觀點

A股市場對中國經(jīng)濟(jì)實體的直接融資貢獻(xiàn)持續(xù)大幅上升。

(資料圖)

其一，A股市場的融資規(guī)模在過去10年快速增長。從2012年到2022年，IPO融資額從163.3億美元激增到970.8億美元，增長了近5倍。A股市場對中國經(jīng)濟(jì)實體的直接融資貢獻(xiàn)大幅上升。

其二，A股市場還進(jìn)一步推動了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)發(fā)展。比如，科技和工業(yè)領(lǐng)域2022年的融資規(guī)模達(dá)到172.3億美元，接近2012年的15倍。許多新興產(chǎn)業(yè)在A股市場上獲得巨量融資，有力支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

其三，A股為中小企業(yè)發(fā)展提供充分支持。從2004年起到2021年與主板合并前，中小企業(yè)板塊上市公司的數(shù)量從38家增長到1004家。自2009年以來，截至2023年8月11日，創(chuàng)業(yè)板塊上市公司數(shù)量從36家增長到1303家。在不到15年的時間里，其上市公司數(shù)量增長了近35倍。

其四，A股市場融資支持超過國際成熟市場，比如美股。A股近5年的IPO累計融資規(guī)模達(dá)到3100億美元，幾乎相當(dāng)于美國IPO累計融資額（6783億美元）的一半，但我們的市值不足美國的五分之一。進(jìn)一步的是，A股的科技企業(yè)融資規(guī)模在最近5年絕對額也超過了美國。2022、2023年A股融資額更是美股市場數(shù)倍之多。

我們認(rèn)為，初步達(dá)成融資功能后，A股市場可以承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)功能。為全民創(chuàng)造財富。

我們觀察到，股票市場可以為社會全民創(chuàng)造財富。以美國為例。其一，居民成為美國公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通過基金及養(yǎng)老金等，居民是股票市場的最大持有人。其三，股票資產(chǎn)在居民家庭資產(chǎn)中占據(jù)越來越大比重，2023Q1約為25%。其四，股票市值上漲或者下跌，通過財富效應(yīng)，能夠直接影響美國人的消費。從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。

尤其令人驚訝的是，美國過去10年的累計回購和分紅規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其IPO和再融資規(guī)模，企業(yè)向市場注入的資金規(guī)模遠(yuǎn)大于從市場中獲取的資金。

進(jìn)一步的，這一輪美國股市2020—2023年的持續(xù)上漲，是經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長的關(guān)鍵因素之一。在直接財政刺激（向老百姓直接發(fā)錢）逐漸消散后，通脹引發(fā)的收入/工資增長和財富效應(yīng)，共同推動了美國消費的持續(xù)增長。盡管當(dāng)前美國居民的儲蓄率已經(jīng)明顯回落，但值得注意的是，美國居民杠桿仍然較低，美國居民的凈資產(chǎn)在持續(xù)增加。如果股票價格上漲，還會進(jìn)一步增加居民凈資產(chǎn)。股市的財富效應(yīng)促成了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期韌性。

我們建議，將股票市場與全民財富掛鉤，吸引更加長期的資金，比如社保，進(jìn)入市場。創(chuàng)造中國版401K，把股票市場放置在更加重要的經(jīng)濟(jì)地位上。

我們建議，提高對上市企業(yè)要求，提高股東回報，鼓勵分紅和回購，讓上市企業(yè)為全民投資者貢獻(xiàn)更大的財富。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；股票、基金交易風(fēng)險。

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