智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報稱，美麗田園醫(yī)療健康(02373)作為國內(nèi)生活美容與醫(yī)療美容服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，品牌口碑良好，運營能力突出。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善及門店拓展推進，業(yè)績增長可期。該行預(yù)計25-27年美麗田園歸母凈利潤分別為3.13、3.55、4.07億元，當前股價分別對應(yīng)25.0、22.1、19.2倍PE。參考公司未來三年利潤復合增速(21%)和可比公司估值，另考慮到公司后續(xù)仍有收并購外延增長預(yù)期，因此給予25年30倍PE，對應(yīng)目標價43.56港元，維持“強推”評級?！　?/p>

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績概覽：25H1收入14.6億(同比+28%，下同)，歸母凈利1.6億(+35%)，經(jīng)調(diào)凈利潤1.9億(+38%);其中奈瑞兒收入2.8億，經(jīng)調(diào)凈利率由收購前6.5%提升至10.4%，今年5月增持20%股權(quán)至90%。

盈利能力：毛利率49.3%(同比+2pp)，凈利率11.7%(同比+0.6pp)，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.2%/16.2%/1.4%(同比+0.6pp/+0.4pp/+0pp)。行業(yè)競爭激烈背景下，毛利率仍韌性十足表現(xiàn)靚麗。原因在于：①規(guī)模效應(yīng)(門店擴張、客流增長，攤薄采購與運營成本);②服務(wù)效率提升+高附加值產(chǎn)品占比增加;③品牌力持續(xù)增強，產(chǎn)品溢價能力穩(wěn)固。

業(yè)務(wù)拆分：55%美容(51%直營店+5%加盟)+34%醫(yī)美+11%亞健康，收入矩陣立體，收入來源多樣。1)美容：收入8.1億(+30%)，毛利率42.1%(+2pp)。其中直營店收入7.4億(+31%)，毛利率40.7%(+2pp);其中加盟店收入0.7億(+16%)，毛利率56.4%(+1pp)。2)醫(yī)美：收入5.0億(+13%)，毛利率56.9%(+2pp)。3)亞健康：收入1.5億(+108%)，毛利率63.1%(+9pp)。

經(jīng)營數(shù)據(jù)：品牌影響力持續(xù)擴大，門店與會員數(shù)量穩(wěn)定增長

門店數(shù)量：1)美容：直營店238家(較24年年末-1家，下同)，會員數(shù)量+46%至11.2w;加盟店276家(持平)，會員數(shù)量+70%至5.3w;2)醫(yī)美：27家(-1家);3)亞健康：11家(持平)。

推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)鏈延伸，增強長期競爭力

美麗田園加速數(shù)字化建設(shè)，構(gòu)建客戶在線、業(yè)務(wù)在線、組織在線的數(shù)字化能力，提升運營效率與客戶服務(wù)體驗，對公司的核心競爭力全面賦能。同時，布局上游供應(yīng)鏈，投資相關(guān)企業(yè)，保障核心產(chǎn)品與耗材的穩(wěn)定供應(yīng)及成本優(yōu)勢，為業(yè)務(wù)長期發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。

核心團隊穩(wěn)定，服務(wù)創(chuàng)新與門店拓展有序推進

公司核心管理與技術(shù)團隊保持穩(wěn)定，為企業(yè)發(fā)展提供有力支撐。在服務(wù)創(chuàng)新方面，持續(xù)推出新的美容、醫(yī)美及亞健康調(diào)理項目，滿足消費者多元化需求;門店拓展上，重點在一二線城市加密布局，擴大市場覆蓋。

風險提示：市場競爭加劇、新品拓展不及預(yù)期、消費環(huán)境不及預(yù)期等。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供

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