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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，23 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7 億元，同增27.8%；歸母凈利潤(rùn)0.8 億元，同增53.4%，歸母凈利率21.9%，同增3.7pct；扣非歸母凈利潤(rùn)0.7 億元，同增81.6%，扣非歸母凈利率19.3%，同增5.7pct。

單季度看，23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9 億元，同增29.4%；歸母凈利潤(rùn)0.5 億元，同增49.6%，歸母凈利率23.2%，同增3.2pct；扣非歸母凈利潤(rùn)0.4 億元，同增86.2%，扣非歸母凈利率20.6%，同增6.0pct。

22H1 綜合毛利率為56.7%，同增3.2pct。其中鏡片業(yè)務(wù)毛利率61.3%，原料業(yè)務(wù)毛利率26.58%。期間費(fèi)用率為29.3%，同減3.7pct。其中，銷(xiāo)售/管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.4%/9.6%/3.1%/-1.7% ， 同比變化1.8pct/-4.3pct/0.0pct/-1.1pct。23H1 廣宣費(fèi)用投入增加，因此銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.6%。23Q2 綜合毛利率為57.2%，同增4.3pct。期間費(fèi)用率為28.2%，同減1.6pct 。其中， 銷(xiāo)售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.6%/9.1%/3.1%/-1.5%，同比變化2.5pct/-2.9pct/-0.1pct/-1.1pct。

近視防控產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，“輕松控”系列優(yōu)勢(shì)顯著。分產(chǎn)品看，23H1 鏡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.9 億元，同比增長(zhǎng)34.1%；原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.5 億元，同比增長(zhǎng)5.1%。公司近視防控產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，“輕松控”系列產(chǎn)品已得到渠道與消費(fèi)者的雙重認(rèn)可，目前公司直接和間接合作的線下終端門(mén)店數(shù)量達(dá)到數(shù)萬(wàn)家，超過(guò)八成客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售“輕松控”系列產(chǎn)品。相較于外資同類(lèi)產(chǎn)品，“輕松控”系列具有顯著優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)為：產(chǎn)品線更豐富（零售渠道10 個(gè)SKU）、價(jià)格帶覆蓋范圍廣（1500-3000 元+）、行業(yè)交付速度最快（97%以上單光鏡片訂單可以在5 小時(shí)內(nèi)交付）、產(chǎn)品依從性更高、孩子適應(yīng)的更快。2023年上半年“輕松控”系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額為5481.2 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76%。

客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多渠道協(xié)同發(fā)展。分渠道看，截止23H1，公司直銷(xiāo)客戶(hù)2504 家、“明月”品牌經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)46 家，客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23H1 公司直銷(xiāo)渠道收入為2.2 億元，占營(yíng)業(yè)收入的61.4%；經(jīng)銷(xiāo)渠道收入為1.1 億元，占營(yíng)業(yè)收入的30.5%。公司將持續(xù)推動(dòng)直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)與醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展。直銷(xiāo)方面，公司會(huì)快速推動(dòng)客戶(hù)即眼鏡零售店積極銷(xiāo)售近視管理鏡片，并且提升合作客戶(hù)頭部門(mén)店的銷(xiāo)售占有率；經(jīng)銷(xiāo)方面，會(huì)通過(guò)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)對(duì)中小客戶(hù)的快速覆蓋；醫(yī)療渠道方面，公司已于22 年基本完成專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)組建，定點(diǎn)開(kāi)發(fā)大中型、連鎖型醫(yī)療渠道，目前已初見(jiàn)成效，同時(shí)也在發(fā)展跨界合作伙伴，拓寬醫(yī)療渠道資源。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司近視防控產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，“輕松控”系列優(yōu)勢(shì)顯著；客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多渠道協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司23/24 年凈利潤(rùn)為1.7/2.1 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為49.55/39.97 倍，給予公司65-70 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為53.36-57.46 元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：防控鏡片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不及預(yù)期，品牌營(yíng)銷(xiāo)投入過(guò)大。

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