油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶延區(qū)間上方震蕩偏強運行。

(資料圖)

行情回顧：沙特將減產(chǎn)延至9月，美國信用評價被下調(diào)以及債務(wù)增發(fā)引發(fā)長期收益率增高，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，美國核心通脹下降至4.7%，通脹率反彈至3.2%，通脹上行主要來自于服務(wù)和住房，顯示通脹黏性?？紤]到能源價格的上行，9月公布的cpi數(shù)據(jù)可能超預(yù)期上行，美聯(lián)儲今年內(nèi)仍有較大概率繼續(xù)加息。

2.基本面上，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油累庫585.1萬桶，但累庫帶來的憂慮并未沖淡供給收緊帶來的樂觀情緒，原油保持強勢。沙特將減產(chǎn)延長至9月，供給的短缺提振油價。俄羅斯9月繼續(xù)減出口但規(guī)?？s減為50萬桶/日，9月可能是俄羅斯最后一次減少出口。

3.下游：汽油再次去庫266.1萬桶，低位庫存疊加高位裂解，對原油價格形成支撐。但伴隨汽油消費旺季結(jié)束，汽油的支撐作用逐漸減弱，成品油格局逐漸走向汽弱柴強。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進一步升級影響航運。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升

【LPG】

方向：觀望。

行情回顧：歐洲天然氣大漲，LPG09漲停，華南國產(chǎn)氣均價4730元/噸（+30）。

邏輯：

1、本周國內(nèi)商品量52.74萬噸，環(huán)比增加2.6%。港口到船減少，庫存250.23萬噸，環(huán)比減少9.5%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，本周MTBE與烷基化開工率小幅下降，PDH開工84.42%，環(huán)比增8%。

3、臨近倉單注銷月，倉單量新高。華南進口氣價格4730元/噸，環(huán)比漲30元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面反彈，煉廠周度產(chǎn)量增加，總庫存下降，去庫速度放緩。

邏輯：

1.成本支撐強，裂解價差走弱，相對油價估值偏低，稀釋瀝青港口庫存下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率45%，山東與華東部分煉廠復(fù)產(chǎn)。8月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元。本周社庫共計140.7萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。廠庫99.4萬噸，環(huán)比增加4.6萬噸。山東地?zé)?770元/噸（+10），高價需求偏弱。廠家周度出貨量共51.7萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：偏多

行情回顧：成本端，WTI漲至84附近，外盤石腦油和PX漲幅明顯，PXN405美金附近，PTA加工費降至-27元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率下滑2.3%，預(yù)計本周開工在76.7%附近，逸盛周末短暫降負荷后又恢復(fù)正常運行，英力士125萬噸裝置降負至7成，東營威聯(lián)250萬噸裝置因故障停車；需求端，預(yù)計聚酯開工率92.2%附近，聚酯新產(chǎn)能投放115萬噸，預(yù)計8月份聚酯負荷有望維持高位，繼續(xù)關(guān)注亞運會對聚酯工廠負荷的影響。

向上驅(qū)動：1.聚酯負荷維持高位；2.PTA加工費低位；3.聚酯原料庫存偏低。

向下驅(qū)動：1.PX加工費收縮；2.織造負荷下滑。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：觀望

行情回顧：庫存方面，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約107.0萬噸附近，環(huán)比上期減少1.1萬噸，但庫存仍在高位去化不暢；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在63.48%附近，煤制負荷在61.88%附近，衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行，中科煉化意外停車已恢復(fù)6成偏上運行，陜煤已按照計劃安排二系列60萬噸檢修，神華榆林40萬噸裝置按計劃檢修，盛虹9月份計劃重啟；需求端，預(yù)計聚酯開工率92.2%附近，聚酯新產(chǎn)能投放115萬噸，預(yù)計8月份聚酯負荷有望維持高位，繼續(xù)關(guān)注亞運會對聚酯工廠負荷的影響。

向上驅(qū)動：1.估值偏低；2.聚酯負荷維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存仍在高位去化不暢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：偏多。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至41%；化纖紗線價格穩(wěn)中上調(diào)，純滌紗走貨尚可，庫存繼續(xù)去化。滌綸短纖期貨上方承壓,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.TA加工費偏低，持倉增加；

2.短纖庫存回落，加工費小幅修復(fù)；

3.化纖紗負荷持穩(wěn)，下游成品去庫、原料補庫。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：強勢震蕩。

行情回顧：ICE期棉震蕩整理，關(guān)注北京時間8月12日凌晨公布的USDA8月報。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交一般；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力窄幅震蕩，CF9-1價差收于-25，CF1-5價差收于260。

邏輯：

1.新疆庫存下降，需要儲備與進口來補充；

2.新作面積下降，軋花廠產(chǎn)能過剩搶收預(yù)期；

3.即期加工虧損明顯，而部分布廠開機回升，下游原料有所補庫。

風(fēng)險提示：天氣變化；ICE期棉走勢等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望，謹防回調(diào)。

理由：MTO相關(guān)預(yù)期提振vs偏高估值，利多兌現(xiàn)的同時也將暫時出盡。

邏輯：斯爾邦將恢復(fù)內(nèi)地長約、寶豐三期烯烴配套推進中。同時，從新奧、榆林兗礦等到兗礦國宏的新增檢修或臨停導(dǎo)致局部供應(yīng)收縮支撐西北、山東市場價格。前期宏觀指引+近期利多因素已將甲醇期現(xiàn)貨推漲至年內(nèi)偏高位置，一些裝置復(fù)產(chǎn)壓力及高進口/高庫存壓力被忽視且暫不作為主邏輯。但不排除成也烯烴敗也烯烴的概率，因為MTO預(yù)期兌現(xiàn)意味著甲醇基本面將迎來本年度巔峰時刻，此時的偏高估值是把雙刃劍——若繼續(xù)探高則提前試出金九銀十峰值，若利多兌現(xiàn)后迅速出盡則會令市場以此為準重新評估主力01合約的上限。觀點上，短線不排除上行突刺，但仍應(yīng)謹防高位回調(diào)，無論MA2401單邊做多還是MA15正套應(yīng)盡早止盈離場，觀望后市；注意油價高位延續(xù)將變相增加能化板塊估值壓力。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO重啟不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差-80（0)，基差弱，周四現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。PP成本端走勢出現(xiàn)分化，LPG表現(xiàn)偏強，白天漲停，PP走勢偏強震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W預(yù)計在8月開車；

2.出口窗口關(guān)閉；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差-100（0），基差弱，現(xiàn)貨成交尚可；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍企穩(wěn)反彈；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：受原油帶動苯乙烯震蕩走高，近期仍維持偏強整理。裝置方面，浙石化POSM停車，淄博峻辰重啟，寧夏寶豐、浙石化投料試車；美灣INEOS一套重啟中，另一套預(yù)計8月上重啟；韓國有兩套裝置近期因效益問題有停車計劃。苯乙烯目前下游跟漲乏力利潤被壓縮，關(guān)注下游負反饋和金九銀十訂單情況。現(xiàn)階段成本支撐依舊強勁，短期向下空間有限。8月密切關(guān)注裝置動態(tài)、出口成交和宏觀走勢。

向上驅(qū)動：成本支撐較強。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

策略：觀望

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月合約為主

行情跟蹤：本周堿廠去庫3.15萬噸，現(xiàn)貨送到價在2200元/噸，當前現(xiàn)貨處于基本面仍緊張，而預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的階段，目前遠興1線負荷提升中，堿廠檢修也仍在延續(xù)，待發(fā)訂單基本維持至 月底，現(xiàn)貨價格仍有較強支撐。在純堿供需的邊際緩解大概率在下周遠興滿產(chǎn)之后，但現(xiàn)貨即使在8月底前出現(xiàn)部分廠家搶跑行為，大概率在庫存低位的支撐下以小幅度

陰跌為主，盤面臨近交割月，需要考慮基差的牽制。 整體，盤面上方受到大投產(chǎn)推進以及廠家高位套保行為的壓制，下方有純堿自身供需緊張給到的支撐。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：逢高空11和01合約，1-5反套。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩，中期逢高空遠月

行情跟蹤：本周玻璃去庫9%，現(xiàn)貨仍在漲價狀態(tài)，現(xiàn)貨低價在1922元/噸，下游加工廠由于臨近9月交貨節(jié)點，對于原片仍有補庫情緒，主銷地漲價的情況下，對于主產(chǎn)地沙河價格形成支撐，沙河廠家?guī)齑孑^低，廠家更偏向于挺價或漲價。8月下旬，下游補庫或近尾聲，更多會偏向于消耗原片庫存，屆時則需密切關(guān)注下游深加工的訂單延續(xù)情況以及地產(chǎn)端相關(guān)數(shù)據(jù)的變化，后市需求會有所走弱的概率較大。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約，1-5反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC暫時觀望/逢低買入。

行情觀察：日盤受出口成交下降而下跌，暫時階段性回調(diào)，短期盤面依然處于偏強震蕩。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對價格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC暫時觀望/逢低買入。

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。

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