虎牙赴美IPO 騰訊或成其上市后最大變數(shù)

4月9日晚間，游戲直播平臺(tái)虎牙向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了招股說(shuō)明書(shū)。

虎牙計(jì)劃在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，交易代碼為“HUYA”，擬募集最多2億美元資金。投資銀行瑞士信貸、高盛和瑞銀集團(tuán)將擔(dān)任虎牙首次公開(kāi)募股的聯(lián)席主承銷(xiāo)商。

虎牙方面稱(chēng)，此次上市主要是為了提升品牌知名度，而募集的資金將用于強(qiáng)化產(chǎn)品及服務(wù)，包括擴(kuò)展直播內(nèi)容類(lèi)型及提高質(zhì)量，以增強(qiáng)用戶(hù)黏性和品牌影響力。

自去年披露上市計(jì)劃后，虎牙的IPO之路可謂一波三折。先是將上市地點(diǎn)由香港變?yōu)槊绹?guó)，隨后在提交上市申請(qǐng)書(shū)前夕，引入騰訊的巨額投資，這也讓其未來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)變數(shù)。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年或迎來(lái)直播平臺(tái)的密集上市，除了映客、虎牙等已提交IPO申請(qǐng)外，斗魚(yú)也公開(kāi)表示有IPO計(jì)劃。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，IPO或?qū)⒊蔀檫@些獨(dú)立直播平臺(tái)的分水嶺，并以此劃分直播行業(yè)的頭部格局。

用戶(hù)和營(yíng)收大增

一位美股專(zhuān)家告訴記者，對(duì)于虎牙來(lái)說(shuō)，在美國(guó)上市可能會(huì)更容易獲得認(rèn)可。因?yàn)槊绹?guó)本土擁有像Twitch這樣的可對(duì)標(biāo)產(chǎn)品，所以美國(guó)投資者對(duì)游戲直播的商業(yè)模式更加熟悉。

此外，中國(guó)游戲直播市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力也不容小覷。據(jù)第三方顧問(wèn)公司弗若斯特沙利文的調(diào)查報(bào)告顯示，按照2017年的營(yíng)收和游戲玩家數(shù)量計(jì)算，中國(guó)已是全球最大的游戲市場(chǎng)。截至2017年，中國(guó)擁有6.46億游戲玩家，預(yù)計(jì)到2022年將增至9.17億人。

同時(shí)，中國(guó)游戲直播市場(chǎng)的整體營(yíng)收也從2015年的1.21億美元增至2017年的12億美元，預(yù)計(jì)到2022年將增至49億美元。而中國(guó)的游戲直播月活躍用戶(hù)數(shù)量在2017年為1.8億，預(yù)計(jì)到2022年將增至3.49億。

在此背景下，虎牙等游戲直播平臺(tái)在近些年也實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展。根據(jù)虎牙提交的招股書(shū)顯示，虎牙在2017年的凈營(yíng)收為21.848億元(約合3.358億美元)，較2016年的7.969億元營(yíng)收增長(zhǎng)174%。其中，直播營(yíng)收為20.695億元(約合3.181億美元)，占總營(yíng)收超94%;廣告和其他營(yíng)收為1.153億元。

與此同時(shí)，虎牙2017年凈虧損為8096萬(wàn)元，相較于2016年的6.25億元凈虧損大幅收窄。

營(yíng)收大幅增長(zhǎng)背后，虎牙的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量在去年也實(shí)現(xiàn)了翻番。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2017年底，虎牙的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)為1.982億，而2016年底時(shí)，這一數(shù)字只有8360萬(wàn)。

虎牙方面對(duì)此表示，用戶(hù)的增長(zhǎng)主要得益于虎牙多元化的內(nèi)容和良好的用戶(hù)體驗(yàn)。在虎牙平臺(tái)，任何用戶(hù)都可以觀看直播，不過(guò)只有注冊(cè)用戶(hù)，才能使用發(fā)送彈幕以及關(guān)注主播等功能，虎牙以此鼓勵(lì)游客用戶(hù)進(jìn)行注冊(cè)。

招股書(shū)還披露了虎牙的用戶(hù)畫(huà)像，截至2017年底，虎牙約77%的注冊(cè)用戶(hù)年齡在15-33歲之間。同時(shí)，虎牙方面稱(chēng)，由于絕大多數(shù)用戶(hù)都是年輕的游戲愛(ài)好者，所以其與母公司YY的用戶(hù)重疊程度很低，2017年第四季度，虎牙與YY的用戶(hù)重疊度約為7%。

不過(guò)，在注冊(cè)用戶(hù)翻番的情況下，虎牙去年月活用戶(hù)數(shù)量的增幅顯得相對(duì)平穩(wěn)。2017年第四季度，虎牙的月均活躍用戶(hù)數(shù)量為8600多萬(wàn)，而2016年第四季度的月活用戶(hù)數(shù)為7400萬(wàn)，同比增幅約16%。

騰訊或成其最大變數(shù)

在完成IPO后，虎牙流通股將包括A類(lèi)普通股和B類(lèi)普通股。其中A級(jí)和B級(jí)普通股只在轉(zhuǎn)換權(quán)和表決權(quán)上有所不同，1股A級(jí)普通股含有1股表決權(quán)，不可轉(zhuǎn)換為B普通股;而1股B級(jí)普通股含有10股表決權(quán)，并可轉(zhuǎn)換為A級(jí)普通股。

根據(jù)招股書(shū)披露的股東情況，虎牙的最大股東歡聚時(shí)代和第二大股東騰訊全資子公司Linen Investment Limited(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Linen”)持有的均為B類(lèi)股。其中，歡聚時(shí)代持股48.3%，擁有55.5%的投票權(quán);Linen持有34.6%的股權(quán)，擁有39.8%的投票權(quán)。

此外，虎牙董事長(zhǎng)李學(xué)凌持股為3.7%，均為A類(lèi)股，擁有0.4%的投票權(quán);而CEO董榮杰持股2.7%，均為B類(lèi)股，擁有3.1%的投票權(quán)。

IPO之前，虎牙共進(jìn)行過(guò)3次融資。2017年1月，虎牙完成了Pre-A輪融資，歡聚時(shí)代投資;2017年上半年，虎牙完成了A輪7500萬(wàn)美元融資，該輪融資由中國(guó)平安保險(xiǎn)海外(控股)有限公司領(lǐng)投，高榕資本、亦聯(lián)資本、晨興創(chuàng)投、歡聚時(shí)代董事會(huì)主席李學(xué)凌、虎牙直播CEO董榮杰跟投;2018年3月，虎牙完成騰訊獨(dú)家投資的4.6億美元B輪融資。

值得注意的是，騰訊對(duì)虎牙進(jìn)行獨(dú)家投資的節(jié)點(diǎn)是后者提交IPO申請(qǐng)的前夕。根據(jù)招股書(shū)披露的持股情況以及騰訊當(dāng)時(shí)的投資額，可估算出虎牙B輪融資的估值約為13.3億美元。

但據(jù)媒體此前報(bào)道，虎牙在年初的估值為20億美元。野村證券分析師史家龍告訴記者，騰訊擁有諸多游戲資源，包括一些重磅的游戲競(jìng)賽轉(zhuǎn)播權(quán)，騰訊的入股將有利于虎牙未來(lái)的發(fā)展，所以騰訊能夠獲得有利的價(jià)格也并不奇怪。

此外，騰訊在與虎牙簽訂股權(quán)融資協(xié)議時(shí)，還獲得另外一項(xiàng)權(quán)利，即在投資完成的第二年和第三年之間，可以逐步通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)虎牙直播剩余股份，最多達(dá)到50.1%的控股權(quán)。這也意味著，如果騰訊愿意，其在未來(lái)可以獲得虎牙的控股權(quán)。

不僅如此，在騰訊完成對(duì)虎牙4.6億美元投資的同時(shí)，騰訊還獨(dú)家投資了斗魚(yú)6.3億美元。此前，騰訊已經(jīng)參與了斗魚(yú)B輪和C輪的融資，若按照斗魚(yú)D輪融資后公布的100億美元估值來(lái)看，騰訊的持股比例也絕對(duì)不會(huì)太低。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，在近日開(kāi)幕的2018年KPL王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽春季賽中，獲得賽事轉(zhuǎn)播版權(quán)的平臺(tái)由此前的7家變?yōu)?家，除了騰訊自家的企鵝電競(jìng)和騰訊體育外，剩下的便是斗魚(yú)和虎牙。

在游戲直播領(lǐng)域，斗魚(yú)和虎牙是相互最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在擁有共同的大股東之后，二者的關(guān)系也變得耐人尋味。騰訊應(yīng)該不愿看到斗魚(yú)和虎牙的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，所以，對(duì)于先行一步IPO的虎牙來(lái)說(shuō)，其上市后的最大變數(shù)應(yīng)該會(huì)來(lái)自騰訊。

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