較差的，這些我們可能就需要謹(jǐn)慎一些，可能還需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能夠在那方面取得比較好的收益。

所以在預(yù)期先行的情況下，我們現(xiàn)在更加關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)?nèi)绻掷m(xù)低于預(yù)期的公司，在反彈了一波以后，相信還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的。

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