“海王”似乎在上演最后的瘋狂。

日前，中遠(yuǎn)?？?601919.SH)發(fā)布重磅公告，其擬受讓上港集團(tuán)、廣州港部分股權(quán)，合計(jì)出資197.24億元。

與此同時(shí)，中遠(yuǎn)?？剡€下了造船訂單，擬造12艘動(dòng)力集裝箱船，涉及資金約206億元。

此前，公司還宣布派發(fā)2022年中期紅利323.44億元。

三大動(dòng)作合計(jì)耗資727億元，堪稱瘋狂。中遠(yuǎn)海控的瘋狂，源于航運(yùn)高景氣之下，公司大賺特賺。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)近千億，日均盈利3.6億元。

不過，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，三季度，公司的毛利率已經(jīng)下降，壞賬損失增加。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)已從此前的高峰下跌了逾50%，市值縮水超2200億元。

航運(yùn)是周期性行業(yè)，全球疫情延長(zhǎng)了景氣周期。隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至是萎縮，航運(yùn)的高景氣還能持續(xù)多久?

豪擲200億加碼造船

航運(yùn)業(yè)仍處于高景氣階段，中遠(yuǎn)?？卮笈e加碼造船，這是否是一場(chǎng)豪賭?

10月28日晚間，中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布公告稱，當(dāng)日，公司控股子公司東方海外(國(guó)際)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東方海外”)全資附屬單船公司、全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)集裝箱運(yùn)輸有限公司附屬公司分別與南通中遠(yuǎn)海運(yùn)川崎船舶工程有限公司、大連中遠(yuǎn)海運(yùn)川崎船舶工程有限公司簽訂造船協(xié)議，以每艘2.3985億美元(折合約人民幣17.1968億元)的價(jià)格共計(jì)訂造12艘24000TEU甲醇雙燃料動(dòng)力集裝箱船，訂造船舶總價(jià)為28.782億美元(折合約人民幣206.3612億元)。

對(duì)于一口氣訂購12艘船，中遠(yuǎn)海控稱，本次訂造船舶均采用先進(jìn)的綠色甲醇雙燃料技術(shù)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┚G色低碳的供應(yīng)鏈整體解決方案，有助于推動(dòng)本集團(tuán)綠色低碳可持續(xù)發(fā)展，本次交易有利于全面鞏固雙品牌東西干線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并通過船舶運(yùn)力階梯布局，實(shí)現(xiàn)全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)均衡發(fā)展。

其實(shí)，近年來，中遠(yuǎn)?？仡l頻下單造船。

2020年，中遠(yuǎn)?？氐淖庸緰|方海外訂造了12艘2.3萬箱型集裝箱船，單艘造價(jià)約1.57億美元，總金額約19億美元，交付期在2023—2024年。

去年7月，中遠(yuǎn)海控訂造了10艘新巴拿馬型集裝箱船，當(dāng)年9月，東方海外又下單訂造10艘1.6萬箱型集裝箱船。

在今年半年報(bào)中，中遠(yuǎn)?？乇硎荆臼殖中略齑唵喂灿?jì)32艘、合計(jì)運(yùn)力58.53萬標(biāo)準(zhǔn)箱。公司旗下運(yùn)營(yíng)超460艘集裝箱船，自營(yíng)集裝箱船隊(duì)運(yùn)力超過292萬標(biāo)準(zhǔn)箱，船隊(duì)規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，運(yùn)力規(guī)模位列全球第四位。

如果加上本次下單訂造的12艘船，其造船訂單將達(dá)44艘。

如此密集下單造船，在大批造船訂單未完成的情況下，仍然大手筆加碼，中遠(yuǎn)?？貫楹稳绱擞行判?

業(yè)績(jī)爆發(fā)、資金充足或是一個(gè)重要因素。

在去年大賺892.96億元的情況下，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)972.15億元，同比增長(zhǎng)43.74%，日均賺3.6億元。

中遠(yuǎn)?？爻掷m(xù)大賺，主要是因國(guó)際集裝箱運(yùn)輸供求關(guān)系較為緊張，主干航線出口運(yùn)價(jià)保持高位運(yùn)行。

截至今年9月底，中遠(yuǎn)海控賬面貨幣資金為2973.38億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為664.88億元，資金十分充足。

此前，公司還宣布派發(fā)2022年中期紅利323.44億元。

周期性風(fēng)險(xiǎn)逼近

大舉下單造船，中遠(yuǎn)?？孛媾R的周期性風(fēng)險(xiǎn)正在逼近。

航運(yùn)行業(yè)具有十分明顯的周期性。中遠(yuǎn)?？氐臍v史業(yè)績(jī)就充分反映了這一點(diǎn)。

歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2007年、2008年，中遠(yuǎn)?？胤謩e盈利190.85億元、108.30億元，2009年、2011年、2012年分別虧損75.41億元、104.49億元、95.59億元，2016年，公司再次出現(xiàn)年度虧損，虧損金額為99.06億元。

2019年開始，中遠(yuǎn)海控的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步好轉(zhuǎn)，2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1510.57億元、1712.59億元、3336.94億元，同比增長(zhǎng)25.02%、13.37%、94.85%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為67.64億元、99.27億元、892.96億元，同比增長(zhǎng)449.92%、46.76%、799.52%。

2019年、2020年是恢復(fù)性增長(zhǎng)，2021年則是爆發(fā)式增長(zhǎng)。今年，其業(yè)績(jī)繼續(xù)處于爆發(fā)狀態(tài)。

運(yùn)力居全球前列、運(yùn)價(jià)高位運(yùn)行，是中遠(yuǎn)?？貥I(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的主要原因。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，航運(yùn)行業(yè)出現(xiàn)超長(zhǎng)高景氣周期，與全球疫情有較大關(guān)系。疫情等影響下，市場(chǎng)超預(yù)期需求以及港口擁堵問題，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)持續(xù)處于高位。

中遠(yuǎn)?？氐拿视兴从场?018年，公司毛利率為8.46%，2021年增長(zhǎng)至42.30%，今年前三季度為45.76%。

如今，超長(zhǎng)的高景氣待機(jī)模式或?qū)⑸?。從單季毛利率看，今年二季度，中遠(yuǎn)?？氐拿蕿?3.82%，為歷史新高，但三季度，毛利率下降至42.94%，不僅僅是環(huán)比下降，同比也下降了9.11個(gè)百分點(diǎn)。

此外，三季度，其財(cái)務(wù)費(fèi)用為-47.71億元，去年同期則為20.67億元，助力凈利增長(zhǎng);而壞賬損失為4.87億元，去年同期為1.05億元，壞賬損失大幅增長(zhǎng)，或許是一個(gè)信號(hào)。

有券商研報(bào)稱，隨著主要東西航線集運(yùn)貨運(yùn)量增速下滑，運(yùn)價(jià)開始下滑。集運(yùn)貨運(yùn)量與進(jìn)出口息息相關(guān)，在海外生產(chǎn)慢慢恢復(fù)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和物流受疫情影響等因素影響下，今年以來中國(guó)進(jìn)出口增速明顯放緩。隨著海外經(jīng)濟(jì)體的加息政策以及疫情影響的緩解，預(yù)計(jì)外需增速將走弱，將對(duì)運(yùn)價(jià)造成壓力。隨著新冠疫情影響的緩和，供應(yīng)鏈擁堵問題有望逐步緩解，從而釋放有效運(yùn)力供應(yīng)，“一箱難求”的局面也將遠(yuǎn)去。

此外，周期性逼近還有一個(gè)重要因素，那就是全球運(yùn)力的增長(zhǎng)。除了中遠(yuǎn)海控在不斷增加運(yùn)力外，今年以來，總部位于瑞士的地中海航運(yùn)幾個(gè)月內(nèi)的訂單就高達(dá)48艘，運(yùn)力達(dá)44.64萬標(biāo)準(zhǔn)箱。

供應(yīng)鏈恢復(fù)、擁堵改善、需求轉(zhuǎn)弱、運(yùn)力增加，運(yùn)力緊張局面或?qū)⒉辉伲踔量赡艹霈F(xiàn)運(yùn)力供過于求的局面。一旦高運(yùn)價(jià)時(shí)代終結(jié)，中遠(yuǎn)?？氐慕?jīng)營(yíng)壓力將隨之而來。

中遠(yuǎn)?？卦诓季帧３舜髥卧齑?，公司還在港口方面進(jìn)行布局。

10月28日，中遠(yuǎn)?？毓妫緮M受讓上港集團(tuán)14.93%股權(quán)、廣州港3.24%股權(quán)，交易價(jià)格分別約為189.45億元、7.79億元，合計(jì)為197.24億元。

加上大手筆造船、分紅，中遠(yuǎn)?？氐娜髣?dòng)作涉及727億元資金。

中遠(yuǎn)?？胤Q，公司致力于為客戶提供綜合“集裝箱航運(yùn)+港口+相關(guān)物流”服務(wù)的供應(yīng)鏈解決方案，構(gòu)建更具韌性的全球化、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)體系。本次交易是公司為客戶打造全球數(shù)字化供應(yīng)鏈的重要舉措，有利于發(fā)揮自身投資平臺(tái)作用，推動(dòng)自身由航線運(yùn)營(yíng)向全供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變。交易完成后，公司將進(jìn)一步加深與上港集團(tuán)、廣州港的戰(zhàn)略合作關(guān)系，加強(qiáng)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的融合協(xié)同。

盡管如此，市場(chǎng)還是擔(dān)憂周期性反轉(zhuǎn)。二級(jí)市場(chǎng)上，中遠(yuǎn)?？氐墓蓛r(jià)跌跌不休，目前的股價(jià)已較高點(diǎn)時(shí)下跌超50%。

對(duì)應(yīng)的市值，高峰時(shí)，中遠(yuǎn)?？馗哌_(dá)4114億元，今年11月2日為1843億元，蒸發(fā)了超2200億元。

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