一、海外市場：英美央行鷹派轉(zhuǎn)向，仍需關(guān)注變異毒株帶來的不確定性。美聯(lián)儲12月議息會議宣布加速縮減購債，符合市場預(yù)期，點(diǎn)陣圖顯示市場加息預(yù)期提前，聲明中刪除了對通脹的“暫時(shí)性”表述，經(jīng)濟(jì)預(yù)測中也大幅上調(diào)了通脹預(yù)期。英國央行利率決議認(rèn)為貨幣政策應(yīng)當(dāng)適當(dāng)收緊，宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率15bp至0.25%。高通脹風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲和英國央行轉(zhuǎn)向鷹派的原因。往后看，為避免通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲有望在明年下半年開啟加息的進(jìn)程，但在變異毒株Omicron引發(fā)的新一輪疫情下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性有可能會影響加息的節(jié)奏。

二、房地產(chǎn)銷售邊際改善，就業(yè)壓力顯現(xiàn)下政策延續(xù)寬松。1)自9月份以來地產(chǎn)政策微調(diào)后，11月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)有了邊際改善。11月商品房銷售面積當(dāng)月同比增速-14%，較10月份增速收窄7.7個(gè)百分點(diǎn)。相比之前過嚴(yán)的地產(chǎn)政策，在因城施策的調(diào)控目標(biāo)下，部分城市地產(chǎn)政策將繼續(xù)調(diào)整；2)內(nèi)需偏弱下的經(jīng)濟(jì)下行壓力在就業(yè)數(shù)據(jù)影響開始顯現(xiàn)。11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)就業(yè)需要維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也指出了“穩(wěn)”是未來一段時(shí)間宏觀政策的關(guān)鍵詞。國內(nèi)貨幣政策有望延續(xù)寬松寬松，各方面的穩(wěn)增長政策也將持續(xù)發(fā)力。

三、監(jiān)管規(guī)范滬深港通機(jī)制，無礙真外資長期流入。證監(jiān)會擬修改互聯(lián)互通有關(guān)規(guī)定，旨在規(guī)范內(nèi)地投資者返程交易行為，從嚴(yán)監(jiān)管“假外資”?！凹偻赓Y”在北向交易中的占比保持在 1%左右，交易規(guī)模不大，而“真外資”仍將長期流入A股。2021年至今，陸股通資金凈流入A股規(guī)模達(dá)4187億元，年度凈流入規(guī)模創(chuàng)歷史新高。與其他成熟市場對比，A股外資持股占比有較大提升空間，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將繼續(xù)受海外資金增持。

四、投資策略：整固后將逐步走穩(wěn)，精耕細(xì)作。英美央行的鷹派轉(zhuǎn)向疊加變異毒株的擴(kuò)散，A股受海外市場影響出現(xiàn)一定波動。但中國防疫經(jīng)驗(yàn)更及時(shí)有效，因此國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情的影響是小于國外的，同時(shí)貨幣政策仍將以我為主，各方面穩(wěn)增長政策也將持續(xù)發(fā)力。A股短期擾動帶來良機(jī)，整固后將逐步走穩(wěn)。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力有望提升經(jīng)濟(jì)預(yù)期，同時(shí)提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。維持我們一直以來的看好A股觀點(diǎn)，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，板塊/個(gè)股上不追高不殺跌。具體到行業(yè)配置上，仍堅(jiān)守三條投資主線：

1)成長板塊，如新能源(車)(智能電網(wǎng)、儲能、風(fēng)能、光伏等)、電子產(chǎn)業(yè)鏈；

2)“春節(jié)效應(yīng)”，有一定漲價(jià)預(yù)期的白酒板塊；

3)受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個(gè)股上聚焦在市場份額提升的央企。

主題投資關(guān)注：“雙碳、軍工、消費(fèi)升級”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。

（文章來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）

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