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投資要點

上周行業(yè)走勢情況

上周三個交易日（0619-0621），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為+2.78%，行業(yè)漲幅排名位居第1/31位。（1）軍工行業(yè)有兩條主線：第一條主線是國資委支持央企并購重組政策的改革提振效應(yīng)延續(xù)，對于證券化率不高的航天板塊以及兩船合并以后存在上市公司資產(chǎn)梳理整合的船舶板塊提振效果最大。第二條主線是上游環(huán)節(jié)受情緒提振迎來估值修復(fù)，軍工上游多細(xì)分板塊估值水平處于底部區(qū)間。（2）行業(yè)連續(xù)兩周放量上漲：前一周（0612-0616），軍工行業(yè)成交量從6月12日到15日四個交易日約215億日成交金額，16日成交金額上升到311億。上周三個交易日（0619-0621），平均日成交金額為400億，軍工行業(yè)連續(xù)兩周放量上漲，底部逐漸探明。

上周幾個重點事項

改革帶來提振情緒從主機廠擴散到全行業(yè)。過去兩周，軍工行業(yè)在改革提振下連續(xù)兩周放量上漲：前一周（0612-0616），前三個交易日相對平穩(wěn)；16日整個軍工行業(yè)放量大漲，主要受國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細(xì)分板塊，軍工行業(yè)成交量從6月12日到15日四個交易日約215億日成交金額，16日成交金額上升到311億。上周三個交易日（0619-0621），平均日成交金額為400億，軍工行業(yè)連續(xù)兩周放量上漲，底部逐漸探明。

人事更迭與中期調(diào)整擾動出清指日可待。裝備中期調(diào)整方向和節(jié)奏：俄烏沖突中展現(xiàn)的無人機、遠(yuǎn)火等成為當(dāng)前中等烈度戰(zhàn)爭中引人關(guān)注的裝備，高毀傷、低成本、可消耗一定程度代表了裝備列裝的需求審美。5月-7月是各軍工集團(tuán)中期調(diào)整的最大公約時間段，臨近尾聲，將有前期某些延遲下達(dá)的裝備大訂單釋放，在目前既有滾動訂單之上進(jìn)一步增加需求彈性。

軍企人事更迭與裝備中期調(diào)整是當(dāng)前行業(yè)波動的核心變量。軍工行業(yè)進(jìn)行裝備中期調(diào)整，著重降低采購成本和加強結(jié)構(gòu)性能力。后期預(yù)計將釋放延遲的裝備大訂單，并加快提升作戰(zhàn)效能和優(yōu)化成本，加速擴大規(guī)模。

相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點驅(qū)動力，相應(yīng)的個股選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個股，以及在軍工的強優(yōu)大中特估國家安全中首當(dāng)其沖收益的央企軍工標(biāo)的。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：七一二、航天電子、康拓紅外。（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠(yuǎn)火系統(tǒng)（北方導(dǎo)航）、地面裝甲；導(dǎo)彈平臺；驅(qū)護(hù)類軍艦（中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工）；軍用雷達(dá)。

風(fēng)險提示：成飛借殼審批風(fēng)險、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。

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