世界今亮點(diǎn)!什么是投資的大道?
一、什么是投資的大道?怎樣成為優(yōu)秀的投資人?
第一,股票不僅僅是可以買(mǎi)賣(mài)的證券,實(shí)際上代表的是對(duì)公司所有權(quán)的證書(shū),是對(duì)公司的部分所有權(quán)。
這是第一個(gè)重要的概念。投資股票實(shí)際上是投資一個(gè)公司,公司隨著GDP的增長(zhǎng),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)候,價(jià)值本身會(huì)被不斷地創(chuàng)造。那么在創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程中,作為部分所有者,我們持有部分的價(jià)值也會(huì)隨著公司價(jià)值的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。那么如果我們以股東形式投資,支持了這個(gè)公司,那么我們?cè)诠緝r(jià)值增長(zhǎng)的過(guò)程中分得我們應(yīng)得的利益,這條道是可持續(xù)的。什么叫正道,什么叫邪道?正道就是你得到的東西是你應(yīng)得的東西,所以這樣的投資是一條大道,是一條正道??稍敢膺@樣理解股票的人少之又少。(價(jià)值投資的基石)
(資料圖)
第二,理解市場(chǎng)是什么。
股票一方面是部分所有權(quán),另一方面它確確實(shí)實(shí)也是一個(gè)可以交換的證券,可以隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)。這個(gè)市場(chǎng)里永遠(yuǎn)都有人在叫價(jià)。那么怎么來(lái)理解這個(gè)現(xiàn)象呢?在價(jià)值投資人看來(lái),市場(chǎng)的存在只是為了你來(lái)服務(wù)的。能夠給你提供機(jī)會(huì),讓你去購(gòu)買(mǎi)所有權(quán),也會(huì)給你個(gè)機(jī)會(huì),在你很多年之后需要錢(qián)的時(shí)候,能夠把它出讓?zhuān)兂涩F(xiàn)金。所以市場(chǎng)的存在是為你而服務(wù)的。這個(gè)市場(chǎng)從來(lái)都不能告訴你,真正的價(jià)值是什么。它告訴你的只是價(jià)格是什么,你不能把市場(chǎng)當(dāng)作你的一個(gè)老師。你只能把它當(dāng)作一個(gè)可以利用的工具。這是第二個(gè)非常重要的觀念。但這個(gè)觀念又和幾乎95%以上市場(chǎng)參與者的理解正好相反。(什么市場(chǎng)就是最好的老師這個(gè)毒雞湯倒掉吧,它只是你的工具)
第三,投資的本質(zhì)是對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),而預(yù)測(cè)能得到的結(jié)果不可能是百分之百準(zhǔn)確,只能是從零到接近一百。
那么當(dāng)我們做判斷的時(shí)候,就必須要預(yù)留很大的空間,叫安全邊際。因?yàn)槟銢](méi)有辦法分辨,所以無(wú)論你多有把握的事情都要牢記安全邊際,你的買(mǎi)入價(jià)格一定要大大低于公司的內(nèi)在價(jià)值。這個(gè)概念是價(jià)值投資里第三個(gè)最重要的觀念。因?yàn)橛械谝粋€(gè)概念,股票實(shí)際上是公司的一部分,公司本身是有價(jià)值的,有內(nèi)在的價(jià)值,而市場(chǎng)本身的存在是為你來(lái)服務(wù)的,所以你可以等著當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候再去購(gòu)買(mǎi)。當(dāng)這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出它的價(jià)值時(shí)就可以出賣(mài)。(內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估這需要很深厚的知識(shí)儲(chǔ)備摸索中)
這樣一來(lái)如果對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的,我至少不會(huì)虧很多錢(qián);那么常常即使你的預(yù)測(cè)是正確的,比如說(shuō)你有80%、90%的把握,但因?yàn)椴豢赡苓_(dá)到100%,當(dāng)那10%、20%的可能性出現(xiàn)的時(shí)候,這個(gè)結(jié)果仍然對(duì)你的內(nèi)生價(jià)值是不利的,但這時(shí)如果你有足夠的安全邊際,就不會(huì)損失太多。假如你的預(yù)測(cè)是正確的,你的回報(bào)就會(huì)比別人高很多很多。你每次投資的時(shí)候都要求一個(gè)巨大的安全邊際,這是投資的一種技能。
第四,巴菲特經(jīng)過(guò)自己五十年的實(shí)踐增加了一個(gè)概念:就是要專(zhuān)注。
投資人可以通過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,能夠?qū)δ承┕尽⒛承┬袠I(yè)獲得超出幾乎所有人更深的理解,而且能夠?qū)疚磥?lái)長(zhǎng)期的表現(xiàn),做出高出所有其他人更準(zhǔn)確的判斷。在這個(gè)圈子里面就是自己的獨(dú)特能力。
能力圈概念最重要的就是邊界。沒(méi)有邊界的能力就不是真的能力。如果你有一個(gè)觀點(diǎn),你必須要能夠告訴我這個(gè)觀點(diǎn)不成立的條件,這時(shí)它才是一個(gè)真正的觀點(diǎn)。如果直接告訴我就是這么一個(gè)結(jié)論,那么這個(gè)結(jié)論一定是錯(cuò)誤的,一定經(jīng)不起考驗(yàn)。能力圈這個(gè)概念為什么很重要?是因?yàn)椤笆袌?chǎng)先生”。市場(chǎng)存在的目的是什么?對(duì)于市場(chǎng)參與者而言,市場(chǎng)存在的目的就是發(fā)現(xiàn)人性的弱點(diǎn)。你自己有哪些地方?jīng)]有真正弄明白,你身上有什么樣的心理、生理弱點(diǎn),一定會(huì)在市場(chǎng)的某一種狀態(tài)下曝露。所有在座曾經(jīng)在市場(chǎng)里打過(guò)滾的一定知道我說(shuō)這句話的含義。(用力思考的意義所在)
市場(chǎng)本身是所有人的組合,如果你不明白自己在做什么,這個(gè)市場(chǎng)一定在某一個(gè)時(shí)刻把你打倒。這就是為什么市場(chǎng)里面聽(tīng)到的故事都是大家賺錢(qián)的故事,最后的結(jié)果其實(shí)大家都虧掉了。人們總能聽(tīng)到不同新人的故事,是因?yàn)槔先硕疾淮嬖诹?。這個(gè)市場(chǎng)本身能夠發(fā)現(xiàn)你的邏輯,發(fā)現(xiàn)你身上幾乎所有的問(wèn)題,你只要不在能力圈里面,只要你的能力圈是沒(méi)有邊界的能力圈,只要你不知道自己的邊界,市場(chǎng)一定在某一個(gè)時(shí)刻某一種形態(tài)下發(fā)現(xiàn)你,而且你一定會(huì)被它整得很慘。(忽略沉默成本造成假象,造成錯(cuò)誤判斷基礎(chǔ))
只有在這個(gè)意義上投資才真正是有風(fēng)險(xiǎn)的,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不是股票價(jià)格的上上下下,而是資本永久性地丟失,這才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是否存在,就取決于你有沒(méi)有這個(gè)能力圈。而且這個(gè)能力圈一定要非常狹小,你要把它的邊界,每一塊邊界,都定義得清清楚楚,只有在這個(gè)狹小的邊界里面才有可能通過(guò)持續(xù)長(zhǎng)期的努力建立起真正對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)。這是巴菲特本人提出的概念。
這四個(gè)方面合起來(lái)就構(gòu)成了價(jià)值投資全部的含義、最根本的理念。價(jià)值投資的理念,不僅講起來(lái)很簡(jiǎn)單、很清晰,而且是一條大道、正道。正道就是可持續(xù)的東西。什么東西可持續(xù)?可持續(xù)的東西都具有一個(gè)共同的特點(diǎn),就是你得到的東西在別人看來(lái),在所有其他人看來(lái),都是你應(yīng)得的東西,這就可持續(xù)了。如果當(dāng)把你自己賺錢(qián)的方法一點(diǎn)不保留地公布于眾時(shí),大家都覺(jué)得你是一個(gè)騙子,那這個(gè)方法肯定不可持續(xù)。如果把賺錢(qián)的方法一點(diǎn)一滴毫無(wú)保留告訴所有的人,大家都覺(jué)得你這個(gè)賺錢(qián)的方法真對(duì),真好,我佩服,這就是可持續(xù)的。這就叫大道,這就叫正道。
二、為什么價(jià)值投資本身是一個(gè)正道、大道?
因?yàn)樗嬖V你投資股票,其實(shí)是在投資公司的所有權(quán)。投資首先幫助公司的市值更接近真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值,對(duì)公司是有幫助的。你不僅幫助公司不斷地增長(zhǎng)自己的內(nèi)在價(jià)值,而且,隨著公司在不斷增長(zhǎng),因?yàn)樵鲩L(zhǎng)造成的公司內(nèi)生價(jià)值的不斷增長(zhǎng),你分得了公司價(jià)值的部分增長(zhǎng)。
這就是價(jià)值投資全部的理念。聽(tīng)起來(lái)非常地簡(jiǎn)單,也非常合乎邏輯??墒乾F(xiàn)實(shí)的情況是什么樣的?在真正投資過(guò)程中,這樣的投資人在整個(gè)市場(chǎng)里所占的比例少之又少,非常少。幾乎所有跟投資有關(guān)的理論都有一大堆人在跟隨,但是真正的價(jià)值投資者卻寥寥無(wú)幾。于是投資的特點(diǎn)就是,大部分人不知道你做的是什么,投資的結(jié)果變成財(cái)富殺手。我們剛剛經(jīng)過(guò)的這次股災(zāi)牛熊轉(zhuǎn)換就是一個(gè)最好的例證。
而投資的大道上卻根本沒(méi)人,冷冷清清。人都去哪了呢?旁門(mén)左道上車(chē)水馬龍。為什么走小道呢?因康莊大道非常慢。我們?cè)谏罾镆仓?,一個(gè)公司的成功需要很多人,很多時(shí)間,需要不懈的努力,還需要一些運(yùn)氣。所以這個(gè)過(guò)程是一個(gè)很艱難的過(guò)程。(人間正道是滄桑)
另外一個(gè)很難的地方是你對(duì)未來(lái)的判斷也很難。投資的本事是對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),真正要理解一個(gè)公司、一個(gè)行業(yè),要能夠去判斷它未來(lái)5年、10年的情況。不確定因素太多,絕大部分行業(yè)、公司沒(méi)有辦法去預(yù)測(cè)那么長(zhǎng)。但是不是完全沒(méi)有?也不是。其實(shí)你真正努力之后會(huì)發(fā)現(xiàn)在某一些公司里面,在某一些行業(yè)里,你可以看得很清楚,十年以后這個(gè)公司最差差成什么樣子?有可能比這好很多。但這需要很多年不懈的努力,需要很多年刻苦的學(xué)習(xí),才能達(dá)到這樣的境界。(我認(rèn)為這是對(duì)左側(cè)交易最好的理論依據(jù),當(dāng)然我沒(méi)有那么有大局觀看不到十年就看三年吧)
當(dāng)你能夠做出這個(gè)判斷的時(shí)候,你就開(kāi)始建立自己的能力圈了。這個(gè)圈開(kāi)始的時(shí)候一定非常狹小,而建立這個(gè)圈子的時(shí)間很長(zhǎng)很長(zhǎng)。這就是為什么價(jià)值投資本身是一條漫漫長(zhǎng)途,雖然肯定會(huì)走到頭,但是絕大部分人不愿意走。它確實(shí)要花很多很多時(shí)間,即便花很多時(shí)間,了解的仍然很少。(很艱難小眾但要堅(jiān)持,同時(shí)也要謙卑)
你不會(huì)去財(cái)經(jīng)電視上張口評(píng)價(jià)所有的公司,馬上告訴別人股票價(jià)格應(yīng)該是什么樣。你如果是真正的價(jià)值投資人絕對(duì)不敢這么講;你也不敢隨便講5000點(diǎn)太低了,大牛市馬上要開(kāi)始了,至少4000點(diǎn)應(yīng)該抄底;不能講這些,不敢做這些預(yù)測(cè)。凡是把圈畫(huà)得超過(guò)自己能力的人,最終一定會(huì)在某一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下把他自己徹底毀掉。市場(chǎng)本身就是發(fā)現(xiàn)你身上弱點(diǎn)的一個(gè)機(jī)制。
做這個(gè)行業(yè)最根本的要求,是一定要在知識(shí)上做完完整整、百分之百誠(chéng)實(shí)的人。千萬(wàn)不能騙自己,因?yàn)樽约浩鋵?shí)最好騙,尤其在這個(gè)行業(yè)里。只要屁股坐在這兒,你就可以告訴別人假話,假話說(shuō)多了連你自己都信了。但是這樣的人永遠(yuǎn)不可能成為優(yōu)秀的投資人,一定在某種市場(chǎng)狀態(tài)下徹底被毀掉。
這就是為什么我們行業(yè)里面幾乎產(chǎn)生不了很多長(zhǎng)期的優(yōu)秀投資人。我們今天談?wù)摰囊恍┧^明星投資人,有連續(xù)十幾年20%的年回報(bào)率,可是最后一年關(guān)門(mén)的時(shí)候一下子跌了百分之幾十。他在最早創(chuàng)建基業(yè)的時(shí)候,基金規(guī)模很小,丟錢(qián)的時(shí)候基金的規(guī)模已經(jīng)很大,最終為投資者虧損的錢(qián)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于為投資者賺的錢(qián)。但是他自己賺的錢(qián)很多。如果從開(kāi)頭到結(jié)尾結(jié)算一下,他一分錢(qián)都不應(yīng)該賺。
所以雖然這條路看起來(lái)是一條康莊大道,但實(shí)際上它距離成功非常地遙遠(yuǎn)。很多人被這嚇壞了。同時(shí)因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)總是讓你感覺(jué)到短期可以獲利——你短期的資產(chǎn)確確實(shí)實(shí)可以有巨大的變化,所以這會(huì)給你幻覺(jué),想象你在短期里可以獲得巨大利益。
這樣你會(huì)更傾向于希望把你的時(shí)間、精力、聰明才智放在短期的市場(chǎng)預(yù)測(cè)上。這就是為什么大家愿意去抄近道,不愿意走大道。而實(shí)際上幾乎所有的近道都變成了旁門(mén)左道。(建立投資信仰很有必要,它就是一個(gè)燈塔。經(jīng)常要反省修正具體的投資動(dòng)作)
所以我們看到在長(zhǎng)期,至少在美國(guó)的交易記錄,幾乎所有以短期交易為目的的各種各樣的形形色色的所謂的戰(zhàn)略、策略,幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期成功的記錄。而那些真正長(zhǎng)期的、優(yōu)秀的投資記錄中,幾乎人人都是價(jià)值投資者。
短期的投資業(yè)績(jī)常常受到整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)氣的影響,和你個(gè)人能力無(wú)關(guān)。
比如說(shuō)給一個(gè)很短的時(shí)間,不要說(shuō)1、2年,在任何時(shí)候,一兩個(gè)禮拜,都會(huì)出現(xiàn)一些股神。在中國(guó)過(guò)去8個(gè)月里,都不知道出現(xiàn)了多少股神了。好多股神卻最后跳樓了。在短期永遠(yuǎn)都可以有贏家輸家,但是長(zhǎng)期的贏家就很少了。所以哪怕是1年、2年,甚至于3年5年,甚至于5年10年,很好的業(yè)績(jī)常常也不能夠去判定他未來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)绾巍@缬腥藭?huì)告訴我他業(yè)績(jī)很好,就說(shuō)是5年、10年,如果我看不到他實(shí)際的投資結(jié)果,我仍然沒(méi)有辦法判斷他的成功是因?yàn)檫\(yùn)氣還是能力。這是判斷價(jià)值投資的一個(gè)核心問(wèn)題,是運(yùn)氣還是能力。
市場(chǎng)可以在連續(xù)15年的時(shí)候,平均累計(jì)回報(bào)是14%。這時(shí)你根本不需要做一個(gè)天才,只要你在這個(gè)市場(chǎng)里,你的業(yè)績(jī)就會(huì)非常好;可是也會(huì)有時(shí)候在市場(chǎng)里連續(xù)十幾年,回報(bào)是負(fù)的,如果你在這個(gè)時(shí)候回報(bào)會(huì)非常優(yōu)秀就又不一樣了。所以如果我看不到你具體的投資內(nèi)容,一般來(lái)說(shuō)很難判斷。但是如果我的一個(gè)投資經(jīng)理可以連續(xù)15年以上都保持優(yōu)異的成績(jī),在正確的道路上研究,一般來(lái)說(shuō)基本上就成才了。
這時(shí)就是能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于運(yùn)氣,在這個(gè)行業(yè)里,要在很長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)不斷地艱苦的工作,才有可能真正地成才。這就是為什么雖然這條康莊大道一定會(huì)通向成功,但交通一點(diǎn)都不堵塞,走的人寥寥無(wú)幾。但恰恰這就是那些想走一條康莊大道、愿意走一條艱苦的道路的人的機(jī)會(huì)。這些人走下來(lái),得到的成功確確實(shí)實(shí)在別人看來(lái)就是他應(yīng)得的成功。
編輯/Jeffrey
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