4月29日，名臣健康披露2021年年報與2022年第一季度報告。在2021年，名臣健康實現(xiàn)營業(yè)收入74,414.86萬元，較上年同期增長9.34%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤13,349.39萬元，較上年同期增長30.57%。

投資的本質就是在不確定的未來中尋找確定性，其中核心問題是搞清楚企業(yè)的價值，而財報可以說是研究企業(yè)價值的絕佳材料。從名臣健康此次財報中，能發(fā)現(xiàn)其怎樣的底層進化邏輯?

堅定轉型方向，打造游戲增長新引擎

從業(yè)務收入構成來看，名稱健康擁有日化和游戲的雙主營業(yè)態(tài)。在企業(yè)成立之初，名臣健康從日化品牌起家，曾推出“美王”、“蒂花之秀”“高新康效”等具有較高知名度的日化品牌。在夯實日化業(yè)務的基礎之上，憑借著對市場風向的敏感，又早早布局游戲產(chǎn)業(yè)，形成了企業(yè)的第二增長曲線：游戲。

先來看日化業(yè)務，在2021年，名臣健康的日化業(yè)務實現(xiàn)營收52,806.12萬元。

隨著人們消費支出的不斷增長以及消費觀念的升級，出于愛美、保養(yǎng)、健康以及衛(wèi)生的需求，我國日化產(chǎn)品市場規(guī)模呈逐年上升趨勢。在日化領域，名臣健康持續(xù)不斷強化品牌建設、做好品牌升級及年輕化嘗試。通過規(guī)范管理，提高效率，降低成本等經(jīng)營策略，應對外部環(huán)境變化，提高經(jīng)營效益。

同時，名臣健康也在積極向游戲業(yè)務轉型。在2021年，名臣健康的游戲業(yè)務實現(xiàn)營收21,083.07萬元。

如果說日化業(yè)務是名臣健康的第一增長曲線，那么游戲業(yè)務就是名臣健康的第二增長曲線。早在2020年8月，名臣健康就曾耗資約2.61億元收購了杭州雷焰和海南華多兩家游戲公司股權。據(jù)名臣健康透露，雷焰主要專注于MMORPG、SLG;華多主要專注強PK的RPG，后續(xù)可能會嘗試SLG，目前已經(jīng)有一款SLG產(chǎn)品的儲備。

隨后在去年10月31日晚間，名臣健康發(fā)布公告稱，擬以2.19億元現(xiàn)金收購游戲公司喀什奧術網(wǎng)絡科技有限公司(以下簡稱喀什奧術)100%股權。喀什奧術主要專注于二次元賽道，核心是二次元+3D動作風格。另外又成立了全資子公司海南星炫時空布局游戲發(fā)行業(yè)務。

從企業(yè)發(fā)展形勢來看，目前名臣健康游戲業(yè)務仍在不斷布局中，且增長較快，未來名臣健康的整體戰(zhàn)略主要集中在游戲板塊，游戲業(yè)務有望持續(xù)貢獻主要業(yè)績。

想必投資者比較疑惑，作為曾經(jīng)的日化企業(yè)，為何名臣健康會選擇游戲業(yè)務成為打開企業(yè)第二增長曲線的新引擎?

首先，游戲具備革命性創(chuàng)新的可能。游戲依托于硬件，從PC到移動設備，未來游戲存在

云游戲、VR游戲、AR游戲等更多的創(chuàng)新空間。據(jù)悉，目前名臣健康已有VR游戲項目在研，預計不久的將來會有產(chǎn)品可以推向市場。

隨著游戲的硬件交互模式發(fā)生革命性變化，未來有可能出現(xiàn)很高影響力的機制層面的設計創(chuàng)新。更高的計算力，更大的內存，更快的加載速度，以及光線追蹤渲染，都會賦予游戲開發(fā)者更多能力，并吸引到越來越多的游戲消費者。

其次，游戲具備爆發(fā)式的增速。國內游戲產(chǎn)業(yè)正處在宏觀層面的變革中，存在游戲內容屬性凸顯、游戲泛娛樂化等諸多趨勢。任何游戲都有成為爆款的可能，一款游戲的爆發(fā)也會帶動企業(yè)的爆發(fā)增長，這從名臣健康近年來的游戲業(yè)務增長就能說明情況。

2020 年起，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，兩家游戲公司海南華多、杭州雷焰保持良好的經(jīng)營態(tài)勢，較大幅度增厚公司業(yè)績。在2020年名臣健康營業(yè)收入比上年同期增長31.52%，凈利潤比上年同期增長343.04%。再加上今年的持續(xù)爆發(fā)，游戲業(yè)務的營業(yè)收入已成為名臣健康的關鍵業(yè)績指標。

最后，游戲具備足夠大的市場空間。隨著元宇宙、VR游戲的爆發(fā)，未來新的游戲市場將是一片空白，等待開墾。除此之外，越來越多的自研游戲，尤其是國風游戲出海取得成功。隨著游戲與文化高度融合，游戲企業(yè)的海外拓展能力將大大增強。

打通游戲商業(yè)鏈路，釋放游戲行業(yè)新動能

本質上來看，名臣健康游戲業(yè)務的突飛猛進在于能夠不斷抓住游戲階段性發(fā)展的紅利契機。

移動游戲的發(fā)展分為三個階段：分別是Wii紅利階段，端轉手紅利階段，內生創(chuàng)新階段。

Wii紅利階段：早期的智能手機游戲的靈感，大部分來自于2006年上市的任天堂Wii主機;它大幅拓寬了游戲的疆界，把大批外圍玩家、輕度玩家吸引了進來。

端轉手紅利階段：隨后端轉手紅利到來，一批端游IP均在移動端取得了商業(yè)成功。比如海南華多運營的兩款MMORPG 手游《王者國度》和頁游《亂 斗乾坤》，其中《王者國度》改編于傳奇，占公司收入 95%以上?！锻跽邍取酚?2019 年 5 月上線后，初期月流水持續(xù)數(shù)月過億元，月峰值流水高達 3.5 億元，MAU 峰值超 過 700 萬人。

內生創(chuàng)新階段：如今，游戲正在從端轉手向內生創(chuàng)新階段過渡，內生創(chuàng)新的自研產(chǎn)品開始受到玩家的追棒。游戲質量已經(jīng)成為決定游戲成敗的最終因素，但需要注意的是，雖然移動游戲火熱，但行業(yè)的“內生創(chuàng)新能力”還是比較低下的。

巴菲特有一句名言：“當報春鳥開始鳴叫時，春天已經(jīng)快要過去了”。名臣健康的游戲業(yè)務不僅抓住了端轉手紅利，同時也在發(fā)力自研創(chuàng)新，此前收購游戲公司喀什奧術就是在為此打基礎。

目前喀什奧術已積累形成了超過150名在崗人員的游戲研發(fā)團隊，開發(fā)框架基本成熟。喀什奧術承接心源互動的成熟研發(fā)團隊，在研《鎮(zhèn)魂街：天生為王》改編自知名國漫衛(wèi)，測試期問數(shù)據(jù)較佳，收到中手游預付款1550萬元。受字節(jié)跳動委托的 《SS15 項目》產(chǎn)品體量較大，己提交demo本，收到字節(jié)跳動預付款6000萬元，預計 2023 年逐步釋放業(yè)績。這兩款游戲有望依托下游渠道強勁實力成為爆款。

據(jù)東吳證券預測，基于現(xiàn)有的海南華多和杭州雷焰、喀什奧術以及發(fā)行業(yè)務等三塊業(yè)務，預計公 司 游 戲 業(yè) 務 2021-2023 年 實 現(xiàn) 收 入 2.22/13.58/16.40 億 元 ， 增 速85%/511%/21%。毛利率 95%/68%/68%，2021-2023年凈利潤 1.55/4.29/5.27 億元。

估值方面，預期公司未來游戲業(yè)務有望持續(xù)貢獻主要業(yè)績，因此估值主要對標游戲行業(yè)可比公司?？紤]到公司游戲業(yè)務仍在不斷布局，增長較快，給予 2022 年 18 倍 PE，對應市值 81.18 億元，對應目標價 66.6 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

另外，在此次財報發(fā)布的同時，基于對公司價值的判斷和未來發(fā)展的信心，名臣健康發(fā)布了2021年度權益分配實施公告以及關于回購公司股份方案的公告。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增4股。同時，擬以5000萬元-1億元回購股份，回購價不超過35元/股。

移動游戲依然占據(jù)國內游戲市場主流，隨著游戲版號審批重開，也給市場釋放了積極的信號，未來名臣健康將持續(xù)強化精品游戲研發(fā)，發(fā)力游戲藍海，為投資人帶來更多價值，也將持續(xù)推動游戲行業(yè)的發(fā)展前行。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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