上半年即將結(jié)束，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)如何看待下半年的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，將采取怎樣的投資策略？接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，整體來(lái)看，險(xiǎn)資配置難度進(jìn)一步增加，投資收益依然承壓，要打好投資的“組合拳”，做好資產(chǎn)負(fù)債匹配。

對(duì)下半年的投資機(jī)會(huì)，多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)處在底部區(qū)域，下半年的機(jī)會(huì)仍是結(jié)構(gòu)性的；在債券投資領(lǐng)域，要根據(jù)長(zhǎng)期邏輯和短期邏輯采取差異化策略。

整體配置難度仍然較大

(資料圖片僅供參考)

投資不能脫離宏觀社會(huì)、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。大家資產(chǎn)研究部研究員郭廓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)，我國(guó)外交成果豐碩，但海外銀行危機(jī)“點(diǎn)爆”不斷，地緣風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，西方“卡脖子”擾動(dòng)頻繁，歐美滯脹加息和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)“利劍高懸”；國(guó)內(nèi)疫情平穩(wěn)過(guò)峰，上半年總量數(shù)據(jù)修復(fù)較好，但中觀結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和微觀企業(yè)盈利仍然偏弱；AI等新型產(chǎn)業(yè)浪潮方興未艾，但傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)卻動(dòng)能依舊不足，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和斜率形成掣肘。面對(duì)國(guó)內(nèi)外紛繁復(fù)雜的形勢(shì)，險(xiǎn)資需要不斷適應(yīng)新的投資環(huán)境，進(jìn)一步完善自身投研體系建設(shè)。

從宏觀環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響來(lái)看，郭廓認(rèn)為，主要有三方面的挑戰(zhàn)，一是利率水平低位震蕩，超長(zhǎng)期資產(chǎn)的供求有缺口，資產(chǎn)配置難度加大；二是近年來(lái)信用違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，合意資產(chǎn)的供求有缺口，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒愈演愈烈；三是權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)新特征，極致分化的結(jié)構(gòu)性行情可能成為常態(tài)，傳統(tǒng)的投研框架必須升級(jí)。如何適應(yīng)新形勢(shì)，解決新問(wèn)題，轉(zhuǎn)“?！睘椤皺C(jī)”，是保險(xiǎn)業(yè)投資面臨的新課題。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)利率中長(zhǎng)期穩(wěn)定向均衡增速趨近，低利率環(huán)境中長(zhǎng)期較難改變，以固收投資為主的保險(xiǎn)資金再配置壓力較大。投資收益獲取難度增加，疊加市場(chǎng)波動(dòng)加劇、風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等因素，圍繞“絕對(duì)收益目標(biāo)”構(gòu)建收益水平合理、回撤幅度可控的投資策略和組合的絕對(duì)收益策略更加適合保險(xiǎn)資金。

對(duì)下半年的投資機(jī)會(huì)，該負(fù)責(zé)人表示，消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期，匯率回落的信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策出臺(tái)的預(yù)期，都有可能產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)。險(xiǎn)資可重點(diǎn)把握盈利回升帶來(lái)的權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期差帶來(lái)的債券波動(dòng)操作機(jī)會(huì)，以及全球流動(dòng)性拐點(diǎn)帶來(lái)的資本市場(chǎng)重新定價(jià)機(jī)會(huì)。

對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，泰康資產(chǎn)認(rèn)為，今年年初已經(jīng)看到明顯的出行等場(chǎng)景消費(fèi)復(fù)蘇，但在轉(zhuǎn)化為就業(yè)改善以及房地產(chǎn)提振方面，目前看傳導(dǎo)不是特別順暢，后續(xù)還需經(jīng)歷去庫(kù)存的過(guò)程。疫情后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及信心的恢復(fù)都需要時(shí)間，但目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域。

人保資產(chǎn)組合管理部研究總監(jiān)蔡旻昊表示，全球通脹下行及中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行是2023年確定性較強(qiáng)的兩大宏觀趨勢(shì)，隨著政策發(fā)力及海外制約因素減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升的趨勢(shì)不變，市場(chǎng)的信心將逐漸修復(fù)。

人工智能、電力等板塊被看好

從權(quán)益市場(chǎng)來(lái)看，上半年A股整體仍呈震蕩格局，人工智能可以說(shuō)是“最熱主線”。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)如何看待下半年市場(chǎng)走勢(shì)？看好哪些市場(chǎng)機(jī)遇？

在郭廓看來(lái)，當(dāng)前是全球康波周期的“蕭條期”，歷史上，這個(gè)階段往往也是下一輪主導(dǎo)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的醞釀期，所以生命科學(xué)、空間技術(shù)、新能源新材料、人工智能等“朝陽(yáng)行業(yè)”被投資者廣泛關(guān)注，人工智能的技術(shù)和應(yīng)用也在此時(shí)“迸發(fā)”。展望下半年，一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策“護(hù)航”，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力進(jìn)一步修復(fù)；另一方面，經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)能轉(zhuǎn)型階段，海外仍面臨諸多不確定性，經(jīng)濟(jì)不算是“強(qiáng)復(fù)蘇”，因此，投資需要多關(guān)注“供給端”的變化，而非寄希望于“需求端”的彈性，產(chǎn)業(yè)研究的有效性強(qiáng)于總量研究。他認(rèn)為，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能汽車(chē)、新能源技術(shù)為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是貫穿全年的投資主線，也是資本市場(chǎng)估值和業(yè)績(jī)向上彈性的來(lái)源。此外，下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部回升、海外經(jīng)濟(jì)周期性回落，目前調(diào)整較多的消費(fèi)股和周期股，也有階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，整體來(lái)看，今年上半年行情是以“大盤(pán)價(jià)值”和“小盤(pán)成長(zhǎng)”為主線，市場(chǎng)呈高度分化狀態(tài)。對(duì)下半年的投資機(jī)會(huì)，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，擴(kuò)大內(nèi)需尤其是擴(kuò)大消費(fèi)的投資價(jià)值值得關(guān)注；同時(shí)，看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)的科技產(chǎn)業(yè)；從估值角度看，除了“中特估”概念，電力、光伏等板塊也值得關(guān)注。在結(jié)構(gòu)方面，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)可能會(huì)好于價(jià)值風(fēng)格。

另一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人文田（化名）對(duì)記者表示，A股盈利的低點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)，上行周期或?qū)㈤_(kāi)啟，預(yù)計(jì)下半年盈利將穩(wěn)步復(fù)蘇，A股有望趨勢(shì)上漲，看好兩方面的投資機(jī)會(huì)，一是科技板塊，如AI、信創(chuàng)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等，二是與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系度較高的一些傳統(tǒng)板塊，如消費(fèi)、電力等。

泰康資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)在大類(lèi)資產(chǎn)配置中具備相對(duì)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)程和溫和政策背景下，市場(chǎng)仍將有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，順周期品種的估值修復(fù)反彈空間可期。

長(zhǎng)期優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期防止大幅波動(dòng)

權(quán)益市場(chǎng)投資給險(xiǎn)資投資帶來(lái)更大彈性，不過(guò)，從大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)看，當(dāng)前，債券仍是險(xiǎn)資配置的第一大種類(lèi)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，險(xiǎn)資債券投資余額超11.3萬(wàn)億元，占比約為43%。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，險(xiǎn)資的債券投資圍繞基本面、政策面預(yù)期差展開(kāi)。險(xiǎn)資的債券投資區(qū)分長(zhǎng)期和短期邏輯，并對(duì)配置盤(pán)和交易盤(pán)有所區(qū)分。具體來(lái)看，利率水平可能維持長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，險(xiǎn)資應(yīng)做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)固定收益資產(chǎn)荒的準(zhǔn)備，調(diào)整戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，獲取更多具有穩(wěn)定利息收入和分紅收入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主動(dòng)優(yōu)化負(fù)債端期限結(jié)構(gòu)，向資產(chǎn)負(fù)債良性互動(dòng)的路徑轉(zhuǎn)型。同時(shí)，也不能忽視經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)利率的影響，靈活調(diào)整短期策略，避免利率短期波動(dòng)造成不利影響。

大家資產(chǎn)固定收益投資部投資經(jīng)理蘭天表示，對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，固收投資是“壓艙石”。從基本面的角度來(lái)看，目前，宏觀政策保持了定力，預(yù)計(jì)未來(lái)在沒(méi)有較大政策刺激的情況下，經(jīng)濟(jì)絕對(duì)增速還將穩(wěn)定在適中水平。目前基本面還有一個(gè)明顯特征，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的分化十分明顯，房地產(chǎn)前端投資和后端消費(fèi)仍舊低迷。在這樣的背景下，市場(chǎng)期待更多的穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合（包括貨幣和財(cái)政政策）。對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，降息之后，信用債整體收益率仍偏低，期限來(lái)看，短久期信用債性?xún)r(jià)比降低，3年以?xún)?nèi)的AA+信用債收益率位于歷史10%分位數(shù)，但是3年期的AA+信用利差位于歷史44%分位數(shù)水平。因此，在利率不會(huì)進(jìn)行大幅調(diào)整的判斷前提下，可根據(jù)險(xiǎn)資負(fù)債端的特點(diǎn)，均衡配置3-5年期的票息資產(chǎn)。

在文田看來(lái)，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策比較穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)大幅回暖。債券收益的底層邏輯是國(guó)家財(cái)富的真實(shí)增長(zhǎng)速度。從保險(xiǎn)公司角度看，盡管當(dāng)前債券等固定收益資產(chǎn)配置的性?xún)r(jià)比有所下降，但從投資戰(zhàn)略上看，是必須進(jìn)行配置的品種。在具體的操作策略上，不同公司可能采取不同的策略，例如部分公司可能加大超長(zhǎng)債的配比，而有的公司則會(huì)側(cè)重配置短期產(chǎn)品。

（文章來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）

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