隨著基金四季度報(bào)告的逐步披露，一批頂流基金經(jīng)理去年底的操作也得以曝光。

因基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格差異較大，頂流基金持倉(cāng)偏好在四季度報(bào)告中也顯示出多樣性，有基金經(jīng)理的十大股票持倉(cāng)合計(jì)占比降低至20%以下，有的基金經(jīng)理則繼續(xù)堅(jiān)持將股票倉(cāng)位集中操作少部分核心龍頭上。

而對(duì)均衡布局的基金經(jīng)理而言，在去年四季度末除了十大股票適度集中適度分散，同時(shí)在個(gè)股策略上重點(diǎn)布局了資金不太擁擠、市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱的品種。

分散抗回調(diào)，馮明遠(yuǎn)大幅降低持倉(cāng)集中度

明星基金經(jīng)理、信達(dá)澳銀基金副總經(jīng)理馮明遠(yuǎn)所管理的產(chǎn)品最新披露持倉(cāng)操作，四季報(bào)顯示這位明星基金經(jīng)理截止去年底，已將前十大重倉(cāng)股進(jìn)行進(jìn)一步的減倉(cāng)，這使得馮明遠(yuǎn)的股票集中度變得極為分散。

在明星基金經(jīng)理的重倉(cāng)股集中度中，40%以上幾乎是一個(gè)普遍的指標(biāo)，但馮明遠(yuǎn)幾乎是一個(gè)例外，他所管基金的十大股票集中度通常在25%左右。作為一個(gè)操作風(fēng)格極具個(gè)人特色的基金經(jīng)理，馮明遠(yuǎn)在四季度期間正罕見的進(jìn)一步降低持倉(cāng)集中度。

相對(duì)于去年三季度末十大股票22%的持倉(cāng)集中度，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金披露的信息顯示，截止去年四季度末，這只規(guī)模高達(dá)174億的明星基金產(chǎn)品，其前十大股票的合計(jì)占比已下調(diào)至17.85%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下了明星基金經(jīng)理十大重倉(cāng)股持倉(cāng)的新低。

在馮明遠(yuǎn)所管的新能源產(chǎn)業(yè)基金中，前十大股票有多達(dá)八只股票的持倉(cāng)比例低于2%，第一大重倉(cāng)股璞泰來持倉(cāng)比例最高也僅為3.55%?？紤]到信達(dá)澳銀新能源基金截止去年四季度末的股票倉(cāng)位高達(dá)93%，這意味著該基金的持倉(cāng)股票數(shù)量可能較前期將繼續(xù)增加，在去年中報(bào)期間披露的數(shù)據(jù)曾顯示信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金持有的股票數(shù)量接近400只，而最新披露的四季報(bào)所顯示的個(gè)股集中度繼續(xù)降低，也意味著馮明遠(yuǎn)繼續(xù)強(qiáng)化了個(gè)股分散的策略。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大幅度分散個(gè)股與新能源股票最近一段時(shí)間的調(diào)整或有相關(guān)，通過降低持倉(cāng)集中度可在一定程度上降低集中持倉(cāng)股票所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

馮明遠(yuǎn)在其四季度報(bào)告中表示，盡管市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，比如新能源板塊高位震蕩、低估值板塊逐漸走出弱勢(shì)狀態(tài)、小市值公司持續(xù)強(qiáng)勢(shì)等，但基金仍然維持了對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的配置方向，重點(diǎn)配置了新能源車、新材料、光伏、風(fēng)電、高端裝備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。他判斷，全球的能源產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生深刻變化，新能源的使用比例不斷增加，將在未來 50 年逐步替代傳統(tǒng)化石能源的主流地位。這一過程應(yīng)該是不可逆的，相信這個(gè)變化過程中，中國(guó)將涌現(xiàn)出大量偉大的企業(yè)，希望與這些偉大的企業(yè)一起共同成長(zhǎng)。

高賣低買，李曉星削減新能源抄底白酒

管理資金超500億的頂流基金經(jīng)理李曉星所管基金也在披露了四季報(bào)，這位明星基金經(jīng)理前十大股票截止去年四季度末的合計(jì)持倉(cāng)約54%。

李曉星的持倉(cāng)風(fēng)格相對(duì)均衡，他在前十大股票中布局了多個(gè)行業(yè)賽道，包括了新能源、醫(yī)藥、有色、白酒、傳媒等。與第三季度末的操作相比，他最為大膽地操作是進(jìn)一步凸顯傳媒股在其核心股票池中的分量，分眾傳媒也是銀華心佳兩年基金的第一大重倉(cāng)股，在去年第三季度末的分眾傳媒還僅是該基金的第三大股票，但在去年底，分眾傳媒已是該基金的第一大重倉(cāng)股。

李曉星的整體操作實(shí)際上都凸顯了高賣低買的策略，尤其是那些交易異常集中、資金擁擠的賽道，典型的就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)分支賽道，匯川技術(shù)被調(diào)出了十大核心股票名單，在去年第三季度末匯川技術(shù)是銀華心佳基金的第四大重倉(cāng)股。與此同時(shí)，寧德時(shí)代也遭基金經(jīng)理的減持，李曉星所管銀華心佳基金截止去年三季度末持有寧德時(shí)代208萬股，入列該基金的第一大重倉(cāng)股，但四季度期間，李曉星減持寧德時(shí)代約50萬股，類似情況還有港股上市的比亞迪，已在四季度末淡出該基金的十大核心股票名單。

高賣新能源的同時(shí)，李曉星增加了白酒股的持倉(cāng)，白酒是2021年度最不受市場(chǎng)待見的領(lǐng)域。在去年三季度末，銀華心佳基金在十大股票中未有白酒持倉(cāng)，但在四季度末，李曉星將山西汾酒、五糧液、洋河股份調(diào)入十大重倉(cāng)股名單，凸顯了李曉星人棄我取的策略。

對(duì)此，李曉星在其四季度報(bào)告中指出，如果說科技投資的是變化，那消費(fèi)給我們提供的就是確定性和穩(wěn)定性。從收入端和利潤(rùn)端來看，消費(fèi)品公司明年業(yè)績(jī)將回歸正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，同時(shí)也出現(xiàn)了估值切換的空間。2021 年對(duì)于消費(fèi)無疑是外部因素變化很大的一年，全年疫情的反復(fù)擾動(dòng)、反壟斷、強(qiáng)監(jiān)管等行業(yè)政策，以及限產(chǎn)限電、原材料成本的大幅上行，導(dǎo)致業(yè)績(jī)逐季放緩，估值持續(xù)承壓。但歷史上每一次惡劣的外部環(huán)境都會(huì)強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)公司競(jìng)爭(zhēng)力，也更有利于格局的優(yōu)化。他認(rèn)為 2022 年這些負(fù)面因素都會(huì)弱化，整體消費(fèi)的投資會(huì)比 21 年更加樂觀。

在消費(fèi)的細(xì)分行業(yè)上，這位頂流基金經(jīng)理坦言看好高端白酒和有全國(guó)化擴(kuò)張潛力的次高端，因此在四季度加倉(cāng)白酒配置，因?yàn)榭匆姺e極因素不斷積累，改革信號(hào)的明顯，強(qiáng)化了中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性。大眾消費(fèi)品預(yù)計(jì)在二季度會(huì)有更好的表現(xiàn)，看好有漲價(jià)彈性的調(diào)味品，以及受疫情壓制較大的餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇。養(yǎng)殖行業(yè)明年也有機(jī)會(huì)，需要逐步驗(yàn)證拐點(diǎn)，但這一輪周期的力度會(huì)明顯弱于上一次， 標(biāo)的的選擇要更注重成長(zhǎng)性。新興消費(fèi)現(xiàn)在處在消化估值的過程中，會(huì)有不同賽道的分化，要自下而上地挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)。

集中持倉(cāng)，劉格菘堅(jiān)定信仰看好高端制造

在一眾基金大佬中，頂流基金經(jīng)理劉格菘在持倉(cāng)風(fēng)格上一直延續(xù)著集中持股的策略，他所管理的廣發(fā)科技先鋒基金也在日前披露了四季度報(bào)告。

廣發(fā)科技先鋒基金披露的信息顯示，截止去年底該基金十大股票合計(jì)持倉(cāng)占比高達(dá)74.45%，在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒對(duì)多只重倉(cāng)股進(jìn)行了一定程度的調(diào)倉(cāng)，陽(yáng)光電源是劉格菘在四季度期間的主要加倉(cāng)對(duì)象，截止去年三季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有陽(yáng)光電源約為948萬股，占基金資產(chǎn)凈值為7.30%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的陽(yáng)光電源數(shù)量已達(dá)1215萬股，占凈值比例為9.64%，已是該基金的第二大重倉(cāng)股。

在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒基金的主要減倉(cāng)對(duì)象是京東方，在去年三季度末，該基金持有的京東方多達(dá)3.27億股，占基金凈值比例為8.57%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的京東方為1.82億股，占基金凈值比例約為5%。

劉格菘在其四季度報(bào)告中表示，一方面“核心資產(chǎn)”經(jīng)歷過去幾年時(shí)間的上漲，相對(duì)估值水平已經(jīng)處于較高的歷史分位，同時(shí)景氣度并沒有明顯的提升以對(duì)應(yīng)相對(duì)高位的估值；另一方面，周期、電力公用事業(yè)與新能源板塊各自都有景氣度向上的催化，周期性與資源型行業(yè)的景氣度向上來自于供需格局變化下的價(jià)格快速上漲，電力與新能源板塊則受益于碳中和的大時(shí)代背景，景氣度穩(wěn)中有升。

他認(rèn)為， 風(fēng)格分化的局面在 2022 年可能會(huì)延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價(jià)值或是基金對(duì)于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?、增速的可持續(xù)性以及市場(chǎng)愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)超預(yù)期的階段，市場(chǎng)更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換時(shí)期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

在2021 年年初，廣發(fā)基金提出了“全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)”的概念，而在2022 年，劉格菘強(qiáng)調(diào)對(duì)該方向資產(chǎn)的成長(zhǎng)持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀：已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進(jìn)制造能力等因素打造的“護(hù)城河”還在不斷變寬，廣發(fā)基金判斷未來在光伏、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、面板、 化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會(huì)有更多的世界級(jí)公司出現(xiàn)。未來本基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向?yàn)橹鳎瑢墓┬韪窬殖霭l(fā)，用產(chǎn)業(yè)的眼光去尋找優(yōu)秀企業(yè)并伴隨偉大企業(yè)共同成長(zhǎng)，以期為持有人獲取長(zhǎng)期的超額回報(bào)。

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（文章來源：券商中國(guó)）

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