隨著基金四季度報告的逐步披露，一批頂流基金經(jīng)理去年底的操作也得以曝光。

因基金經(jīng)理個人風格差異較大，頂流基金持倉偏好在四季度報告中也顯示出多樣性，有基金經(jīng)理的十大股票持倉合計占比降低至20%以下，有的基金經(jīng)理則繼續(xù)堅持將股票倉位集中操作少部分核心龍頭上。

而對均衡布局的基金經(jīng)理而言，在去年四季度末除了十大股票適度集中適度分散，同時在個股策略上重點布局了資金不太擁擠、市場表現(xiàn)相對較弱的品種。

分散抗回調(diào)，馮明遠大幅降低持倉集中度

明星基金經(jīng)理、信達澳銀基金副總經(jīng)理馮明遠所管理的產(chǎn)品最新披露持倉操作，四季報顯示這位明星基金經(jīng)理截止去年底，已將前十大重倉股進行進一步的減倉，這使得馮明遠的股票集中度變得極為分散。

在明星基金經(jīng)理的重倉股集中度中，40%以上幾乎是一個普遍的指標，但馮明遠幾乎是一個例外，他所管基金的十大股票集中度通常在25%左右。作為一個操作風格極具個人特色的基金經(jīng)理，馮明遠在四季度期間正罕見的進一步降低持倉集中度。

相對于去年三季度末十大股票22%的持倉集中度，信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金披露的信息顯示，截止去年四季度末，這只規(guī)模高達174億的明星基金產(chǎn)品，其前十大股票的合計占比已下調(diào)至17.85%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下了明星基金經(jīng)理十大重倉股持倉的新低。

在馮明遠所管的新能源產(chǎn)業(yè)基金中，前十大股票有多達八只股票的持倉比例低于2%，第一大重倉股璞泰來持倉比例最高也僅為3.55%?？紤]到信達澳銀新能源基金截止去年四季度末的股票倉位高達93%，這意味著該基金的持倉股票數(shù)量可能較前期將繼續(xù)增加，在去年中報期間披露的數(shù)據(jù)曾顯示信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金持有的股票數(shù)量接近400只，而最新披露的四季報所顯示的個股集中度繼續(xù)降低，也意味著馮明遠繼續(xù)強化了個股分散的策略。

業(yè)內(nèi)人士認為，大幅度分散個股與新能源股票最近一段時間的調(diào)整或有相關(guān)，通過降低持倉集中度可在一定程度上降低集中持倉股票所帶來的風險。

馮明遠在其四季度報告中表示，盡管市場出現(xiàn)了一些新的變化，比如新能源板塊高位震蕩、低估值板塊逐漸走出弱勢狀態(tài)、小市值公司持續(xù)強勢等，但基金仍然維持了對新興產(chǎn)業(yè)的配置方向，重點配置了新能源車、新材料、光伏、風電、高端裝備、半導體等領(lǐng)域。他判斷，全球的能源產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生深刻變化，新能源的使用比例不斷增加，將在未來 50 年逐步替代傳統(tǒng)化石能源的主流地位。這一過程應(yīng)該是不可逆的，相信這個變化過程中，中國將涌現(xiàn)出大量偉大的企業(yè)，希望與這些偉大的企業(yè)一起共同成長。

高賣低買，李曉星削減新能源抄底白酒

管理資金超500億的頂流基金經(jīng)理李曉星所管基金也在披露了四季報，這位明星基金經(jīng)理前十大股票截止去年四季度末的合計持倉約54%。

李曉星的持倉風格相對均衡，他在前十大股票中布局了多個行業(yè)賽道，包括了新能源、醫(yī)藥、有色、白酒、傳媒等。與第三季度末的操作相比，他最為大膽地操作是進一步凸顯傳媒股在其核心股票池中的分量，分眾傳媒也是銀華心佳兩年基金的第一大重倉股，在去年第三季度末的分眾傳媒還僅是該基金的第三大股票，但在去年底，分眾傳媒已是該基金的第一大重倉股。

李曉星的整體操作實際上都凸顯了高賣低買的策略，尤其是那些交易異常集中、資金擁擠的賽道，典型的就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個分支賽道，匯川技術(shù)被調(diào)出了十大核心股票名單，在去年第三季度末匯川技術(shù)是銀華心佳基金的第四大重倉股。與此同時，寧德時代也遭基金經(jīng)理的減持，李曉星所管銀華心佳基金截止去年三季度末持有寧德時代208萬股，入列該基金的第一大重倉股，但四季度期間，李曉星減持寧德時代約50萬股，類似情況還有港股上市的比亞迪，已在四季度末淡出該基金的十大核心股票名單。

高賣新能源的同時，李曉星增加了白酒股的持倉，白酒是2021年度最不受市場待見的領(lǐng)域。在去年三季度末，銀華心佳基金在十大股票中未有白酒持倉，但在四季度末，李曉星將山西汾酒、五糧液、洋河股份調(diào)入十大重倉股名單，凸顯了李曉星人棄我取的策略。

對此，李曉星在其四季度報告中指出，如果說科技投資的是變化，那消費給我們提供的就是確定性和穩(wěn)定性。從收入端和利潤端來看，消費品公司明年業(yè)績將回歸正常經(jīng)營狀態(tài)，同時也出現(xiàn)了估值切換的空間。2021 年對于消費無疑是外部因素變化很大的一年，全年疫情的反復(fù)擾動、反壟斷、強監(jiān)管等行業(yè)政策，以及限產(chǎn)限電、原材料成本的大幅上行，導致業(yè)績逐季放緩，估值持續(xù)承壓。但歷史上每一次惡劣的外部環(huán)境都會強化優(yōu)質(zhì)公司競爭力，也更有利于格局的優(yōu)化。他認為 2022 年這些負面因素都會弱化，整體消費的投資會比 21 年更加樂觀。

在消費的細分行業(yè)上，這位頂流基金經(jīng)理坦言看好高端白酒和有全國化擴張潛力的次高端，因此在四季度加倉白酒配置，因為看見積極因素不斷積累，改革信號的明顯，強化了中長期業(yè)績確定性。大眾消費品預(yù)計在二季度會有更好的表現(xiàn)，看好有漲價彈性的調(diào)味品，以及受疫情壓制較大的餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇。養(yǎng)殖行業(yè)明年也有機會，需要逐步驗證拐點，但這一輪周期的力度會明顯弱于上一次， 標的的選擇要更注重成長性。新興消費現(xiàn)在處在消化估值的過程中，會有不同賽道的分化，要自下而上地挖掘個股機會。

集中持倉，劉格菘堅定信仰看好高端制造

在一眾基金大佬中，頂流基金經(jīng)理劉格菘在持倉風格上一直延續(xù)著集中持股的策略，他所管理的廣發(fā)科技先鋒基金也在日前披露了四季度報告。

廣發(fā)科技先鋒基金披露的信息顯示，截止去年底該基金十大股票合計持倉占比高達74.45%，在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒對多只重倉股進行了一定程度的調(diào)倉，陽光電源是劉格菘在四季度期間的主要加倉對象，截止去年三季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有陽光電源約為948萬股，占基金資產(chǎn)凈值為7.30%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的陽光電源數(shù)量已達1215萬股，占凈值比例為9.64%，已是該基金的第二大重倉股。

在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒基金的主要減倉對象是京東方，在去年三季度末，該基金持有的京東方多達3.27億股，占基金凈值比例為8.57%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的京東方為1.82億股，占基金凈值比例約為5%。

劉格菘在其四季度報告中表示，一方面“核心資產(chǎn)”經(jīng)歷過去幾年時間的上漲，相對估值水平已經(jīng)處于較高的歷史分位，同時景氣度并沒有明顯的提升以對應(yīng)相對高位的估值；另一方面，周期、電力公用事業(yè)與新能源板塊各自都有景氣度向上的催化，周期性與資源型行業(yè)的景氣度向上來自于供需格局變化下的價格快速上漲，電力與新能源板塊則受益于碳中和的大時代背景，景氣度穩(wěn)中有升。

他認為， 風格分化的局面在 2022 年可能會延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價值或是基金對于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當前中國宏觀經(jīng)濟新舊動能的轉(zhuǎn)換時期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

在2021 年年初，廣發(fā)基金提出了“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”的概念，而在2022 年，劉格菘強調(diào)對該方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀：已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進制造能力等因素打造的“護城河”還在不斷變寬，廣發(fā)基金判斷未來在光伏、動力電池、儲能、面板、 化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現(xiàn)。未來本基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向為主，將從供需格局出發(fā)，用產(chǎn)業(yè)的眼光去尋找優(yōu)秀企業(yè)并伴隨偉大企業(yè)共同成長，以期為持有人獲取長期的超額回報。

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（文章來源：券商中國）

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