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事件：

8月10日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,307億元，同比上升6.8%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到4,522億元，同比增長(zhǎng)6.1%。歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到762億元，同比增長(zhǎng)8.4%，每股盈利為3.56元。EBITDA為1,835億元，同比增長(zhǎng)5.5%，EBITDA占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比為40.6%。資本開(kāi)支為814億元，自由現(xiàn)金流為791億元，同比增長(zhǎng)43.3%。CHBN全面增長(zhǎng)，HBN收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)到42.7%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)到1,326億元，同比增長(zhǎng)19.6%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比提升至29.3%。

移動(dòng)和家庭綜合ARPU 值穩(wěn)健增長(zhǎng)

截至23H1，公司個(gè)人市場(chǎng)收入達(dá)到2,594億元，同比增長(zhǎng)1.3%；移動(dòng)客戶(hù)9.85億戶(hù)，凈增1,038萬(wàn)戶(hù)，其中5G套餐客戶(hù)達(dá)到7.22億戶(hù)，凈增1.08億戶(hù)。權(quán)益融合客戶(hù)達(dá)到3.26億戶(hù)，凈增3,885萬(wàn)戶(hù)；移動(dòng)云盤(pán)月活躍客戶(hù)達(dá)到1.76億戶(hù)，移動(dòng)ARPU為52.4元。23H1，公司家庭市場(chǎng)收入達(dá)到649億元，同比增長(zhǎng)9.3%；家庭寬帶客戶(hù)達(dá)到2.55億戶(hù)，凈增1,115萬(wàn)戶(hù)，千兆家庭寬帶客戶(hù)規(guī)模到達(dá)6,036萬(wàn)戶(hù)，滲透率達(dá)到23.7%，家庭客戶(hù)綜合ARPU達(dá)到43.3元。

政企市場(chǎng)收入保持高增

截至23H1，公司政企市場(chǎng)收入達(dá)到1,044 億元，同比增長(zhǎng)14.6%。公司移動(dòng)云收入達(dá)422 億元，同比增長(zhǎng)80.5%，其中IaaS 收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS 收入增速超100%。23H1，DICT 項(xiàng)目簽約金額達(dá)到人民幣209億元，同比增長(zhǎng)28%；5G 專(zhuān)網(wǎng)收入達(dá)到25.1 億元，同比增長(zhǎng)69.7%。公司新興市場(chǎng)收入達(dá)到235 億元，同比增長(zhǎng)18.4%。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為10242.37/11083.26/11969.93億元，對(duì)應(yīng)增速分別為9.28%/8.21%/8.00% ， 對(duì)應(yīng)CAGR 為8.5% ， 凈利潤(rùn)分別1361.49/1492.93/1616.26億元，對(duì)應(yīng)增速8.52%/9.65%/8.26%，EPS分別為6.37/6.98/7.56元/股，對(duì)應(yīng)CAGR為8.81%。鑒于公司作為全球運(yùn)營(yíng)商龍頭，我們給予公司23年20倍PE，目標(biāo)價(jià)127.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；云基建投資不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化拓展不及預(yù)期

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