4月22日凌晨，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選4只基金公布了2022年一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，張坤的管理規(guī)模達(dá)到849.28億元，較上季度末的1019.36億元縮水170.08億元。

其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選2022年一季度末規(guī)模為552.72億元，相較于2021年四季度末的676.23億元，縮減了123.51億元；由易方達(dá)中小盤轉(zhuǎn)型而來的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季度末規(guī)模為168.67億元，較2021年底的199.84億元下降了31.17億元；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有一季度末規(guī)模為81.04億元，相較于上季度末的99.17億元下降了18.13億元；易方達(dá)亞洲精選(QDII)規(guī)模為46.85億元，較上季度末的44.12億元，略增2.73 億元。

過去的一季度，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選，凈值分別下跌18.04%、17.06%、18.28%、6.61%。凈值回撤背后，張坤稱自己仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。從行業(yè)配置看，他在一季度對(duì)旗下4只產(chǎn)品持倉做了進(jìn)一步調(diào)整，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選三只產(chǎn)品均增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有同時(shí)增配了醫(yī)藥；易方達(dá)亞洲精選則增加了能源、醫(yī)療等行業(yè)的配置，降低了地產(chǎn)等行業(yè)的配置。

產(chǎn)品凈值的明顯下跌，讓持有人感受到焦慮的同時(shí)，也讓張坤有同樣的感受，這種焦慮更多來自對(duì)未來繼續(xù)下跌的擔(dān)憂?！爱?dāng)想象可能發(fā)生的痛苦事情時(shí)，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦。”

張坤將股票比喻成天氣，認(rèn)為它永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律地變化?！氨M管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格?！睆埨ふf。

易方達(dá)藍(lán)籌精選：增配美團(tuán)五糧液 減持貴州茅臺(tái)騰訊控股

從規(guī)模來看，張坤管理的4只基金中，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選2022年一季度末規(guī)模為552.72億元，相較于2021年四季度末的676.23億元，縮減了123.51億元。一季度，該產(chǎn)品凈值下跌了18.04%，其股票倉位基本穩(wěn)定，一季度末為93.41%，較去年底的94.23%略有下降。

期間，張坤對(duì)該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。

個(gè)股方面，張坤仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。截至3月底，該基金前十大重倉股分別為：貴州茅臺(tái)、招商銀行、騰訊控股、?？低?、瀘州老窖、五糧液、香港交易所、洋河股份伊利股份、美團(tuán)。

和2021年四季度相比，易方達(dá)藍(lán)籌精選持有的貴州茅臺(tái)雖從320萬股減持至315.30萬股，但該公司卻從此前的第三大重倉股一躍至其第一大重倉股，持股市值為54.20億元。同時(shí)被該基金減持的還有騰訊控股、海康威視、洋河股份，其中對(duì)騰訊控股的持有股份數(shù)量從1832.62萬股減至1760萬股，對(duì)?？低暤某止蓴?shù)量從1.27億股減至1.26億股，對(duì)洋河股份的持股數(shù)量從3770萬股減至3630萬股。

瀘州老窖、五糧液和美團(tuán)則被易方達(dá)藍(lán)籌精選增持。一季度，該產(chǎn)品持有瀘州老窖的股票數(shù)量從2600萬股增至2700萬股，持有五糧液的股票數(shù)量則從2840萬股增至3236.01萬股。另外，該產(chǎn)品一季度將美團(tuán)增持至第十大重倉股，持股數(shù)為2200萬股。此前的2021年底，美團(tuán)為其第十一大重倉股，持股數(shù)為1660萬股。

一季度，上述產(chǎn)品依舊持有招商銀行A股1.15億股不變，但2021年底持有的招商銀行港股1570萬股已不見蹤跡。同時(shí)，該基金持有香港交易所、伊利股份的股票數(shù)量也依舊分別為1658萬股、1.16億股。

同期，平安銀行退出了該基金前十大重倉股名單。2021年底，該基金持有平安銀行1.88億股，持股市值為30.98億元。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選：減持招商銀行 增配科技醫(yī)藥

由易方達(dá)中小盤轉(zhuǎn)型而來的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，一季度末規(guī)模為168.67億元，較2021年底的199.84億元下降了31.17億元。一季度，該產(chǎn)品凈值下跌了17.06%，其股票倉位基本穩(wěn)定，一季度末為93.62%，較去年底的94.50%略有下降。

從行業(yè)配置看，張坤在一季度對(duì)上述產(chǎn)品增加了醫(yī)藥、科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。

其前十大重倉股依次為：招商銀行、騰訊控股、貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、京東集團(tuán)、瀘州老窖、伊利股份、?？低?、香港交易所。和去年底相比，其前十大持倉中并未出現(xiàn)“新面孔”。

雖然，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季度減持了招商銀行，但該公司卻從季度伊始的第三大重倉股躍升至第一大重倉股，持股數(shù)為3580萬股，持股市值達(dá)16.75億元。在2021年四季度末，該基金持有招商銀行的股票數(shù)為3900萬股。

同樣被易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選減持的股票還有貴州茅臺(tái)、伊利股份、海康威視和香港交易所。數(shù)據(jù)顯示，該基金一季度持有貴州茅臺(tái)的股票數(shù)從93.50萬股減至92.10萬股，持有伊利股份的股票數(shù)從3700萬股減持至3200萬股，持有海康威視的股票數(shù)從2700.01萬股，持有香港交易所的股票數(shù)從350萬股亦減持至340.50萬股。

騰訊控股、五糧液、京東集團(tuán)、瀘州老窖則被其增持。一季度，該基金對(duì)騰訊控股的持股數(shù)從去年底的527萬股增至536.56萬股，對(duì)五糧液的持股數(shù)從去年底的842萬股增至955.01萬股，對(duì)京東集團(tuán)持股數(shù)從去年底的600萬股增至676.67萬股，對(duì)瀘州老窖的持股數(shù)也從666萬股增至686.01萬股減持至2660萬股

值得注意的是，截至一季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選依舊持有洋河股份1000.01萬股保持不變。

易方達(dá)亞洲精選：增配能源、醫(yī)療

2022年一季報(bào)顯示，易方達(dá)亞洲精選一季末規(guī)模為46.85億元，相較于去年四季度末的44.12億元，小幅增加了2.73億元。也是張坤管理的四只基金中，唯一一只規(guī)模出現(xiàn)增長的基金。這只基金在一季度份額凈值增長率為-6.61%，高于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的-8.45%。

在股票倉位上，截至一季度末，該基金股票倉位為92.95%，較上季度的91.77%提升了1.18%。在基金操作上，張坤表示有對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了能源、醫(yī)療等行業(yè)的配置，降低了地產(chǎn)等行業(yè)的配置。

具體來看，這只基金的第一大重倉股由香港交易所變成了阿里巴巴，不過從持股來看，香港交易所不僅沒有被減持，反而被增持了27萬股。而在一季度，香港交易所的股價(jià)從477.65港元，最低跌至314港元。

泡泡瑪特和中國海洋石油成新進(jìn)前十大重倉股，中國海外發(fā)展和康師傅退出前十大。此外，招商銀行、京東集團(tuán)、美團(tuán)被增持，而騰訊控股、蒙牛乳業(yè)、郵儲(chǔ)銀行被減持。

前十大重倉股依次為阿里巴巴、騰訊控股、招商銀行、京東集團(tuán)、香港交易所、蒙牛乳業(yè)、郵儲(chǔ)銀行、美團(tuán)、泡泡瑪特和中國海洋石油。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有：減持金融資產(chǎn)

季報(bào)顯示，截至一季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有規(guī)模為81.04億元，相較于上季度末的99.17億元下降了18.13億元。這只基金在一季度的凈值跌幅達(dá)18.28%，遠(yuǎn)低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的-10.13%。

在一季度，張坤基本維持了這只基金的股票倉位，但是對(duì)基金持倉進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增加了科技等行業(yè)，降低了金融等行業(yè)的配置。

具體來看，貴州茅臺(tái)重回第一大重倉股，持有股數(shù)為46.2萬股。不過張坤在一季度已經(jīng)對(duì)茅臺(tái)進(jìn)行了小幅減持，上一季度末持有貴州茅臺(tái)的股數(shù)為47萬股。美團(tuán)在一季度新進(jìn)成為前十大重倉股，而平安銀行則已退出前十大。

此外，騰訊控股、海康威視、洋河股份出現(xiàn)不同幅度的減持，而瀘州老窖、五糧液、伊利股份等則被增持。

前十大重倉股依次為貴州茅臺(tái)、招商銀行、騰訊控股、海康威視、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、香港交易所、伊利股份和美團(tuán)。

同樣焦慮的張坤：股票如天氣捉摸不定

張坤在季報(bào)中坦言：“一季度，基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受”。

他對(duì)這種焦慮進(jìn)行了分析——焦慮可能不僅來自于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的下跌，更來自對(duì)未來繼續(xù)下跌的擔(dān)憂。畢竟大腦天生就會(huì)感知趨勢(shì)，即使其并不存在。如果某個(gè)股票連續(xù)上漲了三天，人們就會(huì)自動(dòng)預(yù)感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會(huì)釋放，人們就會(huì)有滿足感。而且，預(yù)期好事和壞事的感覺，往往要比實(shí)際經(jīng)歷它們更為強(qiáng)烈。當(dāng)想象可能發(fā)生的痛苦事情時(shí)，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦。

張坤在季報(bào)中提到，當(dāng)人們被問及“這只股票是否會(huì)繼續(xù)上漲？”，感覺系統(tǒng)會(huì)“誘騙”他們回答一個(gè)截然不同的問題“這只股票是不是一直在上漲？”，而投資者往往很難意識(shí)到這一點(diǎn)。

他指出，究其原因，在經(jīng)歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點(diǎn)，但其中某些特性卻是對(duì)投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺和情緒系統(tǒng)(杏仁核和腦島等)的強(qiáng)大力量，理性分析的部分(大腦皮層)要弱小許多。

而在處理信息時(shí)，感覺系統(tǒng)往往會(huì)第一時(shí)間接管，我們需要耗費(fèi)相當(dāng)?shù)哪芰亢蜁r(shí)間才能用理性分析系統(tǒng)接管過來。這就使人們?cè)诿鎸?duì)難題時(shí)，有時(shí)會(huì)不自主的將它替換為另一個(gè)較為簡單的問題。

“我們無法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過了生存條件殘酷的原始社會(huì)。而坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害?！睆埨ぶ毖?。

那么股票下跌的時(shí)候我們又能做什么呢？

張坤給大家的建議是，需要一些時(shí)間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個(gè)問題：

1. 我的恐懼，是來自于股價(jià)下跌，還是來自于基本面發(fā)生了負(fù)面變化？

2. 最初的投資理由不存在了嗎？

3. 股價(jià)更低了，作為長期的凈買入者，我不應(yīng)該更高興才對(duì)嗎？

他認(rèn)為，要判斷某個(gè)事物的真?zhèn)?，最可靠的方法是證明其錯(cuò)誤性(證偽)。這樣的思維方式可以有效的抑制感覺系統(tǒng)，因?yàn)楦杏X系統(tǒng)擅長的是處理“是什么”這樣的生動(dòng)事實(shí)，而面對(duì)“不是什么”或“為什么”這樣的抽象概念時(shí)，我們的理性分析系統(tǒng)就會(huì)被強(qiáng)行調(diào)用起來。

巴菲特曾提到，對(duì)于一個(gè)投資人來說，最重要的是性情(Temperament)。在張坤看來，這其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。

他還引用了格雷厄姆曾經(jīng)說過的話——大部分投資者失敗的原因在于，過于在意股市當(dāng)前的運(yùn)行情況，對(duì)于這樣的投資者而言，股票干脆沒有市場報(bào)價(jià)可能會(huì)更好一些。因?yàn)檫@樣的話，他就不會(huì)因?yàn)樗说腻e(cuò)誤判斷而遭受精神折磨了。人類的反射系統(tǒng)過分關(guān)注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價(jià)格就像天氣，永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化。盡管在短期內(nèi)，抓住我們眼球、決定環(huán)境的似乎是天氣，但就長期而言，真正決定一個(gè)地區(qū)環(huán)境的還是氣候。

因此他認(rèn)為，盡管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格。他相信，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價(jià)值的積累中，而不斷增長的企業(yè)價(jià)值終將投射到其市值增長中。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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