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事件：公司發(fā)布半年報，23 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.7 億元，同增27.8%；歸母凈利潤0.8 億元，同增53.4%，歸母凈利率21.9%，同增3.7pct；扣非歸母凈利潤0.7 億元，同增81.6%，扣非歸母凈利率19.3%，同增5.7pct。

單季度看，23Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入1.9 億元，同增29.4%；歸母凈利潤0.5 億元，同增49.6%，歸母凈利率23.2%，同增3.2pct；扣非歸母凈利潤0.4 億元，同增86.2%，扣非歸母凈利率20.6%，同增6.0pct。

22H1 綜合毛利率為56.7%，同增3.2pct。其中鏡片業(yè)務(wù)毛利率61.3%，原料業(yè)務(wù)毛利率26.58%。期間費用率為29.3%，同減3.7pct。其中，銷售/管理/ 研發(fā)/ 財務(wù)費用率分別為18.4%/9.6%/3.1%/-1.7% ， 同比變化1.8pct/-4.3pct/0.0pct/-1.1pct。23H1 廣宣費用投入增加，因此銷售費用同比增長41.6%。23Q2 綜合毛利率為57.2%，同增4.3pct。期間費用率為28.2%，同減1.6pct 。其中， 銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財務(wù)費用率分別為17.6%/9.1%/3.1%/-1.5%，同比變化2.5pct/-2.9pct/-0.1pct/-1.1pct。

近視防控產(chǎn)品快速增長，“輕松控”系列優(yōu)勢顯著。分產(chǎn)品看，23H1 鏡片業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.9 億元，同比增長34.1%；原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.5 億元，同比增長5.1%。公司近視防控產(chǎn)品快速增長，“輕松控”系列產(chǎn)品已得到渠道與消費者的雙重認(rèn)可，目前公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達(dá)到數(shù)萬家，超過八成客戶已經(jīng)開始銷售“輕松控”系列產(chǎn)品。相較于外資同類產(chǎn)品，“輕松控”系列具有顯著優(yōu)勢，主要體現(xiàn)為：產(chǎn)品線更豐富（零售渠道10 個SKU）、價格帶覆蓋范圍廣（1500-3000 元+）、行業(yè)交付速度最快（97%以上單光鏡片訂單可以在5 小時內(nèi)交付）、產(chǎn)品依從性更高、孩子適應(yīng)的更快。2023年上半年“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額為5481.2 萬元，同比增長76%。

客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多渠道協(xié)同發(fā)展。分渠道看，截止23H1，公司直銷客戶2504 家、“明月”品牌經(jīng)銷客戶46 家，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23H1 公司直銷渠道收入為2.2 億元，占營業(yè)收入的61.4%；經(jīng)銷渠道收入為1.1 億元，占營業(yè)收入的30.5%。公司將持續(xù)推動直銷、經(jīng)銷與醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展。直銷方面，公司會快速推動客戶即眼鏡零售店積極銷售近視管理鏡片，并且提升合作客戶頭部門店的銷售占有率；經(jīng)銷方面，會通過客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋；醫(yī)療渠道方面，公司已于22 年基本完成專門團(tuán)隊組建，定點開發(fā)大中型、連鎖型醫(yī)療渠道，目前已初見成效，同時也在發(fā)展跨界合作伙伴，拓寬醫(yī)療渠道資源。

盈利預(yù)測與評級：公司近視防控產(chǎn)品快速增長，“輕松控”系列優(yōu)勢顯著；客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多渠道協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)測公司23/24 年凈利潤為1.7/2.1 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為49.55/39.97 倍，給予公司65-70 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為53.36-57.46 元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：防控鏡片市場競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期，品牌營銷投入過大。

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