美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)于北京時(shí)間8月18日公布7月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。市場(chǎng)也希望能夠在其中找到政策風(fēng)向線索，一窺9月份的加息路徑。

2022年以來，為遏制美國(guó)高企的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)4次加息，6月份至7月份連續(xù)2次加息75個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)達(dá)150個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)1980年以來最大幅度。

7月份加息后，美國(guó)政策利率已達(dá)到2.25%至2.50%區(qū)間，處于廣泛認(rèn)為的“中性利率”水平。展望后市美國(guó)貨幣政策，多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)堅(jiān)持緊縮的步伐，政策利率將繼續(xù)邁向“限制性水平”，但是加息節(jié)奏或較之前有所放緩。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，9月份縮減加息幅度至50個(gè)基點(diǎn)的概率稍大。

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“考慮到美國(guó)第三季度核心通脹壓力依然較大，為實(shí)現(xiàn)年內(nèi)將通脹控制在合理區(qū)間的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)有較大可能性維持緊縮的立場(chǎng)。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然隨著國(guó)際能源價(jià)格走低，7月份美國(guó)的CPI、PPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出通脹增速放緩的跡象，但是核心通脹壓力依然很大，住房成本和薪資成本仍在上漲，美國(guó)通脹韌性仍存。

美國(guó)7月份CPI同比增長(zhǎng)8.5%，前值9.1%；PPI同比增長(zhǎng)9.8%，前值11.3%，受近期國(guó)際原油價(jià)格下跌帶動(dòng)，7月份兩項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)增速都有所減緩。陳靂認(rèn)為，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，也使得美聯(lián)儲(chǔ)9月份繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性降低。

美國(guó)銀行近期的調(diào)研結(jié)果表明，越來越多的投資者預(yù)計(jì)海外經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策至少要到2024年后才會(huì)轉(zhuǎn)向。該調(diào)研訪問了75名來自英國(guó)、歐洲、亞洲和美國(guó)的基金經(jīng)理，其管理資產(chǎn)規(guī)模超過1.25萬億美元。有超過三分之一的受訪者認(rèn)為，即使在當(dāng)前美國(guó)通脹增速有所減緩的情況下，貨幣政策仍會(huì)堅(jiān)持緊縮，這一比例較上月調(diào)研時(shí)提高了25%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，8月份美國(guó)密歇根大學(xué)長(zhǎng)期（5年-10年）通脹預(yù)期（初值）小幅上行，從2.9%上升至3%；短期（1年）通脹預(yù)期小幅下行，從5.2%下行至5%，長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然悲觀，短期通脹預(yù)期邊際改善，但仍高于一年前的4.6%。因此美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定地較快加息以及將利率提升至“限制性水平”仍存在必要性。

平安證券認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已加息至“中性利率”后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行信號(hào)漸強(qiáng)，在大宗商品價(jià)格調(diào)整下通脹增速有所回落，此后美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)需求的限制或更為明顯，美聯(lián)儲(chǔ)的加息決策料會(huì)更加謹(jǐn)慎。如果此時(shí)加息幅度過大，市場(chǎng)衰退預(yù)期可能過快升溫，導(dǎo)致美債利率不升反降、金融市場(chǎng)條件不緊反松，與美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的背道而馳。

“換言之，美聯(lián)儲(chǔ)需要令市場(chǎng)相信，本輪加息周期有較強(qiáng)延續(xù)性。美聯(lián)儲(chǔ)或于9月份加息50個(gè)基點(diǎn)，在11月份、12月份各加息25個(gè)基點(diǎn)，年末政策利率達(dá)到3.25%-3.50%區(qū)間。”平安證券認(rèn)為。

不過，多名分析師也表示，9月份美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性尚不能排除。明明認(rèn)為，在7月份通脹數(shù)據(jù)披露后，美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言均偏鷹派，不認(rèn)為加息幅度取決于某一個(gè)數(shù)據(jù)。由于9月份議息會(huì)議前，仍有8月份通脹與就業(yè)等數(shù)據(jù)尚未公布，因此雖然當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言傾向于將9月份加息50個(gè)基點(diǎn)視為基準(zhǔn)情形，但是若未來通脹增速再超預(yù)期上升，則仍存在加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性。

“美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性目前有所下降，但加息幅度仍需要關(guān)注8月份的經(jīng)濟(jì)、通脹、非農(nóng)就業(yè)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)?！标愳Z說。

關(guān)鍵詞： 1980年 加息周期