中新經(jīng)緯客戶端3月21日電(高曉锳) 作為“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的平安好醫(yī)生近日公布了其上市后的首份年報(bào)。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)(截至2018年12月31日止年度)平安好醫(yī)生總收入為33.38億元，同比增長(zhǎng)78.7%;凈虧損為9.13億元，同比下降8.8%，這是公司上線以來(lái)連續(xù)第四年虧損。

對(duì)于平臺(tái)方來(lái)說(shuō)，利用電商變現(xiàn)、廣告變現(xiàn)終究是互聯(lián)網(wǎng)公司的傳統(tǒng)盈利模式。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，平安好醫(yī)生何時(shí)能脫離平安集團(tuán)的“母體”還未知，短期內(nèi)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，疊加平安好醫(yī)生估值過(guò)高但變現(xiàn)能力低等因素，未來(lái)投資者的投資意愿會(huì)繼續(xù)受到影響。

上線4年虧了30億

2014年成立的平安好醫(yī)生，是平安集團(tuán)旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的重要成員，2015年上線，2018年登陸港交所并創(chuàng)下港股最大規(guī)模IPO。天眼查顯示，平安好醫(yī)生是由中國(guó)平安集團(tuán)間接全資持有，其中，平安保險(xiǎn)持有95%股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，平安好醫(yī)生現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)，家庭醫(yī)生服務(wù)、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城及健康互動(dòng)和管理，其中，家庭醫(yī)生服務(wù)是平安好醫(yī)生自建醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)的起點(diǎn)。用戶通過(guò)平安好醫(yī)生App和在平安集團(tuán)其他App中的插件均可以獲得免費(fèi)或付費(fèi)的在線醫(yī)療咨詢(xún)服務(wù)。

根據(jù)平安好醫(yī)生近日發(fā)布的2018年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)(截至2018年12月31日止年度)總收入為33.38億元，同比增長(zhǎng)78.7%;凈虧損9.13億元，同比下降8.8%，這已是公司上線以來(lái)連續(xù)第四年虧損。

從收入規(guī)?？?，平安好醫(yī)生表現(xiàn)突出。2015年-2018年，平安好醫(yī)生分別實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入2.79億、6.01億、18.68億元和33.38億元人民幣，其中2016年、2017年的收入增速分別達(dá)到了116%和211%。

利潤(rùn)方面卻是“冰火兩重天”。2015年-2018年年內(nèi)虧損總額分別為3.24億元、7.58億元、10.02億元、9.13億元，4年累計(jì)虧損近30億元。

用戶量暴漲利潤(rùn)反降

在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，在談到未來(lái)的盈利預(yù)期時(shí)，平安好醫(yī)生董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王濤認(rèn)為“盈利指日可待”。不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)此卻并不看好。

2018年年初平安好醫(yī)生公布的招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2015年-2017年三年間注冊(cè)用戶量分別達(dá)到3030萬(wàn)、1.32億、1.93億，2018年更達(dá)到了2.65億，僅用1年時(shí)間就超越了2011年成立的春雨醫(yī)生，成為行業(yè)第一。2015年-2017年的月度活躍用戶分別達(dá)到560萬(wàn)、2180萬(wàn)、3290萬(wàn)。

那么在用戶數(shù)、活躍用戶數(shù)都實(shí)現(xiàn)了4倍增長(zhǎng)的情況下，為什么收入水平反而下滑呢?

在招股書(shū)中可以看到，平安好醫(yī)生所謂家庭醫(yī)生服務(wù)(在線咨詢(xún))幾乎完全是由平安集團(tuán)所采購(gòu)，在發(fā)展的前兩年，集團(tuán)的支持甚至起到絕對(duì)性的主導(dǎo)作用。

由此可見(jiàn)，家庭醫(yī)生服務(wù)的收入并非依賴(lài)于APP本身的運(yùn)營(yíng)和收費(fèi)，而是100%來(lái)自體系內(nèi)的平安集團(tuán)的B2B采購(gòu)。

當(dāng)然，深諳互聯(lián)網(wǎng)估值邏輯的平安好醫(yī)生也知道，單靠注冊(cè)用戶還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此在運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)活躍用戶方面也不遺余力，2015年-2017年推廣營(yíng)銷(xiāo)和廣告費(fèi)用分別燒掉1.3億元、5.9億元和4.7億元。2018年，平安集團(tuán)的月均代理人數(shù)量為132萬(wàn)，這支銷(xiāo)售隊(duì)伍在推銷(xiāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品的同時(shí)也將成為推廣平安好醫(yī)生的重要力量。

與此同時(shí)，平安“爸爸”的“雙刃劍”也使得2018年平安好醫(yī)生總體毛利率下降，從2017年32.8%下降到2018年的27.3%。值得注意的是，平安好醫(yī)生的各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均存在不同程度下降，但業(yè)務(wù)規(guī)模仍在大幅上升。

其中，家庭醫(yī)生服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)69.6%，但毛利率卻由58.9%下降到40.1%，降幅達(dá)到18.8%;消費(fèi)型醫(yī)療收入規(guī)模增長(zhǎng)38%，毛利率從46.4%下降到46.2%;健康商城毛利率從11.7%下降到10.8%，降了0.9個(gè)百分點(diǎn);健康管理業(yè)務(wù)(廣告)，毛利率下降0.3%。

對(duì)此，平安好醫(yī)生方面曾指出，這不是規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)了公司本身平均成本的下降，而是依賴(lài)度提升帶來(lái)了對(duì)方客戶(主要是平安集團(tuán))的議價(jià)力提升。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于純線上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療來(lái)說(shuō)，很難獲得高客單價(jià)和盈利。一方面因?yàn)獒t(yī)療行業(yè)盈利大頭是藥和治，診費(fèi)占比較少，這需要企業(yè)跟線下醫(yī)院形成協(xié)作;另一方面，線下醫(yī)療行業(yè)具有重資產(chǎn)回報(bào)慢的特點(diǎn)，盈利模式還在探索階段。

“家庭醫(yī)生”的故事還能講多久？

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療熱潮中的“燒錢(qián)”現(xiàn)象存在已久，行業(yè)盈利模式早已成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療當(dāng)前沒(méi)有明確的可規(guī)模化的盈利模式，平安好醫(yī)生也是背靠保險(xiǎn)渠道才能走到今天。”醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢(xún)公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡說(shuō)。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療融資額約20億美元，投資機(jī)構(gòu)約315家;2014年，對(duì)應(yīng)數(shù)字分別為70億美元和602家機(jī)構(gòu);2016年，融資額降到39億美元。有投資者稱(chēng)，四年時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療融資總額近2000億元人民幣。

平安好醫(yī)生本想借助互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)“彌補(bǔ)家庭醫(yī)生缺口”的愿景，但在其四大業(yè)務(wù)中，家庭醫(yī)生服務(wù)更多只是“流量入口”的角色，通過(guò)家庭醫(yī)生服務(wù)綁定用戶，再把用戶資源通過(guò)消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城、健康管理和互動(dòng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)。

2018年，平安好醫(yī)生55.86%的收入來(lái)自健康商城版塊，27.13%的收入來(lái)自消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)，家庭醫(yī)生服務(wù)的收入僅占12.31%，剩下的4.71%來(lái)自健康管理和互動(dòng)版塊。

在平安好醫(yī)生APP中可以看到，業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)療和健康兩大板塊， 首頁(yè)就是主打的預(yù)約掛號(hào)、開(kāi)藥門(mén)診和名醫(yī)圖文三大功能，點(diǎn)擊進(jìn)去后用戶可以選擇特定醫(yī)院進(jìn)行預(yù)約掛號(hào)和專(zhuān)家在線問(wèn)診(大多需要付費(fèi))，為用戶提供7×24小時(shí)接受圖文及視頻在線咨詢(xún)和輔助診斷、康復(fù)指導(dǎo)及用藥建議。同時(shí)，用戶也可以通過(guò)醫(yī)療板塊的“開(kāi)藥門(mén)診”功能進(jìn)行藥品的購(gòu)買(mǎi)，不包含處方藥。

此外，用戶可以通過(guò)APP購(gòu)買(mǎi)健康服務(wù)，包括健康體檢套餐、基因檢測(cè)項(xiàng)目、健康口腔套餐、醫(yī)美項(xiàng)目、海外體檢等。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療只是利用互聯(lián)網(wǎng)的便利性減少醫(yī)療服務(wù)中間成本，并沒(méi)有什么核心技術(shù)創(chuàng)新，因此只要砸錢(qián)就可以產(chǎn)生效應(yīng)，這也導(dǎo)致對(duì)該領(lǐng)域不斷的資金投入，因此互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是可以更廣泛地滿足社會(huì)需求，但實(shí)際上泡沫也會(huì)同時(shí)產(chǎn)生。

易觀國(guó)際醫(yī)藥分析師陳喬姍對(duì)中新經(jīng)緯表示，醫(yī)療是個(gè)“慢”行業(yè)。目前，平安好醫(yī)生的生態(tài)系統(tǒng)還處于摸索、布局階段，何時(shí)能脫離平安集團(tuán)的“母體”還未知，短期內(nèi)或依舊無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，再加上平安好醫(yī)生估值過(guò)高但變現(xiàn)能力低等因素，未來(lái)會(huì)一定程度影響投資者的投資意愿。

值得關(guān)注的是，從3月8日的50.550港元/股至今，平安好醫(yī)生股價(jià)累計(jì)跌幅已超12%。截至發(fā)稿，平安好醫(yī)生報(bào)44.1港元/股，跌幅為2.76%。

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