觀點(diǎn)

A股市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的直接融資貢獻(xiàn)持續(xù)大幅上升。

(資料圖)

其一，A股市場(chǎng)的融資規(guī)模在過(guò)去10年快速增長(zhǎng)。從2012年到2022年，IPO融資額從163.3億美元激增到970.8億美元，增長(zhǎng)了近5倍。A股市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的直接融資貢獻(xiàn)大幅上升。

其二，A股市場(chǎng)還進(jìn)一步推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)發(fā)展。比如，科技和工業(yè)領(lǐng)域2022年的融資規(guī)模達(dá)到172.3億美元，接近2012年的15倍。許多新興產(chǎn)業(yè)在A股市場(chǎng)上獲得巨量融資，有力支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

其三，A股為中小企業(yè)發(fā)展提供充分支持。從2004年起到2021年與主板合并前，中小企業(yè)板塊上市公司的數(shù)量從38家增長(zhǎng)到1004家。自2009年以來(lái)，截至2023年8月11日，創(chuàng)業(yè)板塊上市公司數(shù)量從36家增長(zhǎng)到1303家。在不到15年的時(shí)間里，其上市公司數(shù)量增長(zhǎng)了近35倍。

其四，A股市場(chǎng)融資支持超過(guò)國(guó)際成熟市場(chǎng)，比如美股。A股近5年的IPO累計(jì)融資規(guī)模達(dá)到3100億美元，幾乎相當(dāng)于美國(guó)IPO累計(jì)融資額（6783億美元）的一半，但我們的市值不足美國(guó)的五分之一。進(jìn)一步的是，A股的科技企業(yè)融資規(guī)模在最近5年絕對(duì)額也超過(guò)了美國(guó)。2022、2023年A股融資額更是美股市場(chǎng)數(shù)倍之多。

我們認(rèn)為，初步達(dá)成融資功能后，A股市場(chǎng)可以承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)功能。為全民創(chuàng)造財(cái)富。

我們觀察到，股票市場(chǎng)可以為社會(huì)全民創(chuàng)造財(cái)富。以美國(guó)為例。其一，居民成為美國(guó)公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通過(guò)基金及養(yǎng)老金等，居民是股票市場(chǎng)的最大持有人。其三，股票資產(chǎn)在居民家庭資產(chǎn)中占據(jù)越來(lái)越大比重，2023Q1約為25%。其四，股票市值上漲或者下跌，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)，能夠直接影響美國(guó)人的消費(fèi)。從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。

尤其令人驚訝的是，美國(guó)過(guò)去10年的累計(jì)回購(gòu)和分紅規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其IPO和再融資規(guī)模，企業(yè)向市場(chǎng)注入的資金規(guī)模遠(yuǎn)大于從市場(chǎng)中獲取的資金。

進(jìn)一步的，這一輪美國(guó)股市2020—2023年的持續(xù)上漲，是經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。在直接財(cái)政刺激（向老百姓直接發(fā)錢(qián)）逐漸消散后，通脹引發(fā)的收入/工資增長(zhǎng)和財(cái)富效應(yīng)，共同推動(dòng)了美國(guó)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。盡管當(dāng)前美國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)明顯回落，但值得注意的是，美國(guó)居民杠桿仍然較低，美國(guó)居民的凈資產(chǎn)在持續(xù)增加。如果股票價(jià)格上漲，還會(huì)進(jìn)一步增加居民凈資產(chǎn)。股市的財(cái)富效應(yīng)促成了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期韌性。

我們建議，將股票市場(chǎng)與全民財(cái)富掛鉤，吸引更加長(zhǎng)期的資金，比如社保，進(jìn)入市場(chǎng)。創(chuàng)造中國(guó)版401K，把股票市場(chǎng)放置在更加重要的經(jīng)濟(jì)地位上。

我們建議，提高對(duì)上市企業(yè)要求，提高股東回報(bào)，鼓勵(lì)分紅和回購(gòu)，讓上市企業(yè)為全民投資者貢獻(xiàn)更大的財(cái)富。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；股票、基金交易風(fēng)險(xiǎn)。

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