宏觀金融衍生品：市場風險偏好回升

股指期貨。周二市場震蕩整理，個股超3000家下跌，成交額繼續(xù)萎縮至7989億元。中長期來看，政治局會議釋放積極信號，美國加息步入尾聲，市場風險偏好回升，指數(shù)重回震蕩上行通道。但短期可能進入盤整狀態(tài)，順周期板塊后續(xù)上漲空間將取決于政策力度和對經(jīng)濟實際提振效果。

黑色系板塊：房企新聞不斷，盤面承壓

【資料圖】

螺卷。鋼價維持弱勢，進入8月市場交易現(xiàn)實端的權重明顯加大，同時一些房企問題的爆發(fā)加重了市場的擔憂。當下市場對限產(chǎn)的交易已經(jīng)從是否會限產(chǎn)變成了何時限產(chǎn)，怎么限產(chǎn)的階段，在沒有實質(zhì)性落地前價格會表現(xiàn)的偏弱一些。

鐵礦。鐵礦盤面維持弱勢，近期焦炭提漲而鋼材現(xiàn)貨走弱，鋼廠利潤壓縮，螺紋價格接近成本線，如后期鋼材需求依然不佳，快速累庫，則鋼廠減產(chǎn)壓力加大，對應鐵礦需求也會繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，盤面依然承壓，操作上建議鐵礦逢反彈做空。

雙焦。近期運輸尚未完全恢復，短暫支撐雙焦價格，焦炭對鋼廠提出五輪漲價，現(xiàn)貨方面對盤面仍有一定支撐力度，短期寬幅震蕩為主。但中期來看，粗鋼平控勢必導致鋼材下半年的減產(chǎn)，待運輸緩解，雙焦仍會回到供需寬松的格局，價格回歸弱勢。因此，建議09合約觀望為主，逢反彈空01合約。

玻璃純堿。純堿盤面小幅反彈。本周純堿受到遠興新增產(chǎn)能得影響，去庫勢頭暫緩，小幅去庫，從貿(mào)易商、期現(xiàn)商看下游補庫比較積極，但下游玻璃需求一般，整體處于供需平衡的強基本面?？傮w來看短期盤面隨市場預期劇烈波動，主力合約換月，10、11空頭增倉下行，01合約可以謹慎布局空單。山東地區(qū)地震對玻璃影響較小，河北洪澇災害嚴重，玻璃沙河停售后優(yōu)惠低價轉(zhuǎn)拋原片，部分廠家趁機使現(xiàn)貨漲價刺激貿(mào)易商拿貨，昨日情緒減退，產(chǎn)銷回落，深加工訂單持續(xù)走弱。09合約下方支撐較強，基差小幅走擴，基本面來看，供給端日熔量不斷走強，后續(xù)走勢需要持續(xù)關注產(chǎn)銷，09近月多單謹慎入場，01等遠月等待產(chǎn)銷走弱空單入場。

能源化工：宏觀避險vs基本面喊話

原油。隔夜油價先跌后漲。下跌期間，原油與貴金屬和銅一起下跌，同時美元和美債上漲，體現(xiàn)出較強的宏觀屬性，主要由于穆迪對美國銀行進行了一系列負面調(diào)整，最終引發(fā)了一定規(guī)模的宏觀避險情緒。不過沙特在美盤前喊話重申支持OPEC+為穩(wěn)定石油市場采取的預防措施，隨后原油絕地反擊，在此期間隨宏觀情緒一起波動的其他品種變化不大，體現(xiàn)的是原油自身較為獨立的基本面。我們維持此前觀點，沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關系依然偏緊，在美國經(jīng)濟明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進一步加息預期之前，仍能維持強勢，上方壓力位關注90美元/桶一線。

瀝青。8月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅增加，出貨量和庫存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項目資金影響較為嚴重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單。

LPG。遠東FEI到岸價格較沙特出口官價價差收窄預示著市場中對于中東貨源的買興開始下滑，疊加周末開始海外丙烷掉期與原油比價回落；外盤漲勢趨緩也將使得遠月上行驅(qū)動不足，前期遠月多單擇機止盈。

PTA。多頭席位加速減倉，昨日PTA日盤振幅較大，午后受原油市場波動影響，市場目前主要關注PX在低估值之下是否發(fā)生供應端的縮量，目前來看供應端的下跌不及預期，因此主要看成本端是否有回升壓力，重點關注美汽油是否再度發(fā)生累庫情況，汽油利潤企穩(wěn)之前PXN仍然有壓縮的預期。下游聚酯利潤逐步走擴，負荷依然處于高位，需求支撐偏強，后續(xù)聚酯負荷下滑的可能性不大，PTA端的利潤還在修復中。策略建議：近月合約預計較弱，短期觀望為主，多單暫時回避，中長期TA01合約維持區(qū)間震蕩。

MEG。乙二醇昨日表現(xiàn)偏強于聚酯鏈，日盤止跌企穩(wěn)，新增裝置動態(tài)：中科煉化50萬噸乙二醇裝置今日臨時故障停車，重啟時間待定。國內(nèi)供應負荷稍有提升，目前估值整體偏低，09合約依然整體偏弱。策略建議：91反套邏輯維持，中長期01合約均維持看多思路。

PVC。PVC昨日日盤先抑后揚，盤面價格止跌小幅反彈，因供應預期分歧較大，乙烯法裝置檢修較為集中，電石法負荷整體持穩(wěn)。中國臺灣臺塑公布9月PVC預售船期報價，環(huán)比8月上調(diào)70-80美元/噸，CIF印度漲80在900美元/噸，CFR中國漲70在885美元/噸，此消息提振盤面，但同時印度方面也表現(xiàn)出了對漲價的抵觸。策略建議：短期震蕩為主，8月中下旬之后可以適當逢高離場后等待時機轉(zhuǎn)為空單。

甲醇。消息面上，中煤陜西榆林能源化工有限公司一期200萬噸/年甲醇裝置和60萬噸/年MTO裝置重啟中，預計近兩天恢復正常生產(chǎn)。受生產(chǎn)利潤回升后供給增加以及動力煤終端日耗逐步見后頂成本開始緩慢下移的影響，甲醇期價近期沖高回落后盤整運行。主力合約開始移倉換月，2309合約多單可止盈離場。華東沿海MTO裝置較強的重啟預期、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。套利方面，01-05逢低正套；PP大投產(chǎn)周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。拋儲及滑準稅配額兩大政策符合市場預期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點仍在關注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應端矛盾或進一步放大，新年度籽棉搶收預期仍強烈，同時拋儲維持100%成交率，策略上關注2401逢低做多機會。

有色金屬：美元走強，有色普跌

滬銅。宏觀面與基本面共振，銅價上方承壓。周二倫銅收跌1.39%，滬銅主力日盤跌0.32%，夜盤收跌1.03%。宏觀面，在美國經(jīng)濟韌性十足而歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，美元持續(xù)走強，銅價上方承壓?；久妫?月供應預計環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，一方面煉廠檢修完畢后逐步復產(chǎn)，另一方面非洲銅存在集中到港預期，而消費端或延續(xù)淡季行情，偏緊的格局或出現(xiàn)邊際弱化。昨日部分進口銅流入市場，帶動現(xiàn)貨升水崩落。宏觀面與基本面共振，銅價承壓下挫，但在庫存問題未得到改善前，不建議追空。

滬鋁/氧化鋁。美元走強，鋁價走弱。周二倫鋁收跌1.30%，滬鋁主力日盤收平，夜盤收跌0.59%。宏觀面，在美國經(jīng)濟韌性十足而歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，隔夜美元強勢反彈，有色普跌，鋁價承壓。供應端，云南復產(chǎn)較為順利，8月供應端壓力將逐步體現(xiàn)。消費端，除了電網(wǎng)訂單對開工的提振外，其他板塊未見明顯亮點，建筑板塊拖累下游開工。基本面支撐有限，中線維持逢高沽空思路的判斷。周一鋁錠延續(xù)去庫，預計短期價格仍僵持在高位。氧化鋁隨著復產(chǎn)推進，需求增加，支撐氧化鋁價格，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品：油脂下跌趨勢初步形成

油脂。昨日油脂破位下跌，因此前公布的美豆生長優(yōu)良率回升。且未來兩周內(nèi)美豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍較為理想，因此我們認為油脂的下跌趨勢初步形成。原油的走勢和即將要公布的usda月度報告是兩個不確定點，但只會影響短期波動，不會改變中長期走弱趨勢。

豆粕/菜粕。最新USDA作物種植報告顯示，美國大豆開花率為90%，去年同期為88%，此前一周為83%，五年均值為87%；優(yōu)良率為54%，市場預期為53%，此前一周為52%，去年同期為59%；結莢率為66%，去年同期為59%，此前一周為50%，五年均值為63%。整體干旱天氣受降雨有所好轉(zhuǎn)，等待USDA8月供需報告指引。

白糖。昨日白糖2309上漲0.63%，ICE原糖下跌0.8%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量預估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。美元匯率走強，糖價支撐減弱。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預計9月到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價目前高位持穩(wěn)，受到高價影響，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。受到強臺風影響，東北區(qū)域受到洪澇災害影響較大，出欄計劃受阻，南北地區(qū)標豬價格差擴大，整體報價高低不一。部分二育進場，但成本偏高，投機商情緒偏觀望，目前白條凍品等走貨相對緩慢，整體逐步下降，鮮凍倒掛，受到漲價影響，屠宰場和貿(mào)易商競價意愿差，屠宰量持續(xù)走低，整體市場豬源充足，短期供需錯配。整體短期震蕩看待，目前盤面價格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。

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