據(jù)IPO早知道消息，上周四，申萬(wàn)宏源召開全球配售新聞發(fā)布會(huì)，H股發(fā)行計(jì)劃自上周五起公開招股，4月26日正式掛牌上市，籌資規(guī)模約為92億港元。按此集資額，申萬(wàn)宏源或?qū)⒊蔀榻衲暌詠?lái)港股市場(chǎng)最大IPO。

上半年一向都不是新股上市的旺季，但對(duì)申萬(wàn)宏源來(lái)說(shuō)，選擇上半年上市，錯(cuò)開高峰期，也是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。何況，今年以來(lái)，作為牛市風(fēng)向標(biāo)的券商板塊走勢(shì)較強(qiáng)，受投資者追捧。Wind券商指數(shù)開年以來(lái)上漲超過(guò)50%;港股市場(chǎng)，多只內(nèi)資券商股累計(jì)上漲逾30%。

其實(shí)不僅申萬(wàn)宏源選擇這個(gè)時(shí)機(jī)上市，還有國(guó)泰君安等多家券商也在此時(shí)募資。

究其原因，還是為科創(chuàng)板項(xiàng)目做準(zhǔn)備。爭(zhēng)奪大型優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板項(xiàng)目，對(duì)券商而言需要消耗較多的資本金。

這已不僅是投行的實(shí)力之戰(zhàn)，更是券商資本金的博弈。在資本為王的金融行業(yè)，可以說(shuō)“沒有資本就沒有未來(lái)”。

如果申萬(wàn)宏源成功募集92億港元，無(wú)疑在爭(zhēng)奪科創(chuàng)板項(xiàng)目時(shí)，占盡優(yōu)勢(shì)。

也許就是因?yàn)闀r(shí)機(jī)選得好，申萬(wàn)宏源的上市非常順利。從2018年11月11日，申萬(wàn)宏源正式公告啟動(dòng)赴港上市以來(lái)，到定于4月26日正式掛牌上市，僅僅5個(gè)月時(shí)間;而從2019年1月17日，申萬(wàn)宏源向香港聯(lián)交所正式遞交上市申請(qǐng)來(lái)計(jì)算，不過(guò)短短3個(gè)月的時(shí)間。

申萬(wàn)宏源上市路程如此順利，不知要羨煞多少公司。

資金面緊張，迫切需要“補(bǔ)血”

當(dāng)然，和大多數(shù)公司一樣申萬(wàn)宏源也有融資需求。

在募集資金用途方面，申萬(wàn)宏源表示，募資所得約50%將用于發(fā)展證券業(yè)務(wù)，約30%用于本金投資，約20%用作發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)。一半以上的資金用于增加資本金和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，可見申萬(wàn)宏源的資金面有點(diǎn)緊張，這從其多次通過(guò)非公開發(fā)行A股和多次發(fā)債來(lái)“補(bǔ)血”，也可以看出來(lái)。

2018年1月，申萬(wàn)宏源向四名特定投資者非公開發(fā)行24.79億A股，共籌資119.729億元。2018年7月，申萬(wàn)宏源發(fā)行了70億的公司債。9月17日，申萬(wàn)宏源子公司申萬(wàn)宏源證券又通過(guò)發(fā)行公司次級(jí)債募集了51億元。2019年1月，申萬(wàn)宏源再次計(jì)劃發(fā)行債券，終募集資金22億元。

截至2018年末，申萬(wàn)宏源應(yīng)付債券高達(dá)895.08億元，占資產(chǎn)總額的21.89%，均源自該公司發(fā)行的大量的公司債與次級(jí)債。此外，該公司的應(yīng)付短期融資貸款以及拆入資金分別為135.68億元和116.94億元，合計(jì)占資產(chǎn)總額的7.26%。

2018年年報(bào)顯示，截至2018年末申萬(wàn)宏源資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)75.23%，在業(yè)內(nèi)屬于偏高水平，繼續(xù)發(fā)行債券或已不是明智的選擇，由此，赴港上市融資無(wú)疑是補(bǔ)充彈藥的最佳選擇。

凈利潤(rùn)下滑，面臨考驗(yàn)

從申萬(wàn)宏源上個(gè)月剛剛披露的2018年年報(bào)來(lái)看，申萬(wàn)宏源去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.77億元，同比增長(zhǎng)14.29%，歸屬凈利潤(rùn)41.6億元，同比下跌9.55%?；久抗墒找?.19元/股，較上年同比下降17.39%。

具體到業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，2018年申萬(wàn)宏源實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入54.73億元，較上年下降25.83%，占比營(yíng)業(yè)收入比例為35.2%，下降19.37個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入跌幅最大，同比下滑37.29%至8.76億元;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為32.62億元和11.99億元，分別下滑28.45%和8.01%。

值得一提的是，申萬(wàn)宏源2018年利息凈收入同比大幅上升91.86%至33.57億元，占營(yíng)業(yè)收入比例升至21.97%。其他業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)幅度驚人，高達(dá)4752.04%，23.4億元支出占公司營(yíng)業(yè)支出的23.22%。申萬(wàn)宏源表示，主要是期貨子公司基差貿(mào)易業(yè)務(wù)成本大幅增加所致。

此外，2018年申萬(wàn)宏源還計(jì)提了信用減值損失6.17億元，公司表示主要是金融資產(chǎn)計(jì)提信用損失準(zhǔn)備所確認(rèn)的信用損失，而這主要緣于該公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的踩雷。具體來(lái)看，該公司先后在上海萊士、ST中南、譽(yù)衡藥業(yè)上“中招”。

申萬(wàn)宏源于2018年12月31日的凈資產(chǎn)在中國(guó)全部證券公司中排名第七，而于2018年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別排名第五及第七。

13位基石投資者，鼎力支持

雖然申萬(wàn)宏源捉襟見肘的流動(dòng)性已透露出“補(bǔ)血”的迫切性，而2018年繼續(xù)下滑的凈利潤(rùn)也讓其上市后的道路面臨考驗(yàn)。但作為國(guó)內(nèi)老牌券商之一，其上市也獲得不少基石投資者的鼎力支持。

申萬(wàn)宏源本次發(fā)行共引入13位基石投資者，這13位基石投資者多為內(nèi)地保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或民企，也都是非常著名的機(jī)構(gòu)。包括工銀資管、華夏人壽、中國(guó)人壽、中國(guó)再保險(xiǎn)、新華人壽、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整招商并購(gòu)基金、蘇寧國(guó)際、四川發(fā)展、太平人壽保險(xiǎn)、中國(guó)賽特(香港)、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)、太平洋資產(chǎn)管理、中國(guó)人保。共計(jì)認(rèn)購(gòu)8.29億美元的股票，占新發(fā)行股份的69%。

從發(fā)行價(jià)格來(lái)看，每股3.63港元至3.93港元的定價(jià)還是比較合理。

數(shù)據(jù)顯示，之前在A+H上市的11家券商，平均發(fā)行價(jià)格是11.89港元/股。

13位基石投資者如此大規(guī)模認(rèn)購(gòu)申萬(wàn)宏源的股票，不僅僅是對(duì)申萬(wàn)宏源的認(rèn)可，價(jià)格合適也是很重要原因。

而對(duì)申萬(wàn)宏源來(lái)說(shuō)，基石投資者多是長(zhǎng)期投資，能給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的信心，這也是申萬(wàn)宏源所需要的。

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