隨著集采結(jié)果的落地執(zhí)行，國產(chǎn)胰島素龍頭企業(yè)甘李藥業(yè)(603087.SH)業(yè)績與股價雙殺，實控人趁勢低價包攬定增。

根據(jù)定增方案，甘李藥業(yè)擬向其控股股東、實控人甘忠如非公開發(fā)行股份不超過3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，全部用于補充公司流動資金。

長江商報記者注意到，曾被視為“胰島素茅”的甘李藥業(yè)，2020年6月末登陸資本市場后股價最高沖至286.18元/股。但此后公司股價一路下跌，特別是去年全線產(chǎn)品在集采中中標后，隨著今年二季度集采執(zhí)行，公司業(yè)績與股價均遭遇重挫。宣布定增之前，甘李藥業(yè)股價一度跌至30元附近，為上市后最低水平。

今年上半年，甘李藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元、凈利潤-1.98億元，同比分別下降43.42%、153.01%。其中，第二季度凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧3.11億元。

在此背景下，甘忠如并沒有選擇從二級市場增持，而是通過定增的方式，以比市場價更低的價格獲得甘李藥業(yè)股權，這也被市場質(zhì)疑是否存在套利。定增方案發(fā)布后，10月25日，甘李藥業(yè)開盤逼近漲停，尾盤收漲5.59%，報35.89元/股。以此計算，甘忠如此次擬認購部分，在一個交易日的時間就已經(jīng)浮盈2.63億元。

負債率僅5.78%仍向?qū)嵖厝硕ㄔ鲅a流

甘李藥業(yè)上市后首筆再融資由其實控人全額認購。

10月24日晚間，甘李藥業(yè)披露定增預案。公司擬向特定對象非公開發(fā)行股票不超過3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充公司流動資金。此次定增的發(fā)行對象只有一名，即甘李藥業(yè)的控股股東、實控人甘忠如。

目前，甘忠如直接持有甘李藥業(yè)1.77億股，占上市公司總股本的31.54%，并通過北京旭特宏達間接控制公司8.46%股權，合計持股比例約為40%。

按照本次發(fā)行數(shù)量上限計算，發(fā)行完成后，甘李藥業(yè)的總股本將變更為5.92億股，甘忠如直接持股數(shù)量提升至2.07億股，以直接及間接方式合計控制公司43.05%股權，控制地位進一步得到加強。

不過，長江商報記者注意到，在當前的市場行情下，甘李藥業(yè)股價正處于歷史低位。由于非公開發(fā)行通常為折價發(fā)行，換言之，甘忠如將以低于市場價的價格取得甘李藥業(yè)大額股份，此舉或涉嫌套利。

資料顯示，2020年6月29日，甘李藥業(yè)以63.32元/股的價格首發(fā)上市，首日開盤價91.18元/股，封上漲停板，并連續(xù)13個交易日漲停，7月21日盤中達到最高點286.18元/股，一度被市場冠以“胰島素茅”之稱。

經(jīng)過一年時間的調(diào)整，2021年6月末，甘李藥業(yè)依舊為滬市的百元股之一。但此后甘李藥業(yè)股價繼續(xù)下跌，特別是今年以來下跌幅度明顯擴大。在此次定增方案拋出前不久，今年10月12日，甘李藥業(yè)盤中觸及歷史新低，股價僅為30.53元/股。發(fā)布定增方案當日收盤，甘李藥業(yè)報33.99元/股，依舊處于破發(fā)狀態(tài)。

而此次定增中，甘李藥業(yè)的發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日股票交易均價的80%，最終確定為27.12元/股，約為當日公司收盤價的79.8%。

定增預案拋出后，10月25日甘李藥業(yè)開盤大漲9%，逼近漲停，尾盤收漲5.59%，報35.89元/股。以此計算，甘忠如此次擬認購的3000萬股股份，在一個交易日的時間就已經(jīng)浮盈2.63億元。

值得關注的是，雖然甘李藥業(yè)計劃將全部資金用于補流，但從當前情況來看，甘李藥業(yè)并不差錢。截至今年6月末，甘李藥業(yè)資產(chǎn)總額104.18億元，負債總額6.02億元，負債率僅為5.78%。期末公司賬面貨幣資金32.72億元，為負債總額的5.4倍。

集采中標低價換市場業(yè)績承壓

股價暴跌，與甘李藥業(yè)的基本面表現(xiàn)不無關系。

資料顯示，甘李藥業(yè)是國內(nèi)領先掌握產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)胰島素類似物技術的高科技生物制藥企業(yè)，具備完整胰島素研發(fā)管線。甘李藥業(yè)介紹，公司擁有多個胰島素類似物和人胰島素品種，產(chǎn)品覆蓋長效、速效、預混三個胰島素功能細分市場;其中公司明星產(chǎn)品“長秀霖”的面世使得我國成為世界上少數(shù)能進行胰島素類似物產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的國家之一。

上市前后，甘李藥業(yè)的業(yè)績雖然曾出現(xiàn)波動但整體呈增長趨勢。2017年至2021年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.71億元、23.87億元、28.95億元、33.62億元、36.12億元，同比增長33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;凈利潤分別為10.8億元、9.34億元、11.67億元、12.31億元、15.43億元，同比變動40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

由于我國是全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，胰島素市場規(guī)模巨大且逐年增長。2021年11月，國家正式啟動對胰島素專項集采。作為國產(chǎn)三代胰島素的龍頭，甘李藥業(yè)在此次集采中“大殺價”，全線6款產(chǎn)品全部中選，產(chǎn)品價格最高降幅達到72%。

隨著今年二季度上述胰島素集采中選結(jié)果在各地落地執(zhí)行，產(chǎn)品價格的下降對于甘李藥業(yè)的業(yè)績造成了較大的沖擊。今年上半年，甘李藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比減少43.42%;凈利潤虧損1.98億元，同比減少153.01%，為公司上市后首次虧損。

其中，前兩個季度，甘李藥業(yè)的營業(yè)收入分別為6.9億元、1.45億元，同比變動25.77%、-84.38%;凈利潤1.13億元、-3.11億元，同比減少40.39%、270.18%。

但在甘李藥業(yè)看來，雖然業(yè)績短期遭遇陣痛，但公司希望借助集采高順位中標優(yōu)勢迅速提升市場份額，為公司后續(xù)銷量增長與未來新產(chǎn)品快速進入市場奠定基礎。

根據(jù)集采中選結(jié)果，甘李藥業(yè)最終獲得首年協(xié)議采購量3533.77萬支，共計覆蓋醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量2.1萬多家，其中公司新準入醫(yī)療機構(gòu)近萬家。

同時，甘李藥業(yè)加大了研發(fā)投入力度，今年上半年，公司研發(fā)投入為3.2億元，占銷售收入的38.27%，同比增長28.36%。

不過，新藥研發(fā)通常需要較長的周期，而超95%收入依靠胰島素的甘李藥業(yè)，在當前糖尿病用藥市場競爭加劇的格局下，其盈利拐點何時將至?

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