善弈者謀勢(shì)。在投資上，中歐基金新任基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云頗為看重行業(yè)景氣度，希望分享企業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益。

“我會(huì)重點(diǎn)尋找未來(lái)2到3年成長(zhǎng)性好，兼顧估值性價(jià)比的標(biāo)的，盡量做到長(zhǎng)期持有，滾動(dòng)調(diào)整?！睂?duì)于錢亞風(fēng)云來(lái)說(shuō)，相比于賺快錢，他更希望細(xì)水長(zhǎng)流，力爭(zhēng)獲取可持續(xù)的收益。

持續(xù)進(jìn)化投資框架

(資料圖片僅供參考)

2015年市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。正是在這一年，錢亞風(fēng)云正式接手基金管理工作?！爱?dāng)時(shí)由于經(jīng)驗(yàn)不足、認(rèn)知不到位，經(jīng)?；诙唐谝蛩刈鞒鰶Q策，導(dǎo)致交易比較頻繁。”在市場(chǎng)的寬幅震蕩中，錢亞風(fēng)云對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了更深刻的認(rèn)知。

事后來(lái)看，這次的教訓(xùn)是寶貴的財(cái)富。錢亞風(fēng)云開始思考究竟應(yīng)該賺什么錢，怎樣賺錢。通過(guò)復(fù)盤大部分個(gè)股上漲和下跌的過(guò)程，他發(fā)現(xiàn)，影響股價(jià)最常見(jiàn)的因素還是業(yè)績(jī)，自此專注于尋找業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)的個(gè)股。

2018年，市場(chǎng)泥沙俱下，這讓錢亞風(fēng)云意識(shí)到，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也是有周期的，要對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?！耙欢ㄒ塾谖磥?lái)2到3年成長(zhǎng)速度較快，并有一定估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。整個(gè)組合并非一成不變，對(duì)于性價(jià)比不高的個(gè)股要及時(shí)剔除，新出現(xiàn)的方向和標(biāo)的要考慮納入，使投資組合始終處于有成長(zhǎng)動(dòng)能、估值又比較合理的狀態(tài)?！?/p>

錢亞風(fēng)云直言，在A股市場(chǎng)沒(méi)有“躺贏”的做法?！拔覀円恢碧幱趧?dòng)態(tài)變化的復(fù)雜環(huán)境中，需要去挑選當(dāng)下相對(duì)更好的標(biāo)的?！?/p>

“不要一條道走到黑，要盡量避免把自己暴露在未知的風(fēng)險(xiǎn)中。”變則通，錢亞風(fēng)云堅(jiān)持相對(duì)靈活的打法。“采用偏均衡的配置方法，基金凈值上升銳度可能沒(méi)那么強(qiáng)，但更有利于回撤的控制。”

把握市場(chǎng)投資主線

謀定而后動(dòng)，錢亞風(fēng)云致力于尋找處于高增長(zhǎng)階段估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以宏觀經(jīng)濟(jì)情況、中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、微觀個(gè)股基本面為抓手，判斷行業(yè)的景氣度情況。

具體來(lái)看：首先，從宏觀邏輯出發(fā)，判斷行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。其次，提升對(duì)上市公司產(chǎn)品的認(rèn)知力，觀察其滲透率的提升空間，加深對(duì)行業(yè)的了解，因?yàn)楫a(chǎn)品背后體現(xiàn)的是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最后，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選出具有高增長(zhǎng)性的標(biāo)的，通過(guò)研究公司來(lái)了解其所處的行業(yè)。

因勢(shì)而動(dòng)，不押注單一行業(yè)，這使得錢亞風(fēng)云牢牢把握住市場(chǎng)投資主線。以他曾管理的股票型基金中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為例，2015年11月至2021年12月，年化回報(bào)率為22.63%

不斷學(xué)習(xí)擴(kuò)展能力圈

在投資實(shí)踐中，錢亞風(fēng)云不斷拓寬能力圈，逐漸可以在全市場(chǎng)挑選有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和個(gè)股，并盡量均衡配置?！拔易钤缪芯總髅?、旅游、零售及交運(yùn)，后來(lái)將研究范圍拓寬到大消費(fèi)、科技等行業(yè)?！?/p>

錢亞風(fēng)云說(shuō)：“投資需要不斷學(xué)習(xí)，在現(xiàn)有知識(shí)基礎(chǔ)上，學(xué)習(xí)新的內(nèi)容，這樣當(dāng)投資機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候才能把握得住?！?/p>

“對(duì)于盈利性公司，關(guān)注PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)，判斷估值與成長(zhǎng)的匹配性；對(duì)于未盈利公司，預(yù)估最終市值，再結(jié)合現(xiàn)在的市值，判斷增長(zhǎng)空間。”在錢亞風(fēng)云看來(lái)，研究的過(guò)程是相似的。在個(gè)股的選擇上，重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)維度：一是成長(zhǎng)空間和成長(zhǎng)效率，二是競(jìng)爭(zhēng)格局，三是治理結(jié)構(gòu)，四是估值情況。

錢亞風(fēng)云直言自己性格較為謹(jǐn)慎，在做判斷之前會(huì)先想好風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)判斷風(fēng)險(xiǎn)真的要來(lái)臨的時(shí)候，會(huì)毫不猶豫地抽身離開，而如果想清楚了風(fēng)險(xiǎn)可以承受，則會(huì)去積極抓住機(jī)會(huì)?！跋啾扔凇?-1’階段的投資，我更喜歡在‘1-N’的企業(yè)生命周期中尋找確定性更強(qiáng)的機(jī)會(huì)。在投資機(jī)會(huì)的把握上，偏右側(cè)出擊?！?/p>

“只有基于基本面分析的長(zhǎng)期投資體系，才能在市場(chǎng)中很好地存活下去?！卞X亞風(fēng)云說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 錢亞風(fēng)云 優(yōu)質(zhì)企業(yè)